玻纤行业盈利及供需情况如何？

行业自律强化，看好盈利能力筑底回升。

1、头部企业协同复价，看好玻纤行业盈利改善

行业龙头领头复价，释放行业底部信号。2024 年 3 月，多家头部玻纤企业接连 发布涨价函，比如中国巨石发布“即日起直接纱、合股纱等产品价格上涨 300-600 元/吨”，首轮涨价为行业对亏损的试探性提价。此后，4-6 月，中国巨石、长海 股份等玻纤龙头企业再度发布涨价函，先后对玻纤细纱、短切毡产品以及玻纤高 端产品代表的风电用纱和短切原丝等产品进行复价。在行业龙头带领下，无碱玻 璃纤维纱/缠绕直接纱/电子纱等价格在 2024 年 3-6 月期间连续涨价，玻纤价格实 现筑底回升。考虑到玻纤成本端相对稳定，我们认为今年各类玻纤纱价格修复有 望给行业吨盈利水平带来较大的改善。2024 年 11 月末，行业内多家玻纤企业再 度发布涨价函。考虑到 12 月 1 日玻璃纤维及制品的出口退税率由 13%下调至 9%，此次复价有利于对冲退税政策的影响。今年 Q1 末和本次 11 月末两轮提价前， 行业内三大家均有提前商讨酝酿，本质是达成了共识，反对内卷，合力维护行业 内的良性竞争。原先头部企业期望通过低价策略实现行业出清，但效果不佳，反 而导致全行业业绩下滑，目前龙头策略调整后，我们认为 2025 年玻纤行业挺价 概率较高，且当前长协复价有望在 2025 年初落地显效，推动行业效益提升。

24H2 玻纤库存持续累积，复价有望刺激中游备货需求增加。据卓创资讯数据， 库存方面来看，从 2024M5 开始，玻纤行业库存重新回到拐点向上，截至 11 月 末行业库存约 80.71 万吨，环比上月上升 3.59 万吨，较 5 月低点增加 22.77 万 吨。多数厂产销表现一般，市场新价接受能力有限，加之当前订单不多下，市场 交投不温不火，局部个别厂成交价格较为灵活，走货相对较好，但整体库存仍维 持增加趋势不改。一方面主要是因为国内玻纤整体需求恢复缓慢，尤其是在建筑 建材等领域，内需修复弱于预期，只是库存压力增大；另一方面供给端的产能释 放和需求端的恢复仍然存在不匹配。短期内下游除风电需求有较强复苏外，其余 需求相对较弱，但复价后中游备货积极性有明显提高，有望缓解玻纤生产商库存 压力。

2、供给端仍有新增产能，关注行业自律决心

行业龙头主动去产能，供给端优化加速。2024 年以来，玻璃纤维行业的产量增 速呈现缓慢增长，行业领导企业采取冷修落后产能的措施，以缓解过剩产能带来 的压力，并为市场创造更加良性的竞争环境。据中国玻纤工业协会秘书处初步统 计，去年以来，巨石集团、泰山玻纤、重庆国际、山东玻纤、冀中新材、长海股 份和四川威玻七大玻纤集团累计关停 15 条大型玻纤池窑拉丝生产线，累计关停 总产能达到 101.1 万吨。

2024 年玻纤产能仍为净增加。根据 2024 年内在产的玻纤生产线设计产能来看， 截至 2024M11 相比 2023 年末净增加了 94.1 万吨的玻纤年设计产能，其中电子 纱 14.8 万吨，而停火冷修的均为无碱粗纱产能。

从卓创资讯统计的国内在建及拟建玻纤池窑线规划来看，2025 年预计国内玻纤 市场仍有新增产能。尽管目前多数企业表态点火延后，但若 2025 年行业复价效 果较好，点火概率或有提升。因此需关注存量厂商对于维护行业良性竞争的默契 和决心。

3、需求端仍有想象空间，短期内风电市场显著修复

在玻纤的多个细分应用市场中，2024 年总体上汽车、电子、风电需求表现相对 良好，其中下半年风电和电子领域需求出现恢复态势。光伏用玻纤复合材料、安 防用工业织物制品市场等为玻纤带来新的应用场景，但总体市场空间仍较小。 短期看，风电招标边际改善有望支撑风电纱需求。据 Wind 数据，2024 年 1-10 月份，风电新增装机为 45.8 吉瓦，同比增长 22.8%；累计装机 4.86 亿千瓦。单 10 月，新增风电装机 6.68 吉瓦，同比增加 74.41%，环比上升 21.23%。1-10 月份，国内海上风电招标 7.62 吉瓦，同比增长 19%，单 10 月份，风电中标项 目累计 9732.45 兆瓦（约 9.73 吉瓦），共有 10 家整机商中标。风电行业景气度显著回升，招标数量大增，有望支撑 24Q4-25H1 风电纱需求。当前正式玻纤厂 商对于风电长协客户签约窗口期，11 月底的长协产品复价若切实落实，明年风 电纱市场有望量价齐升。

风电强化行业自律，价格调整与盈利水平恢复有望向上游传导。风电行业开始呼 吁企业自律，抵制低价恶性竞争；2024 年 10 月 16 日，在 2024 年北京国际风 能大会暨展览会（CWP2024）开幕式上，12 家风电公司签署了《中国风电行业 维护市场公平竞争环境自律公约》，提出不得以低于成本的价格销售产品或服务。 风电行业自律行为的实施，如抵制低价恶性竞争，有助于其上游玻纤产品价格的 稳定和回升。 中长期看，PCB 市场有望支撑电子纱/电子布需求，主要受益于：1）AI 技术不 断突破，对高性能的计算能力需求增加，推动对更复杂、更高密度的 PCB 的需 求；AI 服务器需求高增有望带动 PCB 需求。据 Trend Force 预测，2023-2026 年全球 AI 服务器出货量 CAGR 为 26%，预计到 2026 年全球 AI 服务器出货量 可达 236.9 万台。2）智能手机、PC、可穿戴设备等消费电子产品的更新换代； 3）新能源汽车需求旺盛，汽车行业向智能化、电动化转型，对电子控制单元、 传感器、车载信息娱乐系统等的需求增加，从而推动 PCB 的需求；4）家电出口 延续高景气，叠加以旧换新政策提振家电需求。