嘉化能源发展模式及经营情况如何？

能化龙头构建循环经济，创造企业核心优势。

1. 以热电联产为核心，构建内外循环经济产业链

致力于构建循环经济为核心发展模式的高新技术企业。嘉化能源成立于 2003 年，前身为浙 江嘉化工业园投资发展有限公司，坐落于国家级“中国化工新材料（嘉兴）园区”，初期主 要为嘉兴市乍浦经济开发区及周边企业提供蒸汽，后来利用自有资源优势逐步布局硫酸、 氯碱、邻对位、脂肪醇（酸）等化工品业务。2014 年，公司借壳华芳纺织股份有限公司实 现上市。经过多年发展，公司依托化工园区内产业链配套优势，与园区众多知名化工企业 形成了“资源—产品—再生资源”的良性循环产业链，实现了公用设施、物流运输、环境 保护的“一体化”循环经济发展模式，以循环经济模式而组成的生态产业链，有效提高了 化工园区资源综合利用水平，逐步成长为一流的能源化工企业。 以热电联产为核心扩张多元化产品链，业务聚焦内需受关税影响较小。目前，公司以热电 联产为源头，构建起包括基础化工、特色新材料、氢能源利用等在内的能源和化工循环型 产业体系。除蒸汽外，公司主要产品产能还包括 29.7 万吨/年氯碱、30 万吨/年 PVC、20 万 吨/年脂肪醇/酸（实际年产量达 30 万吨）、30 万吨/年硫酸、6 万吨/年磺化医药系列产品， 同时子公司还经营港口码头装卸、仓储业务、新能源发电业务及氢能、加氢设备的技术开 发、技术服务等。公司在巩固现有循环产业的同时，继续强化优势业务板块的竞争力，有 序推进脂肪醇二期、锅炉节能降耗技改项目、PVC 二期等重点项目建设，积极提升改造磺 化产业转型升级，保障提升主要产品系列的产能等，夯实核心业务板块未来发展的竞争 力。同时，公司各大业务聚焦于国内市场，其中蒸汽、电力下游客户主要为园区内企业， 脂肪醇下游终端产品主要为洗护用品，终端客户也为国内消费者。因此在国际贸易争端频 发背景下，公司受影响较小，有望实现稳健经营。

2.公司营收企稳回升，氯碱、蒸汽、脂肪醇贡献稳定业绩

公司营收 2024 年企稳回升。随着公司脂肪醇、蒸汽等各业务板块效益持续释放，公司营收 整体呈增长趋势，从 2014 年的 33.85 亿元增至 2022 年的 115.03 亿元，年均复合增速达 16.52%。2023 年，受 PVC 景气下行、以及棕榈仁油价格回落带动脂肪醇价格下行等影 响，公司营收有所下滑。进入 2024 年，随着脂肪醇等产品价格改善，公司营收企稳回升， 实现营收 91.53 亿元，同比+4.32%。分板块看，脂肪醇、蒸汽、PVC 是公司营收主要贡献 板块，占比分别达 33.9%、19.1%、18.9%，氯碱和磺化占比分别为 10.4%和 3.7%。

2024 年归母净利降幅收窄，氯碱、蒸汽、脂肪醇贡献稳定业绩。盈利方面，受益于产能释 放及 PVC 等化工品景气上行，公司毛利润及归母净利在 2021 年达到高点；2022 年开始， 受宏观产业形势及行业下游需求疲软影响，PVC、磺化类产品价差回落，带动公司盈利下 行。2024 年在磺化类产品毛利率加速下滑情况下，公司实现归母净利 10.08 亿元，同比下 滑 14.57%，降幅明显收窄，彰显经营韧性。其中，公司氯碱、蒸汽、脂肪醇三大业务对公 司业绩形成有力支撑，2024 年各业务毛利占公司总毛利的比例分别达 31.6%、28.0%、 25.7%，合计占比高达 85.2%，三大板块近年盈利能力也较为稳定。

3.公司重视股东回报，高分红与回购并举

公司股权相对集中。公司控股股东为嘉化集团，实际控制人为管建忠先生，其中嘉化集团 直接持有公司 37.06%股权，管建忠先生通过直接和间接持股，持有公司 22.79%股权，股 权相对集中，有利于公司经营稳定及长期战略一致性。

重视股东回报，高分红与回购并举。同时，公司积极提升投资者回报能力，近年分红政策 稳定，股利支付率基本稳定在 50%左右。其中，2024 年公司实现半年度权益分派工作，派 发现金红利 2.72 亿元；年度利润分配预案预计派发现金红利 2.69 亿 元，两次合计 5.41 亿 元，股利支付率高达 53.7%。同时，公司积极开展股票回购，自 2017 年以来，公司总计回 购股份 1.57 亿股，回购支付现金总额约 14.33 亿元，其中回购注销 1.03 亿股，约占公司目 前总股份 7.40%。2025 年 4 月 10 日，公司发布新一轮回购计划，拟在 12 个月内回购不低 于 4 亿、不高于 6 亿人民币，其中不超过 500 万股用于股权激励，其余拟用于注销。若考 虑 2025 年公司维持 50%股利支付率，叠加回购注销，公司实际股息率近 10%。 资产负债结构调整空间较大，支撑可持续的股东回报。公司近年负债一直处于较低水平， 截至 2024 年底公司资产负债率仅为 22.69%。在当前国内社会融资成本下降、低息回购专 项贷款等优惠政策频出的大环境下，充裕的现金流及较低的资产负债结构，使得公司在现 金使用及调整资产负债结构上具备一定的灵活度和空间，公司可适时合理调整负债率，运 用自有及自筹资金，在做好稳定健康发展的情况下，持续做好回报股东的各项工作。