凯格精机发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

锡膏印刷设备全球领军者，持续开拓新领域。

1.深耕锡膏印刷设备十余载，持续拓展新产品

公司为锡膏印刷设备全球领军者，陆续切入点胶及封装设备。凯格精机是 一家专注于高端精密自动化装备的研发、生产、销售以及工艺方案的提供商， 自主研发的精密锡膏印刷设备居全球市场领导地位。公司成立于 2005 年， 自 2006 年推出首款锡膏印刷设备后，持续进行技术优化和产品研发，形成 了多项自主知识产权的核心技术，如高精度定位、压力反馈控制等，逐步使 产品性能达到甚至超越国外顶尖水平，打破了外企长期垄断 SMT 生产线的 状况，并成功进入富士康、华为等知名企业的供应链。自 2009 年成立 LED 及半导体封装事业部以来，不断致力于凝聚核心技术，突破创新，推出多种 固晶机产品。2019 年公司点胶设备通过仁宝验证，点胶设备市场快速拓展。 2022 年，公司在深圳证券交易所成功上市，同时荣获锡膏印刷单项冠军企 业。

公司产品线涵盖锡膏印刷、点胶、柔性自动化及封装设备，广泛应用于电子 装联和封装环节，服务于多个行业。公司主要产品包括锡膏印刷设备、点胶 设备、柔性自动化设备及封装设备等。其中，锡膏印刷设备、点胶设备及柔 性自动化设备应用于电子工业制造领域的电子装联环节，下游应用广泛，可 应用于消费电子、汽车电子、网络通讯、航空航天、医疗器械、智能家居等 行业的生产制造。封装设备主要应用于电子工业制造领域的封装环节及半 导体封装环节，可应用于 LED 照明及显示器件、半导体芯片封装环节。

公司立足锡膏印刷，积极开拓封装、点胶等领域。2017 年，锡膏印刷设备 营收贡献达 95.09%，公司在该市场具备领先优势。伴随公司加大对封装设 备、点胶设备、柔性自动化设备的开拓，公司营收结构逐渐多元化。2023 年， 公司 LED 封装设备在客户端形成较大突破，当年营收贡献攀升至 29.19%， 成为公司第二大收入来源。截至 2023 年，公司锡膏印刷设备/封装设备/点 胶设备/柔性自动化设备营收贡献分别为 54.32%/29.19%/7.70%/6.35%。

2. 公司股权高度集中，子公司分工明确

公司股权高度集中。截至 2024Q3 末，公司实际控制人为邱国良和彭小云夫 妇，两人通过直接和间接方式合计控制公司约 67.76%的股份。公司第一大 股东为邱国良，直接持股 36.18%，第二大股东为彭小云，直接持股 23.03%。 此外，邱国良担任海口凯格创业投资合伙企业(有限合伙)、东莞市凯创投资 顾问中心、东莞市凯林投资顾问中心的执行事务合伙人，持股比例分别为 30%、1.46%、2.65%。上述三个平台均为员工持股平台，公司上市前即建立。 2017 年，公司成立余江凯格（现已更名为“海口凯格创业投资合伙企业(有 限合伙)”）对长期服务的管理层进行股权激励，东莞凯创和东莞凯林则是面 向中层员工的持股平台。公司前十大股东合计持股比例达到 70.96%，股份 集中度较高。

子公司分工明确，符合公司发展战略。1）GKG ASIA PTE. LTD.：位于新加 坡，主要业务包括各种商品批发贸易，包括电子机械和设备的销售、推广和 服务提供。公司对该子公司的持股比例为 51.00%。2）芯凯为半导体（东莞） 有限公司：成立于 2023 年，主要业务包括电子专用设备及半导体器件专用 设备制造销售。公司对该子公司的持股比例为 51.00%。

3. 受 3C 周期波动影响，公司业绩短期承压

受 3C 周期影响公司营收和利润有所波动，产品多元化发展。2019-2021 年， 锡膏印刷设备高速增长推动整体营收增长。2023 年以来，受到全球经济疲 软、公司锡膏印刷设备下游及终端行业的整体疲软以及下游电子行业需求 放缓等因素的影响，公司 2023 年营收和利润承压。2024H1 公司营收同比 增长 25.05%，主要系封装设备和点胶设备实现较大幅度增长。营收结构来 看，公司锡膏印刷产品营收贡献从 2022H1 的 72.67%和 2023H1 的 70.67% 下降至 2024H1 的 53%，点胶及封装设备营收占比持续提升，公司产品朝多 元化发展。

3C 周期下行叠加新切入 LED 封装市场，毛利率呈现下降趋势。2019-2022 年以来，毛利率与净利率整体稳定。2023 年，受低毛率的 LED 封装设备营 收占比增大，公司毛利率与净利率大幅下降。展望后续，伴随 3C 行业回暖 叠加公司加强供应链管理，后续产品毛利率有望提升。

高研发投入保持技术领先优势，财务费用率保持低位。2020-2023 年，公司 期间费用率整体较为稳定，2022 年达到高点 28.70%，2023 年下降到 25.33%。 拆分看，销售费用率占据期间费用率的最大部分。2020-2023 年，公司销售 费用率始终保持在 10%以上。同时，公司研发费用率也在逐年增加，即使是 在行业不景气的 2023 年，研发费用及研发费用率依然在增长。公司通过持 续的研发投入，始终保持着较强的自主创新能力以及快速的技术更新能力。 公司管理费用率控制良好，基本保持稳定。财务费用率一直处于低位，2022 年和 2023 年为负数，有息负债很低，债务风险低。

受 3C 行业下行影响，公司现金流短期承压。因公司产品销售结构发生变化， 不同产品回款周期不同，账期长的应收账款占比增加，导致公司应收账款和 长期应收款余额增加。受此影响，2020-2023 年应收账款处上升趋势，2023 年公司应收账款达到收入的 26.72%。随着公司积极调整产品结构和销售策 略，以及行业周期的自然回暖，预期公司的现金流状况将逐步改善。公司正 在采取措施优化应收账款管理，缩短收款周期，并提高运营效率，从而带动 经营性现金流和收现比的回升。