太湖雪发展历程、股权结构及营收规模如何？

蚕丝被龙头销售渠道双轮并举，经济回暖拉动丝制品业 绩复苏。

1.以超级大单品蚕丝被为核心，传承太湖流域五千年非遗技艺

公司秉承产品质量为企业的生命线，专注于蚕丝被工艺的技术传承与创新。自 2006 年 成立以来，公司以超级大单品蚕丝被为核心，集丝绸制品的研发、设计、生产、销售于一体。 2007-2012 年间，公司产品被选为第十届中国国际友好文化节指定礼品、荣获“最受苏州百 姓喜爱的十大丝绸品牌”并设立了全国第一个营销中心。2016 年 8 月，公司挂牌全国中小 企业股转系统。2018-2021 年，公司被评为“江苏省重点文化科技企业”、苏州市“专精特 新”示范中小企业、2020-2021 年度江苏民营文化企业 30 强和第三批国家级服务型制造示 范企业，公司发展迈上新台阶。2022 年 5 月，公司新三板股票自基础层调至创新层；同年 12 月成功上市北交所。

以“太湖雪”品牌为核心，形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列。 公司以“太湖雪”品牌为核心，专业从事丝绸相关产品的研发设计、生产加工、品牌推广、 渠道建设和销售服务。在新消费、新国货、新零售的背景下，努力弘扬中华丝绸文化。经过 十余年的深耕发展，公司形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，“太 湖雪”成为市场上具备一定行业知名度的苏州丝绸代表品牌。公司的“太湖雪”品牌荣获中 国十大丝绸品牌、全国茧丝绸创新品牌、苏州市知名商标等荣誉称号，公司的桑蚕长丝绵被 荣获“江苏精品”认证证书。

2. 母女实控股权高度集中，股权激励发展成果共享

股权结构集中，实控人董事长母女持股 68.1%。截至 2024 年 10 月 29 日，公司董事长 兼总经理胡毓芳女士、董事兼副总经理王安琪女士通过英宝投资、湖之锦投资公司间接持有 公司股份，分别占公司股份总额的 30.1%、37.0%，两人为母女关系，母女二人合计持有公 司 67.1%股份，是公司的实际控制人。董事长胡毓芳女士荣获全国劳动模范、全国三八红旗 手、纺织工业部劳动模范、教育部科技进步二等奖、中国女企业家协会“杰出创业女性”、 苏州市优秀民营企业家等荣誉称号。

股权激励计划顺利开展，激励员工共享成长果实。公司多次开展员工持股计划，曾于 2021 年 12 月将湖之锦投资平台胡毓芳转让持有的部分股权转让给公司核心骨干。2024 年 9 月，公司再度公告将实施员工持股计划，不超过 30 名员工将认购公司前期回购的不超过 145.4 万股股票（占公司目前股本总额的 2.7%），其中董监高共 3 人，其他员工不超过 27 人。

3.营收规模快速增长，盈利能力短期承压

消费品类整体承压，静待消费市场回暖经验改善。 1）营收端，2019-2023 年，公司营收规模有所增长，CAGR 达 22.1%。2022 年，受疫 情影响，公司各销售渠道的客流量下降、快递物流中断，营收同比降低 8.7%。2023 年，因 公司积极落实募集投资项目中的营销渠道建设及品牌升级项目，完善线上与线下、境内与境 外双轮并举立体式销售模式，营收同比+56.0%，达 5.3 亿元，创历史新高。2024 年前三季 度，公司实现营收 4.4 亿元，同比-3.1%。未来，随着公司营销进一步发力，经济复苏带动 下游市场需求进一步扩张，营收有望企稳回升。 2）从利润端看，2019-2021 年，公司归母净利润快速增长，从 982 万元增长到 1900 万元，2020 年增速高达 70%以上。2022 年，受薇娅线上直播税务问题以及疫情影响，当年 归母净利润同比下滑 13.2%。2023 年来，受益于疫情得到控制、公司积极拓展营销渠道和 品牌升级，营收快速增长以及公司顺利上市获得政府补贴奖励，因而 2023 年归母净利润增 长 21.6%。受消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压的环境影响，公司 2024 年前三季度实现利润 1475.5 万元，同比下滑 41.0%。未来，随着消费市场回暖和公司销售 渠道的进一步完善，未来公司产品销量和盈利能力有望回升。

蚕丝被为主要产品，线上线下渠道平分秋色。蚕丝被为公司的核心产品，自 2020 年以 来，其营业收入长期超过公司总营收的 50%以上。2024H1，床品套件为公司贡献 28.8%的 收入，是公司的第二大收入来源。公司有线上和线下两类销售渠道，就销售总额占比而言， 二者相差甚微。线下渠道作为传统销售渠道，销售渠道主要分为直营专卖、企业客户集采等。 线上销售主要通过进驻天猫、京东、东方购物、唯品会、亚马逊、海外官网等国内外电商平 台，构建起多平台销售渠道。线上渠道中天猫和京东长期占据主要地位。

公司主营业务以境内销售为主，境内外销售模式初具雏形。从销售区域来看， 2020-2024H1，公司内销占比一直高达 80%以上，境内销售集中于华东地区和华北地区。公 司地处华东地区（中国蚕丝被之乡震泽镇），即我国茧丝绸织造及贸易聚集地，周边丝绸产 业链体系完备、交通及产业条件便利、下游消费市场成熟，存在大量优质资源可供整合。公 司在保持上述区位市场优势地位的同时，积极布局销售网络，加大对华北地区的营销力度， 持续进行市场开拓和客户服务。公司境外销售也由最初的亚马逊拓展到亚马逊和海外官网等 平台，线上与线下、境内与境外双轮并举立体式销售模式形成。

3）盈利能力较为稳定，销售及研发投入导致费用略有增长。2020-2024 年前三季度， 公司毛利率、净利率水平较为稳定，毛利率基本维持在 40%左右。2019-2022 年，公司净利 率水平由 5.0%提升至 9.1%，2023 年，受销售费用投入增长影响，净利率小幅下降至 6.4%。 从费用端看，2020 年以后，主要受 2022 年上半年股权激励计划影响，且公司现处于发展阶 段，研发投入和品牌营销费用较高，因而期间费用率总体呈现上升趋势。2023 年来，销售 费用率进一步增长，广告及业务宣传费增加、电商平台佣金及服务费增加及新增销售人员薪 酬增长。