如何看待富临精工发展空间？

传统零部件稳定增长，新能源零部件快速发展。

公司是国内汽车发动机零部件细分领域的龙头。公司在这一传统领域的主要产品精 密液压零部件和电磁驱动零部件首先实现国产替代。公司长期深耕汽车发动机零部件领 域，与各主机厂保持着密切的同步研发，下游客户包括大众、通用、奥迪、吉利、长城 等，基本全面覆盖，为主机厂的产品更新和技术进步提供支持，确保公司在产品设计、 生产工艺及技术上的领先地位，细分市场市占率达 20%。我们预计传统零部件业务 2025- 2027 年可维持 5%-15%的收入增长，毛利率稳定在近 30%的水平。

公司依托精密制造优势，布局新能源汽车智能电控及增量零部件。公司在电动 VVT 以及智能电控零部件的技术储备、客户资源等方面均具有先发优势，在高门槛的技术条 件下，公司的技术积累优势更具市场竞争力，客户覆盖鸿蒙系、理想、小鹏、蔚来、比 亚迪、吉利等。 公司增量零部件业务包括电驱动总成、热管理系统、CDC 电磁阀三大块：电驱动 总成以减速器轴为核心部件做总成，配套主机厂组装电机电控，目前为华为、理想主供。 热管理包括电子水泵、水阀等单品，同时供应集成化模块，集成水泵+水阀+管路，适配 800V 快充，公司细分领域做到全行业市场第一，市占率占 30%。CDC 电磁阀方面公司 领先实现国产替代。

新能源及混合动力零部件收入快速增长。以智能电控系统为代表的新能源零部件产 能、产量、销售额逐年稳步上涨，2020-2023 年的新能源零部件销售金额分别为 0.55/2.40/4.79/7.48 亿元，23 年同增 56%。收入快速增长背景下公司同步扩充产能，21- 23 年智能电控系统产能分别为 475/781/926 万台/套（万支），23 年同比增长 19%，我们 预计 24 年新能源零部件有望实现收入翻番以上增长，25-26 年伴随配套新车型放量，有 望维持 50%-60%增长。

预研布局产业，投资机器人业务。公司已有 3 年+机器人部件研发经验，内部架构 明确，团队达数十人，由公司总工兼任机器人产业板总监推进项目。2024 年 10 月 10 日， 公司公告与智元机器人、巨星新材料、文宏杰、安努创想、安努创和等企业计划成立合 资公司，专注于人形机器人应用项目。2024 年 11 月 20 日，公司公告可转债预案，其中 拟投资 0.9 亿元用于建设机器人集成电关节项目，主要用于研发和检测环节。 平移零部件技术，机器人电关节已实现小批量出货。公司借力汽车零部件业务，平 移现有显示器、编码器、电机热管理等技术，且具有零部件机械加工机电一体化能力。 产业定位涉及机器人的关系关节、模组合、关节总成等，以减速器为核心部件，显示器、 编码器、电机电控、交叉拱子轴承等部件全部自制，整合减速器、智能控制及电机技术， 拓展谐波减速器和行星减速器两个平台的电关节产品，现有客户包括兵装集团、宇树、 智元等，已实现小批量生产和交付。

2025 年为人形机器人元年，关节总成未来市场空间广阔。2024 年国内外巨头纷纷 下场为产业按下加速，特斯拉发布 Gen3 及供应商定点，2025 年进入量产年，我们预计 有望产出 3000-5000 台。我们预计人形机器人大规模量产后，单台机器人的关节总成价 值量为 3-5 万元，假设 2035 年远期市场空间 500 万台/年，对应 1500-2500 亿元关节总 成市场空间，公司有望充分受益行业增速。