盛邦安全发展历程、股权结构、主营业务及收入分析

三重共振，打造网络安全小巨人。

1. 立足漏扫和 WAF 产品，打造网络安全小巨人

立足漏扫和 WAF 产品，打造多维共振的网络安全小巨人。2010 年，公司成立， 抓住网安利基赛道机会，先后推出 WAF（Web Application Firewall，Web 应用防火 墙）、漏洞扫描等核心产品；2015 年起，公司聚焦关键信息基础设施行业需求，开 拓了一系列业务场景类产品，并率先探索网络空间资产治理方向；2021 年，公司 入选国家级专精特新小巨人；2022 年，公司推出网络空间地图产品，并战略布局 卫星互联网安全业务；2023 年，公司于科创板上市；2024 年，公司开启卫星互联 网、网络空间地图和场景化安全的战略 2.0 时代，以求“让网络空间更有序”。

2. 股权结构稳定，股权激励护航边际收入加速

公司股权结构稳定。截至 3Q2024，公司实控人为创始人、董事长兼总经理权晓文， 直接持股 24.44%，同时通过远江星图、远江高科、新余网云三个持股平台间接持 股，合计持股约 35%，股权结构稳定，在创始人带领下有望持续凝聚公司战斗力。

高管团队技术实力出众，参与制定多项国家标准。公司核心高管多年来深耕网络 安全领域，部分成员与董事长履历存在交叉，成员多来自于海信集团（早期在北 京的网络安全公司）、Juniper Networks 等知名安全机构或军工科研院所，参与多 项国家标准制定、重点项目研发，行业经验丰富，技术积累深厚。

公司发布股权激励，护航边际收入加速。2024 年 9 月 19 日，公司发布《2024 年 员工持股计划（草案）》，本次方案以 2023 年营业收入为基数，主要考核 2024 年 营收增速。根据我们测算，若实现考核下限，4Q2024 单季度收入增速需达到 32%； 若实现考核上限，4Q2024 单季度收入增速需达到 49%，有望在 3Q2024（单季度 收入增速 19.9%）基础上，边际加速。

3.依托网安优势，开拓网络空间地图、卫星互联网安全、网证等业务

立足网安漏洞扫描及 WAF 基础产品优势，梯次布局新业务，构筑多维成长曲线。1）基石业务：立足漏洞扫描和 WAF 产品，打造网络安全体系。 网络安全基础产品：包含漏洞及脆弱性检测，应用安全防御等产品，主 要客户为同行厂商，凸显出公司技术实力。2023 年营收 1.08 亿元，占总 收入比重 37.27%，后续有望跟随华为出海恢复快速增长。 业务场景安全：为关键信息基础设施行业客户提供业务场景化安全产品 及解决方案，2023 年营收同比增长 46.7%，增长强劲。重点开拓网络身 份证业务，为有关部门供应身份认证 TAG 产品，对可信身份服务平台的 访问进行身份校验和安全控制。 网络安全服务：主要为企事业单位用户提供等保咨询、红蓝对抗安全保 障等专家服务。2023 年营收贡献约 13.78%，稳定增长。 2）明星业务：网络空间地图。为公共安全、关键信息基础设施行业客户提供网络 空间地图系列产品，具备资产测绘、网络映射、资产管理等功能。2023 年营收同 比增长 42.3%，营收贡献占比约 17.42%，毛利率 88.92%，是公司的明星业务，未 来增长潜力巨大。 3）创新业务：卫星互联网安全。公司成立星网安全产品线，专注于卫星互联网安 全监测与防护方向，收购天御云安提供卫星互联网通讯加密服务，有望为公司开 辟新的广阔市场。

1.4 公司处于快速发展期，逆势扩张储备人才

公司处于快速发展期，收入持续较快增长，呈现边际加速态势。2023 年公司营业 收入 2.91 亿元，2019-2023 年 CAGR 为 28.48%。受军队体制改革的短期影响， 2024 年上半年公司营收出现短期压力，收入 0.95 亿元，同比增速 2.2%，3Q2024公司收入为 0.48 亿元，同比增速为 19.9%，呈现边际加速态势。近年来公司归母 净利润保持稳定，增速受抑制主要系提前布局新业务投入较大所致。

逆势扩张储备人才。近年来在网络安全行业整体人员收紧的背景下，公司业务呈 现积极扩张态势，人员逆势增长，截至 2023 年底，公司人数为 530 人，同比增长 19.6%，后续在卫星互联网安全、网络空间地图等创新业务带动下，有望持续快速 储备人才。人均创收不断提升，从 2019 年的 37.18 万元增长至 2023 年 54.87 万 元，随着创新业务逐渐贡献收入，人均创收有望进一步提升。

公司收入和利润呈现一定季节性。公司的第四季度收入和利润占比较高，主要系 部分客户为关键信息基础设施行业或军工及政府部门，需要履行预算管理制度， 以 2023 年为例，4Q2023 收入和归母净利润占全年比重分别为 54%、155%。

公司毛利率保持稳定，三大费率相对稳定。毛利率看，2019-2023 年公司整体毛利 率均保持在 75%以上，处于行业较高水平，后续随着创新业务的发展，由于收入 结构调整，毛利率可能会存在一定波动。2023 年公司净利率为 14.62%，较 2022 年有所波动，主要系公司提前布局身份认证、卫星互联网安全等创新业务，研发 支出与收入时间错位造成的阶段性影响。三大费率看，公司销售费用率受布局新 业务导致 2023 年有所提升，管理费用率和研发费用率相对稳定。

面向未来，持续加大研发投入。公司高度重视新业务的储备，通过保持一定的研 发强度，提前储备技术能力，2023年公司研发投入 0.56亿元，研发费用率为 19.1%。

回款表现良好。公司主要客户集中在关键信息基础设施和公共安全行业，信用度 高，回款较好，2024 年前三季度公司销售商品和提供劳务收到的现金为 1.79 亿 元，销售收现比为 124.8%，较 2023 年 88.6%明显提升。