天立国际控股未来发展空间如何？

围绕营利性高中展 开多元化业务。

1. 营利性高中：内部校网利用率增长潜力大，外部轻资产租赁扩展

据公司 2023-2024 学年秋季招生情况显示，公司 58 所学校为约 13 万名学生提供综 合教育服务，同比+30%，其中高中生人数约 5.4 万人，同比+46.8%。截至 2023 年 11 月，天立教育校网容量最高可达 20 万人，其中高中生最高可容纳 10 万人，对标 2022- 2023 学年高中生在校人数，营利性高中校网利用率仅为 36.7%，随着近年新建高中的扩 招，未来发展潜力较大。此外，公司在依托原有 K9 义务教育的办学基础，从一体化学 校独立出拥有独立运营牌照的高中优化营运结构。

公司计划于 5 年内将保持每年新开 3-5 所高中，到 2027 年实现全国运营 40-50 所 高中，为 6-8 万名在校高中生提供综合教育服务。公司外部扩张营利性高中以净资产租 赁模式为主，租赁模式下由于场地和设备租金较高，净利润率略低于自建模式，但短期 内利用率提升对业绩拉动更大。因此公司在一线城市我们会继续考虑自建自营，但在二 三线城市则将以租赁办学的轻资产运营模式为主。 盈利模式上，营利性高中的收费模式主要为学生人数和学费及住宿费两部分，以公 司近年来新增高中平均 2500 人的标准学校为例，前五年的新生人数大约是 400、688、 800 人，达到 2400 人以上的稳定招生需要至少三年时间。生均收费方面，学费约为 3 万 元，住宿费 2000 元，餐费 7000 元，新生产品销售费用约 2000 到 3000 元（餐费、新生 产品销售费用等视为附加业务，实际计入产品销售/餐厅营运报表口径），总计生均收费 约为 4 万元。

2. 以 K12 教育为基础，增值业务多点开花

公司依托营利性高中提供增值服务。公司就天立独创的立达课程，现已发展成为集 综合素养课程、科技国学特色课程、游研学课程为一体的综合教育课程体系。借助小学 初中部大体量生源基数与家长对天立旗下学校教学系统及师资力量的高度信赖，目前综 合素养课程已落地实施 3 年，涵盖书法、棋类、编程、摄影、体育、舞蹈、手工等多个 领域，并增设综合素养课程部部长岗位，专项落实各学校综合素养课程的实施及过程跟 踪。 国学与科技是天立“立达课程”皇冠上的两颗明珠，公司将这套课程简称为“TLI 课程”。2023 学年，天立 TLI“爱创新”科技课程已在集团内 30 多所学校落地，覆盖学 生超 4 万名；国学板块也同样实现了《立达人文》的课程迭代，学生家长对国学特色书 院班的报名需求日益旺盛。

游研学板块借助原先 K12 教育的生源优势，公司开发了 50 余条旅游线路，并在游 学领域进行创新，且盈利水平与客单价高于同行其他企业。公司游学已经成为细分市场 的全国领导者。根据天立国际投资者关系公众号，随着全球旅游业的逐渐复苏，以及学 生游研学的兴趣持续高涨。2023 学年，天立游研学活动在全集团学校和 9 所外部学校顺 利开展，服务学生超 4.7 万人次，2024 学年，立行研学的服务人次超 11 万人大关。在 全面覆盖自营学校的同时，为集团外 30 多所学校共计 1.5 万人次提供游研学服务。

公司综合后勤服务板块主要由校园餐厅、供应链和校园电商三大业务构成。校园餐厅：由学校食堂为教职员工和在校学生统一提供一日三餐，今年 7 月，后勤板块的神州 宏宇公司开始运营泸州的中央厨房，成都净菜公司中心已建成投产，为区域内校园单位 配送更高质量、更低成本的后勤服务；通过整合上下游供销渠道资源，供应链业务在做 好后勤食材安全保障的同时有效兼顾降本增效。2023 学年，公司完成了全国 30 个地区 的战略经销渠道建设，各地平均产值在千万以上；校园电商致力于为学生提供在校学习 及生活的一站式物资及服务保障。2023 学年，天立“骄子优品”电商平台已全面完成 33 个地区的渠道业务店铺建设和“直营店”上线，商城注册会员人数超 12 万人，并顺利 突破客单价千元大关。

3. 托管业务加速布局，挖掘第二增长曲线

民办教育集团托管公办学校既符合政策鼓励的方向，也满足了公办教育优质均衡多 样发展的现实需要。因此天立可以借助自身品牌口碑、管理团队、教学教研资源，通过 公民办学校的教师、管理干部的轮岗交流，加强对普通一般公办学校的管理，从而提升 教学质量。同时，托管业务符合公司减少重资产投入，转向轻资产发展的战略转型。 FY2024 公司已向 10 所托管学校提供学校管理及特许经营服务。 凭借卓越的教育实力和深厚的管理运营经验，公司托管服务业务持续落地，未来或 成为公司收入业绩增长第二曲线。2024 年下半年，集团教育版图新增呼和浩特、南京、 泉州三大城市，将为更多学子提供优质教育的机会。其中，泉州托管项目为学科竞赛课 程培训服务，旨在提升学校五大学科竞赛教师教学教研与赛事指导水平，南京托管项目 是天立在南京布局的首所学校，也是公司向一二线城市策略性扩展校网的又一见证。