保险公司保费规模及行业格局如何？

保费增长良好，行业格局改善。

1.保费规模：寿险仍是主力军，客需持续旺盛

寿险带动行业保费增长提速。我国保险公司保费收入增速自2021 年探底后持续回升。2024 年前 8 月，我国保险公司实现保费收入 4.38 万亿元、同比+13.0%，保费增速创 2021 年以来新高。拆分险种来看，人身险保费占比由2021 年的74.0%升至 2024 前 8 月的 78.0%。再进一步拆分，人身险中寿险保费占比由2021年的70.6%升至 2024 前 8 月的 76.4%。寿险凭借优质产品力吸引众多客户，是近年带动保费增长的主力军。财产险则保持稳步增长。

主力客群尚未发生代际迁移，人口变化趋势仍有利于储蓄险产品发展。投保以增额寿为代表的储蓄险产品的客户，往往具备一定财力，从资产配置的角度看待保险。这类人群年龄多在 35 岁以上，其中大额保单客户又多在50 岁以上，储蓄险产品能较好满足其需求：第一，35 岁以上的客户，已基本建立家庭，财富也有一定积累。生活中面临的房贷、车贷、子女教育等刚性支出较多，财富规划需要考虑现金流的安全与稳定，同时若能兼顾较高的收益则更佳，投资需求与储蓄险产品特点相契合；第二，50 岁以上的客户，财富积累已达较高水平，风险偏好有所降低，财富规划关注点也转向财产保值、财富传承及养老规划安排，储蓄险同样可以较好满足此类客户需求。结合投保年龄限制，并根据联合国人口金字塔公布及预测的人口数据，我们梳理了我国 35-59 岁及 50-59 岁人群占比的变化趋势。可以发现，两类人群占比均在近年来保持上升趋势，并均在2025 年前后达到高峰。

居民对保险产品的配置意愿也有所提升。除了人口变化趋势等客观因素以外，居民对于配置寿险产品的主观意愿也有所提升。根据招商银行联合贝恩咨询发布的《2023 中国私人财富报告》，中国个人可投资资产总规模在2022 年末达278万亿元，并有望在 2024 年突破 300 万亿元。其中，保险产品在避险需求提升背景下保持较高增速。展望未来 2 年，出于对经济波动的担忧，投资者对人身险产品的配置需求或持续回暖，增速将略高于居民可投资资产规模增速。

2.行业格局：中小险企竞争力缺失，行业集中度正在提升

龙头险企人身险市占率有所下降，财产险市占率稳步提升。截至2024 年前8月，人身险 CR4 下探至 37.2%，2022 年以来平安寿、新华市占率下降较明显，国寿、太保寿市占率保持稳健。寿险保费市占率财产险 CR3 提高至76.2%，人保、平安产、太保产近年来均有不同程度提升。寿险行业集中度下降原因有二：一是保险机构数量在此前扩容较多，二是部分中小保险公司产品定价更为激进，从而分流了大型寿险公司的保费。

机构数量方面，2004 年至 2019 年间保险机构大幅扩容。期间机构总数从68家增长至 235 家，绝大部分为中资保险公司。除机构数量增长外，保险分支机构也呈大幅扩张，2004 年至 2019 年期间，保险共公司支公司数量从3914 家增长至29200家。机构数量及分支公司数量膨胀，使得各类保险公司客户触达能力均显著增强，并最终导致行业竞争更趋激烈。2019 年以来，保险机构总数已基本不再新增，机构数量扩容对行业竞争格局的影响已经有所减弱。

产品竞争方面，2020 年以来中小保险公司产品收益率更高，对客户吸引力更强，从而分流保费。我们以此前热销的增额终身寿险进行对比，可以发现，中小险企的主力产品 IRR 不仅增长更快且上限更高，产品定价更为激进。

展望未来，我们认为中小保险公司的竞争力将减弱，行业集中度或有所提升。主要基于：第一，中小保险公司偿付能力充足率承压，以激进产品收获较高保费增速的模式不可持续，产品力下降、公司风险提高或驱动客户基于安全、确定性等角度，转而购买大型保险公司的产品；第二，保险“国十条”中重点提出严把准入关、强化资负联动监管、健全市场退出机制、提升产品定价精准性等内容，保险机构数量未来可能减少、产品的激进定价也将受到限制。部分中小险企已暂停披露偿付能力充足率，偿付能力不足将限制其业务开展。按照监管标准，偿付能力达标公司应满足：核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于 100%。核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于 120%的保险公司为重点核查对象。监管可以根据偿付能力下降的原因，限制保险公司业务开展，比如采取责令停止部分或全部新业务、责令调整业务结构、限制业务范围等举措。资本压力之下，中小险企以高收益率产品实现保费弯道超车的策略难以持续。

保险“国十条”的重要条款有望促进行业集中度提升。第一，严把准入关。一是从严审批新设保险机构，二是推进减量提质。保险机构数量未来可能出现新增受限、存量减少的趋势。第二，强化资负联动监管。最重要的是健全利率传导和负债成本调节机制，罔顾资产端收益率下降、一味以高收益率产品吸引客户的策略不符合监管导向，未来也将受到限制。第三，健全市场退出机制。对风险大、不具备持续经营能力的保险机构，收缴金融许可证并进行破产清算，保险机构未来数量减少的趋势更为明确。保险“国十条”的中心思想是坚持保险行业扶优去弱，从严监管、控风险的角度来看，保险行业集中度有望逐步提升。