冠盛股份发展历程、主要产品及营收分析

三十余年深耕，汽车后市场布局全球。

三十余年深耕汽车后市场，围绕底盘系统全球布局。公司创始于 1985 年，1998 年推出 第一支半轴产品，2003 年于美国亚特兰大设立第一个海外公司，2005 年建立轮毂工厂并 设立北美公司，2007 年在德国科隆成立欧洲子公司开始欧洲业务布局，2008 年加入 TecDoc 全球性汽车零部件和维修数据库，提升品牌知名度和竞争力，2010 年推出橡胶件 产品线，2015 年获得 EAC 海关联盟国家认证，2020 年于上交所上市，2021 年与京东战 略合作集成供应商项目，2023 年成立合资公司冠盛东驰，进入固态电池领域。

产品围绕汽车后市场底盘系统，适配全球大多数车型。公司产品包括等速万向节、传动 轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减振，和转角模块等多个产品系列。各产品线型号可适配 全球大多数车型，是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量，“一站式”采购需 求的汽车零部件综合服务商，产品分为传统及新产品两类： 1) 传统产品线：包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元等公司自制产品， 1H24 合计营收 13.3 亿元，占公司总营收 71%，1H24 毛利率约 27.6%。 2) 新产品线：包括橡胶减震系列、转角模块及其他等公司与供应商合作生产产品， 1H24 合计营收 3.4 亿元，占公司总营收 18%，1H24 毛利率为 24.3%。

销售模式：公司后市场 ODM 与 OBM 两种经销方式并用。公司后市场业务 2021~2023 年持续增长，2023 年占营收比达 99%，其中 ODM（贴牌）和 OBM（自有品牌）的比例 为 55%和 44%，随着公司销售规模和渠道的扩大，全球消费者对“GSP”品牌认可度越 来越高，后续 OBM 模式营收有望持续增加。

营销网络覆盖全球重要市场，海外营收占比约 9 成。公司营销网络遍布全球覆盖海外 120 多个国家和地区，其中 2023 年欧洲市场实现营收 13 亿元/+8.1%，营收占比最高，约 40%， 北美、亚非澳、南美营收分别 6.4 亿元/+29%、6.3 亿元/+12%、2.7 亿元/-36%，占比分别 20%、20%、8.4%，中国区营收 3.5 亿元/+31%，占比 11%，增长强劲。

公司为家族式股权结构。实际控制人为周家儒、周隆盛、章孟丽，家族成员通过一致行 动人协议形成稳定控制。截止至 2024 年 9 月，周家儒直接持股 29.21%，周隆盛通过全 资控股 ALPHA HOLDING VENTURES LIMITED 间接持股 10.75%、章孟丽通过全资控 股 NEW FORTUNE INTERNATIONAL GROUP LTD.间接持股 6.82%，合计控制公司 46.78% 的股份。

公司推出两次股权激励计划，绑定核心人才。2021 年公司首次推出股票激励计划，计划 授予 96 名核心骨干人员共计 593.5 万股，占总股本 3.71%。2024 年 4 月，公司计划授予 99 名核心骨干人员以及管理层人员周崇龙、赵东升、黄正荣等共计 526 万股，占总股本 2.97%。两次股权激励均以“业绩增长+人才绑定”为核心目的，战略重心从稳固上市后业 绩增长转向支持新能源转型与全球化布局。

营收稳步增长，毛利率维持 20%-27%之间。公司营收由 2013 年的 8.5 亿元增长至 2023 年的 31.8 亿元，CAGR 为 14%。期间 2020 年受全球性卫生事件导致全球汽车产业链中 断，海外市场需求萎缩，公司作为出口导向型企业营收增速下滑 5.4%，除 2020 年外近10 年公司营收增长稳定，1-3Q24 公司营收 28.9 亿元，同比+26%。毛利率基本维持在 20%- 27%之间，2022 年开始受后市场复苏，公司产品优化等因素影响，毛利率不断提升，截 至 3Q24 公司毛利率为 26.6%。 期间费用率受财务费用影响波动较大，归母净利增长稳定。2020 年以来公司期间费用率 基本维持在 15%-16%，其中 2022 年受汇兑收益增加影响，财务费用率由 2021 年的 1.1% 降低至 2022 年的-1.7%，导致期间费用率降至 12.7%，近年来财务费用率受汇率及关税 影响持续波动，1-3Q24 公司期间费用率为 15.8%/+1.2PP，其中管理、销售、研发费用率 分别为 6.3%、6.0%、3.2%基本不变，财务费用率 0.3%/+1.3PP。公司归母净利由 2013 年 的 0.5亿元增长至 2023 年的 2.8亿元，CAGR 为 19%，1-3Q24 归母净利为2.2亿元/+2.1%， 销售净利率为 7.5%。