中航科工发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

港股航空装备综合性平台。

1.航空全产业链覆盖

中航科工是香港资本市场唯一的航空高科技军民通用产品及服务旗舰公司，控股中直股份、 洪都航空、中航机载和中航光电四家 A 股上市公司。公司注册成立于 2003 年并于同年上 市，主营航空产品与汽车业务。2008-2010 年，公司开始逐步剥离汽车业务，顺应新时期 航空工业的发展态势，将业务重心完全转移至航空领域，把握航空制造业机会，通过对外 合资合作，注入航空机电业务等，逐步融入世界航空产业链。2016 年，公司收购中航规 划，业务版图再添航空工程服务领域。2022-2023 年，公司持续推进资产重组，机载系统 旗舰公司中航机载应运而生，子公司中直股份收购哈飞、昌飞，成功扩大生产能力与资产 规模，目前公司持有航空工业规划、航空工业津电等多家企业，主要业务涵盖直升机、教 练机、通用飞机、机载系统与航空零部件、航空工程服务等。

紧抓直升机业务核心竞争力，集航空整机、航空配套系统及相关业务、航空工程服务以及 航空相关投资业务为一体的全产业链覆盖型公司。整机业务板块，公司是我国最具规模的 直升机制造商，产品涵盖直 8、直 9、直 10 等 Z 系与 AC 系直升机，并联合中国航空研究 院、子公司中直股份研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL），加速推进战略新型无人 机板块。通用飞机领域，公司是国内唯一取得中国民航局（CAAC）、美国联邦航空管理局 （FAA）和欧洲航空安全局（EASA）型号合格证的国产民机生产商，国际业务不断开拓。

2.背靠航空工业集团

中航工业集团是公司的实控人。截至 2024 年 11 月 25 日，中航工业直接持股 57.05%， 并通过中航机载系统有限公司与中航工业集团（香港）有限公司间接持股 2.54%。空客集 团作为外资股东，持股 3.92%。中航科工坐拥中直股份（48.56%）、洪都航空（43.77%）、 中航光电（36.74%）和中航机载（16.5%）四大 A 股上市公司，并控股中航规划、天津 航空机电等企业，参股安吉精铸等子公司。

3. 立足航空整机与航空配套系统，盈利能力保持稳定

23 年归母净利润拐点回升，24H1 公司业绩波动。2019-2023 年，公司营收稳步增长，年 复合增长率 18.92%，2023 年实现营收 842.47 亿元，同比增长 33.13%；归母净利润年 复合增长率 15.46%，2023 年实现归母净利润 24.47 亿元，同比增长 10.4%，迎来拐点回 升。2022 年公司受子公司中直股份业绩下滑及集团期间费用影响，归母净利润同比降低 6.45%，2023 年集团直升机与航电产品收入同比增长，同时部分直升机产品受价格调整 因素影响，毛利额同比增加，因此归母净利润止跌回升。步入 2024 年，上半年公司实现 营收 334.09 亿元，同比-17.75%；归母净利润 12.51 亿元，同比-18.89%，业绩产生波动 主要系机载产品及直升机产品收入下降所致，公司业绩短期波动，下半年将继续推动航空 整机与航空配套系统产品建设。

核心业务齐头并进，航空配套系统及相关业务收入增幅明显。2023 年公司航空配套系统 及相关业务收入 547.92 亿元，同比增长 49.74%，占主营业务比重较 2019 年的 50%增长 为 65%，主要系年度内航电产品营收增长所致；航空整机业务实现营收 222.52 亿元，同 比增长 9.6%，占主营业务比重 26%；航空工程服务业务实现营收 76.8 亿元，同比增长 13.83%，占主营业务比重 9%。

整体毛利率呈上扬态势，盈利能力保持稳定。整体看，公司 2023 年毛利率 24.76%，较 上年提升 2.59pct，系本期直升机及航电产品收入同比增长，同時部分直升机产品受价格 调整因素影响，毛利额同比增加，较 2019 年提升 3.36pct，近年来整体呈上升态势。净利 率 7.94%，较上年提升 0.05pct，整体保持稳定。分业务看，航空配套系统及相关业务盈 利能力较强，2023 年毛利率达 31.64%，毛利率水平近几年稳定在 30%左右；航空工程 服务业务 2023 年毛利率 14.36%，较上年下降 2.41pct；航空整机业务 2023 年毛利率 13.02%，较 2021 年提升 6.04pct，增长明显，主要系部分直升机产品价格调整因素影响。