万源通如何构筑护城河？

创新驱动打造工艺壁垒，客户矩阵铸就生态护城河。

1. 技术积累深厚，工艺突破锻造核心优势

自成立以来，公司高度重视研发工作，秉承“创新驱动发展”的理念，持续在新技 术和新工艺领域投入研发，以满足下游电子信息产品快速更新迭代的需求。在此过程中， 公司深入研究材料特性，并在钻孔、电镀、蚀刻等核心工艺环节不断优化，为客户提供 满足高品质需求的产品。通过紧跟下游电子产品的发展趋势，公司专注于汽车电子、工 业控制和消费电子等细分领域的技术研发，涵盖多层板、厚铜板、超薄硬板、半孔板、 高频高速板和金属基板等产品的核心生产工艺，形成了显著的技术优势。

1、技术创新。作为国家高新技术企业，依托企业研发技术中心，公司多年来围绕市场需求和前沿 技术持续开展科技创新，积累了丰富的核心技术，包括高精密特殊孔形加工技术、金属 基电路板加工技术、厚铜板加工技术以及高效合拼研发技术等。这些技术的积累，使公 司在汽车电子、工业控制和消费电子等领域形成了差异化的竞争优势。 公司积累了用以承载高电流且高散热的厚铜板和金属基板系列技术，具备无残铜、 耐高压、绝缘性能优越等特点，大大提升了工业控制和汽车电子产品的使用寿命；用以 减少多品种、小批量产品换型带来利润损失、节约成本的产品合拼系列技术，主要应用 于汽车电子领域；用以实现电子产品高精度、轻薄型的超薄硬板技术，主要应用于工业 控制安防摄像头模组和新能源汽车无线充电器等领域；用以立体组装以及符合客户产品 结构的半孔板技术，主要应用于汽车智能遥控以及联网传输相关应用领域终端产品。公 司不断突破创新，在汽车电子、工业控制和消费电子等领域的多项技术成熟稳定，产品 品质稳定可靠。

2、产品创新。在产品创新方面，公司基于核心技术的持续突破，不断开发满足多样化需求的新产 品。从单面板、双面板、多层板到铜基板、铝基板以及高频高速材料线路板，公司以稳 定的产品品质和丰富的产品体系，全面服务于汽车电子、工业控制和消费电子等领域。 同时，公司也逐步开拓了通信领域，研发了陶瓷板和高频高速板等高端产品，进一步拓 展了应用场景。 公司紧跟下游电子产品的发展趋势，结合企业自身的技术特点和工艺水平，针对不同领域需求，持续研发适配产品。汽车电子领域，公司产品应用逐步深入到主驱电控、 OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。工业控制领域，公司产 品围绕工控电源、伺服系统、变频器、工业储能等持续研发。消费电子和通信等领域， 公司将继续巩固和扩大 PC 周边产品的优势，同时持续研发应用于智能家居和服务器等 领域的产品。 作为技术密集型行业的领先企业，公司凭借多年来的技术积累和创新能力，在行业 中赢得了广泛的认可和诸多荣誉。例如，公司被评为“江苏省专精特新中小企业”、“江 苏省高新技术企业”“江苏省民营科技企业”，并被认定为“苏州市市级企业技术中心”、 “苏州市自动化印刷电路板工程技术研究中心”、“苏州市电子智能集成印刷电路板工 程技术研究中心”和“盐城市高精密 PCB 线路板工程技术研究中心”等。这些成就不仅 反映了公司的技术实力，也为公司在市场中保持竞争力奠定了坚实基础。

通过持续创新和技术积累，公司已在汽车电子、工业控制和消费电子等领域形成了 强大的技术体系，能够针对不同需求提供高品质产品。未来，公司将继续专注于技术突 破和产品研发，进一步巩固在行业中的领先地位，为客户创造更大的价值。

2. 客户资源丰富，合作关系稳定

公司凭借品质可靠、快速交付、稳定的供货能力等服务优势，与下游行业知名企业 建立了长期稳定的合作关系。目前，公司专注于汽车电子、工业控制、消费电子和家用 电器领域，主要客户在汽车电子领域内包括科世达、马瑞利、晨阑光电、埃泰克、长江 汽车和立讯精密等知名客户；工业控制电源类领域包括明纬集团、全汉（3015.TW）、 上海璐柯宏等优质客户；消费电子及家用电器领域主要包括台达集团（台达电 2308.TW）、新普（6121.TWO）、群光电子（2385.TW）、LG 集团、光宝科技（2301.TW）、 等知名客户。

公司提供的汽车电子、工业控制以及消费电子领域 PCB 产品品质稳定可靠，与众 多知名客户合作关系稳定。汽车部件的使用寿命通常在 15 年以上，需要在复杂多变环 境中精准平稳运行，汽车安全部件还涉及生命安全。工业控制领域设备用以保证工业环 境的可靠运行，通常具有较高的防磁、防尘、防冲击、使用寿命长、抗干扰、在高温高 湿度环境下连续长时间工作等特点。消费电子及家电类电源产品的稳定性直接影响电子 设备的工作性能及使用寿命。因此，汽车电子、工业控制以及消费电子等领域产品对 PCB 的可靠性、品质以及使用寿命等方面要求严苛，相关领域客户出于品控、验证成本 和安全性等方面的考量，一般不会随意更换合格 PCB 供货商，倾向于与公司长期合作。 公司与重要客户合作关系稳定，晨阑光电、光宝科技、群光电子、台达集团、明纬集团、 LG 集团、全汉等客户与公司合作时间均已超过 5 年。

3. 双城布局稳产能，梯次订单保增长

公司最初的生产基地设立于江苏省昆山市。2018 年，公司扩厂增产，成立江苏广谦 电子有限公司（以下简称“江苏广谦”）。新工厂坐落于江苏省东台市，于 2020 年 8 月开始投入量产，助力公司产品向高密度、高精度和多层化方向发展。2020 至 2022 年 期间，东台工厂完成产能爬坡，2024 年逐步释放新增产能，整体基本面从稳定发展转向 逐步向好。截至 2024 年底，东台工厂一期产能已接近饱和。

公司最新的募投项目为“新能源汽车配套高端印制电路板项目”，由子公司江苏广 谦实施，项目总投资 25,570.30 万元，选址位于东台。公司产能建设呈现阶梯式推进特 征，东台工厂产能较 2023 年已有一定提升，建设完成后将新增年产 50 万平方米刚性线 路板产能，主要用于新能源汽车领域的充电桩、车载充电器、智能驾驶系统等高端电子 设备。在产能配置策略上，公司根据产品附加值实施差异化排产——鉴于多层板（4-10 层）较双面板生产工序更多且技术壁垒更高，其单位面积毛利率可达双面板的 1.5-2 倍， 故在产能受限阶段优先保障多层板生产。当前单面板领域已进入竞争红海，产能利用率维持在行业平均水平；而多层板产线持续处于满负荷运转状态。根据公司战略规划，待 募投项目全面达产后，多层板收入占主营业务比例将继续上升，实现产品结构战略性升 级。 业务拓展方面，汽车电子领域持续发力。一方面，原有的战略客户继续贡献核心增 量，其订单结构以多层板为主，相关产品陆续进入大规模量产阶段；另一方面，储备客 户储备形成梯次化布局，为未来持续增量提供保证。基于汽车电子行业特有的长周期开 发特性，公司通过前瞻性产能规划与客户深度绑定，目前部分产能已提前锁定，为新增 年产 50 万平米产能目标提供确定性订单支撑。