宏观经济变化对全球银行业的影响有哪些？

银行业需对宏观经济和地缘政治的不确定性时刻保持警惕。

对于即将到来的2025年，银行业管理层压力不减。虽 然预计2025年通胀压力将有所减弱，利率亦呈下降 趋势，但经济增长低于预期、地缘政治动荡持续、监 管环境复杂多变等仍会令管理层焦虑不安。适应低增 长、低利率环境将对银行业构成挑战。 2024年美国经济表现可能强于预期，全年GDP增速预 计将达2.7%，1 高于年初预测。2 然而，2025年经济增 速预计将放缓，利率也将大幅下降。德勤最新一期美 国经济预测指出，预计到2025年美国经济有望实现软 着陆，在基准情景下GDP或增长1.5%。3 消费者支出放 缓、失业率上升和企业投资疲软可能抑制经济增长。 如果技术应用能够显著提高劳动生产率，GDP增速可 能达到1.9%。尽管经济衰退似乎不太可能发生，但如 果通胀率居高不下，同时地缘政治冲突恶化导致制裁 和贸易关税增加，GDP增速可能低至1.0%。

2025年，美国消费者购买力将面临考验。由于消费者 债务导致财务压力增加，消费者支出或将减少。消费 者债务总额创下历史新高，截至2024年第二季度已达 17.7万亿美元。5 与此同时，储蓄总额不断下降：最新 估测显示，截至2024年3月，新冠疫情期间积累的储 蓄盈余已消耗殆尽。6 此外，由于现金头寸减少以及到 期债务增加，企业财务状况或不如从前稳健。7 在大多数预期情景下，通货膨胀并非2025年最为紧迫 的问题。消费者物价指数预计将趋近2%的目标水平，8 这或导致2025年再降息三到四次，届时联邦基金有效 利率或回落至3.5%至3.75%之间。9 由于通胀率降低和 利率下调，国债收益率也将下行，短期收益率或较十 年期收益率跌幅更为显著。经过近两年半的时间，收 益率倒挂曲线或趋于平缓，并有望恢复到长期收益率 高于短期收益率的上升曲线。

此外，随着通胀率回落，各国央行可能调整货币政策，降低基准利率。例如，欧洲央行计划在2025年底前将利 率降至2.75%。英国央行和加拿大央行也将有所行动。10 相比之下，长期通货紧缩之后，日本央行在平衡通货膨 胀与经济增长方面可能没有太多调整空间。中国央行将实施 “适度宽松的货币政策”，继续降准和降息，同时 加大购买国债等超常规货币宽松操作。总体而言，可以预见2025年主要经济体的利率走势将暂时出现分化。

顶住宏观经济逆风实现可持续增长是银行业面临的最 大挑战，为此，管理层需要做出一些艰难抉择。 德勤预测，由于存款成本仍然保持高位，2025年美国 银行业净利息收入将减少。随着利率走低，银行或需 重新审视利息收入策略。 利率下调和市场需求增加或将推动贷款（尤其是抵押 贷款）需求回暖。然而，由于消费者经济压力增大， 信用卡和汽车贷款可能增长乏力。此外，利率波动或 使某些消费者推迟大额消费，银行消费贷款业务增长 或面临压力。与此同时，企业借贷可望保持稳定，而 如果宏观经济和政治不确定性减少，债券发行和并购 活动有望增加。

存款方面，即使利率下降，融资成本也未必会相应降 低。根据德勤分析，存款贝塔（指存款对市场利率变 化的反应）可能会低于典型降息周期水平。主要原因 在于，银行对流动性的需求以及储户对低存款利率的 抵触或使存款争夺战愈演愈烈。虽然存款结构（即计 息存款与无息存款的比例）有望维持稳定，且存款成 本或整体有望在2024年底高位后走低，但2025年存款 成本预计将增至2.03%，高于过去五年0.9%的 平均水平。11 在这种情况下，一些银行的资产负债管 理委员会将在保持贷款利率与存款利率的最优平衡上 面临抉择。

因此，预计银行业净息差或将大幅下降，到2025年底稳定在3%左右。12 随着资产价格上涨，来自证券投资的其他收入可能略有增加。随着国债收益率逐步下降，银行证券投资组合业 绩或有所改善。随着并购和发行活动持续升温，投资银行业务相关的收入将成为一大亮点。来自资产管理业务 服务的收入亦将迎来全面增长。然而，低利率环境也可能导致许多银行再融资费用增加。总体而言，德勤预测， 非利息收入在平均资产中占比将增至接近1.5%，达到近五年最高水平。

预计2025年，银行业支出将保持高位，部分原因在于银行需要优先推动技术现代化和保留高素质人才带来的 投资和支出增加，以及通货膨胀带来的成本激增。非利息收入增长也会导致激励计划和绩效奖金类支出增加。 因此，2025年银行业成本收入比可能在60%上下（图4）。14 支出管理将是重中之重；银行需采取适当措施控 制成本，同时为可持续增长铺平道路。

2025年，整体信贷质量预计将恢复正常，贷款逾期及 核销相比2024年小幅增加。虽然利率降低可能刺激抵 押贷款需求，但消费贷款信用损失或是2025年一大痛 点。随着消费者财务状况恶化，信用卡和汽车贷款违 约率可能攀升。在各类贷款中，信用卡贷款逾期90天 以上违约率最高（截至2024年第二季度为1.69%）， 净核销率也最高（截至2024年第二季度为4%），15 但仍远低于2008年金融危机后水平。商业地产行业 （尤其是商业写字楼）依然身陷困境，贷款损失危机 四伏，区域性银行或首当其冲。为此，一些银行或需 继续减少商业地产风险敞口，并调整资产负债表。因 此，2025年整体净核销率预计将达0.66%， 创下近十年最高纪录，但仍远低于2008-2009年金融 危机期间的2.6%。

预计2025年，多元化银行可借助多种收入来源获得优 势。一些大型银行可能伴随利率下调降低存款利率， 但凭借较强品牌影响力和较高资金流动性，大型银行 拥有一定缓冲空间来保持吸引力和竞争力。中型银行 和区域性银行在调整存款利率过程中可能面临更加激 烈的竞争，截至2024年第二季度，其计息存款成本仍 高达3.15%。17 当利率走低时，其存款贝塔也将处于 低位。 与此同时，信用卡公司或因信用卡贷款增长而获益颇 丰。其他支付公司收入或将持平或实现小幅增长，但 违约风险或将增加。 专注于资本市场业务的银行亦有望取得业绩的强劲增 长，但其薪酬支出也会相应增加。 大型银行（全球系统重要性银行G-SIBs和超级区域性 银行）资本缓冲水平得以加强，足以应对贷款损失。 部分中型银行和区域性银行由于风险敞口集中在商业 写字楼等领域，其处境或将更加艰难。实际上，资产 规模介于100亿至1,000亿美元之间的银行，其商业地 产贷款在风险资本中占比最高（截至2024年第二季度 为199%），18 这与资产规模超过2,500亿美元的银行 形成鲜明对比（截至2024年第二季度为54%）。

2025年，银行业将面临更具挑战的宏观经济环境：虽 然利率将降低，但经济增长可能继续不温不火，同时 信贷周期或将趋于正常化。由此带来的影响目前尚不 明确，但无论如何，银行都应顺应时势，灵活调整， 快速行动。 许多银行将寻求重新调整其业务模式。从积极方面来 看，银行可减少早前为应对更加严格的资本要求而积 累的超额资本，以此提高盈利能力。另一方面，银行 将需锐意创新，设法增加非利息收入，消除技术债务 以最终实现人工智能驱动型银行愿景，同时强化成本 管理。