银行行业规模、息差、非息收入及资产质量如何？

上市银行整体以及各子板块不良率保持稳定。

1.规模：信贷增速放缓，对公活期缩量

24年42家上市银行合计生息资产同比增速7.18%，25Q1同比增长6.84%，增速回落 0.34pct。资产分项来看，24年上市银行合计贷款同比增速7.8%，25Q1下降1.1pct至 6.7%，预计主要受去年同期基数偏高、置换债发行对信贷需求形成一定替代以及有 效需求仍在复苏等因素影响。从增量结构来看，25Q1贷款增量占总生息资产比重 58.0%，同比下降11.6pct，增量同比缩量1.32万亿元；25Q1金融投资增量占总生息 资产比重33.7%，同比24Q1上升12.6pct，环比24A下降18.9pct，24年随着信贷投放 季节性放缓叠加债市利率下行，银行加大非信贷资产配置力度，增配金融投资支撑 规模扩张，而进入25Q1债市利率波动回调，预计处置部分金融投资兑现收益。 板块内部来看，24年上市国有大行、股份行、城商行、农商行生息资产同比增速分 别为7.56%、4.37%、11.97%、6.54%，25Q1分别为6.44%、5.02%、14.59%、7.17%， 分别较24年变动-1.11pct、+0.65pct、+2.61pct、+0.59pct。国有大行规模扩张整体 稳健，增速回落预计主要受上年同期基数高、置换债发行对信贷需求形成一定替代 影响，同时25Q1单季度金融投资增量为23,309亿元，环比24Q4少增2,123亿元，同 业资产规模继续压降；股份行信贷扩张仍疲弱，25Q1信贷增速进一步回落至4.1%， 且25Q1单季度金融投资增量为3,020亿元，环比24Q4少增4,037亿元，预计是处置一 部分金融投资兑现浮盈，维稳业绩增长；城商行信贷增长相对稳健，25Q1贷款同比 增速较24年提升1.8pct至12.9%，农商行信贷规模扩张保持平稳，25Q1贷款同比增 速较24年基本持平；城农商行25Q1单季度金融投资增量分别为6,176亿元、852亿元， 环比24Q4分别多增1,609亿元、415亿元。

贷款结构上，24年对公贷款依旧为增长主力，零售端受经济预期偏弱、按揭提前还 款影响增长疲弱，且更加注重风险管控。对公端，24年末42家上市银行合计对公贷 款同比增长9.7%，增量9.0万亿元，占新增总贷款的71.1%，同比少增4.0万亿元，结 构上，基建、租赁商服、制造业为增量主力，三者合计贡献49.3%的信贷增量，对公 房地产贷款新增占比3.6%，主要增量来国有大行。零售端，24年42家上市银行零售 贷款同比增长3.9%，增量占比18.3%，其中受房地产需求偏弱和提前还款影响，按 揭贷款延续负增长，主要是国有大行负增较多，而股份行、城商行增量浮出水面；另 外，经济下行期消费偏弱，叠加信用卡风险暴露压力加剧，24年信用卡规模增长偏 弱，尤其股份行信用卡规模大幅压降；国有行、城商行在按揭贷款增长乏力的背景 下，积极拓展消费贷场景和品种，同时发力普惠金融，贡献了消费贷和经营贷主要 增量。 展望25年，“适度宽松”的货币政策和“更加积极”的财政政策协同发力，实体信贷需求 回暖可期，同时叠加四家国有行增资落地、增量政府债发行以及化债背景下中小资 产端的隐债将变成标准化资产由大行承接，大行贷款和生息资产增速增幅可能更大， 而中小行资产端可能出现疲软。结构上，预计对公端依旧为增长主力，23年下半年 以来零售贷款需求疲软且风险暴露增加，零售端仍需等待宏观需求复苏和房地产市 场企稳，预计短期内零售端更多注重对于信贷资产质量的经营。

负债端，24年42家上市银行存款同比增长5.5%，25Q1同比增长5.7%，较25年继续 回升0.2pct，存款保持低增长，主动负债保持高增速，25Q1末同业负债、发行债券 同比分别增长15.0%、28.2%，增速较24年末分别变动-4.9pct、+17.7pct，25Q1单 季度发行债券增长1.16万亿元，同比多增1.40万亿元。 板块内部来看，24年末国有大行、股份行、城商行、农商行存款同比增速分别为4.9%、 5.0%、12.7%、7.3%，25Q1同比增速分别为3.9%、8.2%、15.4%、8.0%，较24年 分别变动-1.0pct、+3.1pct、+2.7pct、+0.8pct。 国有行存款增长边际放缓，25Q1单季存款新增6.9万亿元，同比少增约1万亿元。一 方面预计手工补息整改、同业存款自律管理以及利率兜底条款影响存量规模，另一 方面信贷需求仍在复苏当中，企业利润感知偏弱，影响存款派生效率，对应国有行 加大主动负债规模扩张力度，25Q1单季同业负债增长1.4万亿元，增量占计息负债增 量的16.1%。股份行、城商行存款增速均环比回升，25Q1单季存款分别新增1.6万亿 元、1.4万亿元，同比分别多增1.3万亿元、0.5万亿元，25Q1同业负债大幅压降、发 行债券高增。农商行存款增速稳中微升，25Q1单季存款新增1,970亿元，同比多增 393亿元。 存款结构上，对公活期存款缩表，个人活期同比多增。24年末42家上市银行存款合 计增长10.6万亿元，同比少增7.9万亿元，其中个人定期贡献了74.91%的增量，对公 定期贡献了14.1%的增量；对公活期存款负增长，主要为信贷需求偏弱和手工补息整 改导致对公活期存款大规模净流出，但值得注意的是，各家银行积极拓展代发、结 算等核心存款留存，个人活期存款增长较好，贡献了20.6%的存款增量，其中国股行 个人活期存款合计增长2.08万亿元。

2.息差：降幅收窄，预计 25 年好于 24 年

25Q1息差降幅同比收窄，股份行、城商行息差降幅小于同业，负债成本普遍边际改 善。24年42家上市银行测算合计息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为 1.48%、3.29%、1.95%，同比分别下降16bp、27bp、14bp，资产收益率下行是息 差边际收窄的主要驱动因素，负债端成本改善支撑息差降幅趋缓。边际来看，上市 银行25Q1单季度净息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为1.41%、3.01%、 1.69%，环比24Q4分别下降5bp、19bp、15bp，降幅同比走阔3bp、12bp、11bp， 预计24年3次LPR下调叠加存量房贷利率批量调整重定价压力在25Q1集中释放，资 产端收益率环比下行压力加剧；同比来看，上市银行25Q1单季度净息差、生息资产 收益率、计息负债成本率同比24Q1分别下降12bp、45bp、36bp，降幅同比分别变 动-10bp、+26bp、+38bp，负债成本改善为息差降幅收窄提供有力支撑。总得来看， 降息等因素影响下，资产端收益率保持承压，但前期存款挂牌利率调整成效继续释 放，叠加存款自律机制优化、负债结构持续调整，负债成本大幅改善。

板块内部看，24年A股上市国有大行、股份行、城商行和农商行测算净息差分别为 1.45%、1.64%、1.54%、1.63%，25Q1分别为1.34%、1.58%、1.51%、1.53%，较 24年分别收窄11bp、6bp、3bp、10bp；较24Q4单季度分别变动-7bp、-2bp、-1bp、 -4bp。资产端，24年A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算生息资产收益 率分别为3.20%、3.64%、3.77%、3.52%，25Q1分别为2.85%、3.31%、3.43%、 3.19%，分别较24年下降34bp、33bp、34bp、33bp，较24Q4分别下降19bp、18bp、 20bp、14bp。资产端收益率延续下降趋势，主要拖累因素有三，（1）贷款重定价； （2）LPR下调且有效需求仍在复苏当中新发利率持续下行；（3）存量按揭利率批 量调整。负债端，24年A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行测算计息负债成 本率分别为1.89%、2.04%、2.18%、1.98%，25Q1分别为1.63%、1.76%、1.88%、 1.74%，分别较24年下降26bp、27bp、30bp、24bp，较24Q4分别下降14bp、16bp、 18bp、11bp，各板块负债成本率均大幅改善，预计一是前期多轮存款挂牌利率下调 逐步显效；二或是存款自律机制优化带动主动负债成本下行。

展望25年，资产端继续承压，负债端成本改善延续，预计25年息差降幅好于24年。 资产端，24年三次下调LPR的重定价压力在25Q1集中释放，叠加三部门会议后存量 按揭利率下调落地，25Q1资产端收益率下行压力较大，但考虑到25年以来存量、增 量政策持续推进落地，预计实体信贷回暖可期，资产收益率有望逐季企稳。负债端， 得益于手工补息整改、同业存款自律、利率兜底条款、前期多轮存款挂牌利率下调 以及市场利率回落，上市银行负债成本率持续改善，当前财政发力进行时，经济活 跃度有望逐步回升，存款定期化有望终结、存款活化或已开启，预计25年负债延续 改善趋势，为息差提供一定支撑。同时，25年考虑到财政政策加码的条件下，对货 币政策的要求减弱，年初以来央行多次提出“择机降准降息”、“适时降准降息”， 预计总体LPR下调频率和幅度弱于25年；央行近年来对银行负债端呵护更多，预计 负债端调整力度加大，预计挂牌利率调整可能会先从中小银行自律上限的调整开始， 从而减少对大行的负债规模冲击，以保证对国债主要配置者的流动性支持；总体来 看，央行呵护银行息差态度鲜明，预计25年息差降幅逐季企稳，好于24年。

3.非息：中收增速回升，金市是重要扰动项

24年A股上市银行合计非息收入同比增速6.71%，25Q1同比增速-1.87%，较24年回 落8.6pct。其中25Q1中收同比增长-0.72%，较24年进一步回升8.8pct，随着降费政 策背景下，代理业务收入高基数效应消退，中收增速大幅回升；25Q1其他非息收入 同比下降3.18%，增速较24年下降29.2pct，一季度其他非息是业绩重要扰动项。 分板块来看，24年全年A股上市国有大行、股份行、城商行、农商行非息收入增速分 别为4.41%、6.86%、16.01%、29.52%，25Q1分别为3.76%、-10.15%、-8.04%、 3.18%，较24年分别回落0.7pct、17.0pct、24.1pct、26.3pct，非息收入承压主要受 到金融市场业务的扰动。国有大行得益于投资类资产占比、其他非息收入占比较低， 非息增速较为稳定；成脓商行投资类资产占比较高，非息波动较大。 24年长债利率持续下行，其他非息收入高增。去年末财政支出高峰期背景下，年底 的流动性环境宽松，货币政策定调“适度宽松”后，机构提前交易降息降准预期，去年 年底长债利率大幅下行，金市投资收益成为24年业绩最主要的贡献因素之一。2024 年42家上市银行中，国有大行、股份行、城商行、农商行投资收益占归母净利润的 比例分别为13.83%、40.79%、49.55%、37.46%，公允价值变动占归母净利润的比 例分别为2.25%、6.00%、11.69%、5.16%，其他综合收益余额占归母净利润的比例 分别为21.95%、21.97%、35.51%、44.26%。

25Q1利率波动加剧，交易户普遍浮亏，AC兑现增厚业绩。年初以来，央行稳汇率态 度坚决，年前降准、降息预期落空，银行间流动性紧张，推动25Q1国债利率大幅回 升，叠加24Q1其他非息高基数效应，银行其他非息收入增长普遍承压。交易户来看， 25Q1公允价值变动普遍亏损，42家上市银行中仅3家银行公允价值变动实现盈利（农 业银行、沪农商行、张家港行），国有大行、股份行、城商行、农商行公允价值变动 占归母净利润的比例分别为-2.56%、-13.96%、-19.90%、-6.31%，国有大行受益于 投资类资产占比低、TPL占比较小，浮亏较少。部分银行通过兑现AC增厚投资收益。 25Q1投资收益对业绩贡献保持高位，42家上市银行中，国有大行、股份行、城商行、 农商行投资收益占归母净利润的比例分别为16.07%、46.06%、65.27%、49.57%。 部分银行在资产负债表中披露投资收益明细项目“以摊余成本计量的金融资产终止 确认产生的收益”，即通过兑现AC类资产所获得的投资收益。披露相关数据的上市 银行中，国有大行、股份行、城商行、农商行AC兑现所得投资收益占归母净利润的 比例分别为4.71%、9.75%、12.73%、20.26%，其中平安银行、西安银行、宁波银 行、重庆银行4家银行并未通过兑现AC资产增厚业绩。展望未来，3月底以来债市利 率再次下行，预计全年利率波动加剧，其他非息仍是业绩最重要的扰动因素。预计 投资收益占比较低、其他综合收益存量浮盈较厚的银行，业绩更稳健。

4.资产质量：前瞻指标保持稳定，关注关税影响

上市银行整体以及各子板块不良率保持稳定。24年末A股上市银行整体不良贷款率 为1.24%，25Q1末为1.25%，较24年末上升1bp，基本保持稳定。分板块来看，24年 末42家上市银行中，国有大行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.28%、1.21%、 1.05%、1.08%，25Q1末分别为1.29%、1.20%、1.04%、1.08%，与24年基本持平。 分行业来看，对公不良改善，零售不良上升。对公不良率延续改善趋势。环比来看， 42家上市银行24年对公不良率较24Q2末下降0.05pct至1.10%。其中，房地产、建筑 业、批发零售业不良率偏高，且边际有所上行，24年房地产、建筑业、批发零售业 不良率分别较24Q2末上升0.20pct、0.05pct、0.06pct；制造业不良率降幅较大，随 着国家大力推进 “五篇大文章” 战略部署，银行积极响应加大对制造业贷款的投放 力度，有效推动24年制造业不良率较24Q2末下降0.23pct；基建领域贷款质量普遍较 为优秀，并且不良率进一步走低。零售不良率继续上升。24年零售不良率较24Q2末 上升0.06pct至1.46%。其中，24年消费信贷不良见顶，24年消费贷不良较24Q2末持 平，城商行消费信贷不良率明显回落，预计主要由于24H1消费贷不良有所暴露后， 各行严格把控互联网贷款规模，风险偏好更审慎；经营贷、按揭、信用卡不良率分别 较24Q2末上升0.19pct、0.10pct、0.10pct，预计主要受经济弱复苏、地产市场景气 度仍承压的影响，25年相关风险暴露仍需持续关注。

前瞻指标保持稳定。24年A股上市银行关注率1.71%，较24Q2末回落1bp，25Q1披 露关注率数据的32家银行中，有9家较24年继续回升。从逾期率来看，24年A股上市 银行逾期率为1.40%，较24Q2末回升1bp，关注率、逾期率整体保持稳定。从不良生 成来看，我们测算25Q1上市银行不良生成率为0.66%，同比上升2bp，其中国有大 行、股份行、城商行、农商行不良生成率分别为0.50%、1.08%、0.76%、0.66%， 同比分别变动+5bp、-2bp、-6bp、-3bp，国有大行不良生成仍处于低位，股份行及 城农商行不良生成有所改善。 信用成本同比继续下行，拨备释放增厚业绩。24年42家上市银行合计信用成本为 0.78%，同比下降11bp，25Q1为0.78%，同比下降8bp。25Q1国有大行、股份行、 城商行、农商行信用成本分别为0.73%、0.91%、0.93%、0.71%，同比分别下降7bp、 12bp、4bp、16bp。25Q1末上市银行合计拨备覆盖率为243.7%，较24年末回升2pct。 其中，25Q1末国有大行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为236.5%、219.3%、 293.5%、338.7%，较24年末分别下降1.12pct、3.47pct、6.88pct、5.67pct。 总体来看，当前上市银行资产质量保持稳健，前瞻指标保持稳定，但零售风险仍有 所暴露。考虑到中美贸易冲突加剧，关税或对市场竞争力较弱、对美依存度较高、未 在海外布局的外贸企业资产质量产生直接影响，25年仍需重点关注零售、批发零售 等对公重点领域风险暴露情况。同时随着信用成本下行至低位，信用成本继续下行 空间有限，预计未来拨备计提对于业绩贡献将明显下降，银行利润增速将逐步向营 收增速收敛。