Costco发展历史、成功要素及业绩分析

美国仓储会员店龙头，创造零售神话。

1、公司历史溯源，开仓储零售先河

Costco 是美国仓储会员制零售龙头，也是全球最早引入这一经营模式的零售企业之一。 仓储会员制的核心是先付费、后消费，仅向会员提供服务，零售商主要负责选品、采购和 物流交付。 公司前身 Price Club、Costco 分别成立于 1976 年、1983 年，二者在 1980-1990 年代独 立经营，后面临市场竞争加剧尤其是沃尔玛旗下 Sam’s Club 的冲击而在 1993 年合并， 并于 1997 年重新更名为 Costco 并沿用至今。 尽管公司在架构上曾有过调整，但核心管理团队渊源颇深并都长期从事零售业。创始人 Sol Price 在 1953 年即成立 FedMart，探索出仓储会员制的雏形；Costco 创始人之一 Jim Sinegal 早年也曾担任 Price Club 的执行副总裁，负责日常运营管理。 公司长期秉承“为会员持续提供优质、低价的商品和服务”的经营理念，并在长期运营中 证明了仓储会员模式的优越性。截至 2024 财年（注：Costco 财年截至当年 8 月末最近 的星期日），公司收入、归母净利润分别达到 2545 亿美元、74 亿美元，全球门店数量 890 家，覆盖美国、加拿大、墨西哥、英国、日本等多个国家。

公司能取得成功，一方面在于商业模式的创新，另一方面也与成立初期的美国本土市场消 费环境变化高度相关。1970 年代初美国已完成大规模基础设施建设，城镇化率达到 70% 以上，公路网络完善并且居民汽车保有量也较高。然而 1973 年、1979 年的两次石油危 机导致了输入性通胀，对美国消费者的消费能力构成较大压力，但消费者尤其是中高收入 群体对于优质商品的需求已经根深蒂固。 仓储会员店的出现及时满足了当时美国消费者对性价比的追求，尽管门店位置相对偏远、 商品包装量大，但更实惠的价格依然吸引来大量消费者，为公司早期生意规模和会员群体 的扩张打下良好基础，C 端业务重要性开始日益提升。

2、穿越经济周期，长期保持高成长

公司在历史上呈现出强大的持续成长性，业绩增长穿越经济周期，反映出全球消费者对仓 储会员店模式的认可。2005-2024 财年，公司营业收入、归母净利润分别增长 381%、593%， 年化增速分别为 8.6%、10.7%。

公司主营业务收入主要包括两块：1）销售收入；2）会员费。 销售收入：作为线下零售的代表，公司销售收入通过持续开店扩大客流、提升同店销 售实现增长。尽管公司 1998 年即开设了线上商城，但占公司整体销售收入的比例长 期低于 10%，线下销售依然是核心。公司历史上的持续增速伴随着门店数量的扩张， 包括美国本土市场深化覆盖以及对国际市场的布局。 会员费：不同于其他零售业态，公司独有的会员制能带来会员费收入。公司会员分普 通会员（Gold Star）和企业会员（Business），二者都需要支付年费因此也可称为付 费会员，美国市场定价 60 美元/年（2024 财年上调至 65 美元/年），同时可免费获得 一张家庭会员卡。此外付费会员还可额外升级为高级会员（Executive），享受购物金 额 2%的现金折扣。

从结构上看，商品及服务销售收入贡献收入大头，2018-2024 财年公司销售收入占营业总 收入比例约为 98%，同期会员费收入仅为 2%。但销售收入的毛利率偏低，2024 财年约 为 10.9%，独有的会员费才是贡献利润的核心，会员费占毛利比例接近 20%。

销售收入中则以泛食品类为主，反映出公司对 SKU 的选择。2018-2024 财年，食品、非 食品、生鲜、其他商品及服务的销售占比分别为 40.3%、27.2%、13.7%、18.8%，其中 泛食品类合计约为 54%。

公司实现持续增长的背后是门店数量和付费会员规模的持续扩张，分别驱动销售规模和会 员费的提升。2018-2024 财年，公司门店数量、会员规模复合增速分别为 3.6%、7.2%； 截至 2024 财年已分别达到 890 家、0.76 亿人。