达力普控主要产品、发展历程、管理团队及业绩分析

深耕石油专用管的油气设备专家。

1.公司聚焦石油专用管领域多年，产品布局覆盖全产业链

公司核心业务为石油天然气用管，产品覆盖全产业链。 达力普是一家专业化的石油专用管 制造企业，主要产品按照产业链制造过程可分为三类：1）最终产品——石油天然气用管： 包括套管、油管与钻杆，其中公司的主要产品为套管，其用途为在油气钻采过程中支撑油 井井壁。2）中间品——新能源钢管及特殊无缝钢管：主要产品为平端管和管线管，平端管 实质为石油专用管的半成品，管线管则用于在油田输送油气。3）原料——管坯：管坯以废 金属制成，进一步加工可以得到中间品无缝钢管。公司的石油天然气用管是主要的对外销 售产品，而新能源钢管及特殊无缝钢管、管坯作为中间品与原料，用作内部加工及向子客 户销售。公司通过全产业链的完整布局，形成生产、研发、销售的闭环，灵活响应客户需 求，保证产品供应，同时提升运营效率。

公司深耕石油专用管领域逾 20 年，产业链的延伸与市场的拓宽构成两条发展主线。达力普 创立于 1998 年，经过 20 多年的发展，从当初的中石油系统的油田加工厂，逐步发展成为 一个拥有材料研发、生产、石油管轧制、管端加厚、热处理和螺纹加工能力的专业石油管 制造企业。一方面，公司的产品从套管逐步延伸到压力无缝钢管，并在 2016 年成功覆盖管 坯、特殊无缝钢管等产品的生产，覆盖全产业链；另一方面，在打磨与提升产品实力的同 时，公司不断拓宽市场与客户，在国内市场早期从华北油田起步，逐步扩展到多个省份的 油田开展，在 2005 年正式进军海外，实现产品出口，尤其近年来公司陆续突破科威特石油 公司、阿尔及利亚国家石油公司等海外大型油气企业的认证，海外市场有望成为公司收入 增长的又一驱动力。

凭借优质的产品及广泛的销售网络，公司已与众多国内外客户建立紧密的合作关系。石油 专用管是油田的重要设备之一，为了保证生产的持续稳定，油田客户对于优质的石油专用 管供应商有着极强的粘性。公司与核心客户维持着良好的关系，部分客户合作超过 20 年。 目前，在国内市场，三大国有石油公司中石油、中石化、中海油均是公司的客户， 在海外 市场，公司产品取得了科威特、泰国、埃及、阿曼、巴林塔特维尔、厄瓜多尔、美国西方 石油公司等国际石油公司认证及美达王、伊藤忠丸红和日本住友等国际知名商社认证。

2.资深管理层领航前行，股权激励举措赋能发展

公司管理团队分工清晰，以丰富的油田制造管理经验与专业知识赋能公司长远发展。据公 司官网披露，孟凡勇先生（截至 2023 年在油田设备业务拥有逾 42 年经验）负责公司整体 策略发展及投资管理；张红耀先生（截至 2023 年在石油管制造行业拥有逾 29 年经验）负 责生产基地运营及销售；徐文红女士（截至 2023 年在石油管制造业管理拥有逾 18 年经验） 负责整体法律合规事宜；孟宇翔先生（截至 2023 年拥有逾 21 年管理经验）负责达力普整 体人力及运营管理；殷志祥先生（截至 2023 年在油田营运领域拥有逾 42 年经验）负责达 力普整体研发及技术管理。公司从战略、生产销售、法律合规到人力管理、研发技术，各 板块分工清晰，且均由经验资深的专业人士负责统筹，优质的管理层有望为公司的长远发 展持续赋能。

公司创始人控股，股权架构较为集中，并推出购股权及股份奖励等计划激励管理层与员工。 公司创始人孟凡勇先生，现任执行董事兼董事会主席，通过盛星有限公司持有达力普控股 47.1%的股权，第二大股东星捷有限公司股权占比为 27.9%，主要作为创业核心员工持股平 台，保障创业团队人员利益。此外，公司在上市前推出购股权计划，旨在激励管理层积极 进取，为公司创造更高效益；2022 年 5 月，公司又推出股份奖励计划，充分调动现有高管 与员工的积极性，吸引优秀人才。

3.23 年以来业绩有所波动，盈利承压静待修复

21-22 年公司收入利润持续增加，23 年以来业绩表现有所波动。2021、2022 年公司营业 收入分别为 37.6/42.3 亿元，同比分别+66.5%/+12.4%，实现净利润 0.8/1.5 亿元，同比分 别+171.2%/+82.8%。公司收入利润在 21-22 年双双回升主要系国内与海外油气市场逐步复 苏，公司成功中标多个国内油气田项目，以中东和北非为重点的海外市场拓展也取得突破。 但 2023 年以来，受美元高利率背景下的融资压力、地缘冲突、能源博弈等因素影响，油气 行业复苏节奏受到干扰，公司石油专用管、无缝管等产品需求因此有所波动，收入利润出 现下滑。23 年/24H1 公司营业收入分别为 38.5/15.4 亿元，同比分别-8.9%/-26.2%，净利 润分别为 1.3/-0.7 亿元，同比分别-11.3%/-101.2%。

石油天然气用管产品贡献主要营收，毛利率高于无缝钢管与管坯产品。2024H1 公司石油天 然气用管产品实现收入 10.0 亿元，占总收入比例达到 65.2%，新能源钢管及特殊无缝钢管 实现收入 5.4 亿元，占比达 34.8%，管坯产品在 24H1 未产生销售收入。毛利率方面，公司 石油天然气用管产品毛利率整体高于管坯与无缝钢管产品，以 2023 年数据为例，石油天然 气用管产品/新能源钢管及特殊无缝钢管产品/管坯产品毛利率分别为 16.3%/9.5%/2.6%。石 油天然气用管广泛应用于陆地与海上油气的开采，产品的性能需要适应复杂多变、甚至部 分极端恶劣的环境，对于材料研发、加工制造的工艺要求较高，客户验证要求严格，因此 附加值较无缝钢管、管坯产品而言较高，是公司的核心产品。

公司 24H1 毛利率和净利率下滑，盈利能力承压。2020 年之后，公司毛利率显著回升，主 要系国内外油气行业恢复，产品需求上升，叠加公司自身优化产品结构，提高高端产品比 例，代表产品如 DLP-T 系列，通过了美国 API 5C5 2017 四级试验评价，是国际上少数通 过新标准四级评价试验的高端产品之一，可大批量用于超深井页岩气开采，故产品价格中 枢与毛利率有所提升。24H1 受行业复苏节奏放缓影响，公司产品量价均出现一定调整，盈 利能力相对承压，24H1 公司的毛利率与净利率分别为 8.1%/-4.5%，同比分别-5.5pp/-7.2pp。 期间费率呈上升趋势，主要受到销售与管理费用影响。公司 24H1 期间费用率为 14.1%， 同比+4.0pp，其中销售/管理/研发/财务费率分别为 4.1%/6.5%/1.1%/2.5%，同比分别 +1.0pp/+2.3pp/持平/+0.7pp。销售费率的上升主要受到收入减少的影响，而管理费率的提 高主要系人工成本以及以权益结算的股权支付费用增加所致。