博迈科各业务布局情况如何？

博迈科持续夯实 FPSO 工程业绩，充实在手订单规模。

1.产业链拓展提升价值量

FPSO 建造和总装环节金额占比大，设计环节利润率高。油公司向总包商进行 FPSO 的 招标，总包商中标后将船体、上部模块和水下系泊系统的设计、建造、总装等环节进行分包， 其中建造环节金额占比最大，但其重资产属性导致利润率较低；设计环节轻资产模式下形成 较高的利润率；总装环节对分包商的建造场地、工程能力、市场认可度要求高。

博迈科拓展建造环节上下产业链，进一步提升订单价值。FPSO 建造环节大多是以模块 化方式进行，博迈科为全球 FPSO 上部模块重要建造商。根据中集集团数据，上部模块是整 个 FPSO 装备的核心技术所在，虽然重量只占到全船的 1/3，但价值占全船 60%左右。近年 来公司不局限于建筑环节，逐步向设计和总装等上下产业链发展，签订的 Mero 2 FPSO、 MV33、BM-C-33 FPSO 等多个项目均已涉及详细设计环节，同时 Mero 2 FPSO 是公司乃 至天津地区首个完成模块详细设计+建造+总装调试的 FPSO 项目，也是 SBM 首个在中国完 整建造的 FPSO 项目。该项目的成功交付，填补了公司和天津地区浮式生产设备总装业务空 白，标志公司已经实现了从详细设计到总装、调试的整体服务，订单价质量进一步提升。

博迈科投产多个改扩建项目，有效保障建造和总装能力。2019 年公司拟开 FPSO 舾装 业务，决定增资扩建 2#码头工程，同时增资扩建临港海洋重工建造基地四期项目，将原有 临港海洋重工建造基地增加至 67 万平方米，深水码头岸线增至 700 米，增设 1000 吨龙门 吊，年产能将提升到 15 万吨，提高场地吊装能力，进一步提高了公司模块建造生产能力， 扩大了产能与出运能力。2021 年鉴于公司订单量持续增长，需同时开展各类模块生产及总 装业务，博迈科再次投资建设临港海洋重工建造基地四期改扩建工程，并已于 2024 年 11 月 投产，当前公司在天津临港经济区拥有 76 万平方米生产场地，自有深水码头 700 米，具备 承接 FPSO 项目总装业务的能力。同时拥有 325 米待开发深水码头资源，可根据项目执行 需要，随时扩大公司深水码头规模，提高模块出运以及总装能力。

SBM Offshore 是一家涵盖浮式生产、系泊系统和生产运营服务的海上能源公司，在全 球 FPSO 市场占据领先地位，业务遍及南美、西非、东南亚等主要海上油气产区。截至 2024 年上半年，SBM 在手订单合计 337 亿美元，相较 2023 年年底进一步提升 11%，其中 L&O 模式（Lease and Operate）数量最多，达 264 亿美元，其次为 TK 模式（Turn-Key）和 BOT 模式（Build-Operate-Transfer）。同时根据 SBM 预测，2024-2027 年全球潜在 FPSO 订单 合计 40 艘，其中 SBM 潜在订单达 16 艘，主要订单集中在巴西区域。

Modec 是全球领先专门从事浮式生产系统（包括 FPSO、FSO、TLP 等）的业主/运营 商和 EPCI 总承包商之一。Modec 已交付 52 艘浮式生产系统的 EPCI 阶段，其中 FPSO 达 34 艘。当前公司处于租赁期的 FPSO 有 18 艘；在建的 FPSO 有 3 艘；运营和维护的 FPSO 有 3 艘。交付与在建合计 39 艘 FPSO（交付 EPCI 阶段 34 艘+仅运营和维护 2 艘+在建 3 艘）中有 16 艘订单来源于巴西。截至 2024 年上半年，Modec 在手订单 241 亿美元，其中 EPCI 订单 44 亿美元，运营和维保订单 97 亿美元，租赁订单 100 亿美元。

巴西和圭亚那为未来 FPSO 重要地区。南美地区为 FPSO 主要市场，特别是巴西和圭 亚那。作为全球 FPSO 市场的领头羊，巴西展现了持续的强劲增长。其国家石油公司 Petrobras 正在全力开发桑托斯和坎波斯盆地的盐下油田。这些油田不仅储量巨大且产量高， 而且成为推动巴西市场需求的关键动力。Petrobras2025-2029 年战略计划未来五年的勘探 和生产（E&P）部门拨款 773 亿美元，比之前的计划提升 5%，同时到 2029 年新增 10 艘 FPSO，2030 年后部署新的 5 艘 FPSO，此外正在评估的还有其他 6 艘，以满足新油田开 发需求并逐步替换老旧装置。与巴西相比，圭亚那的 FPSO 市场起步较晚，但发展速度令人 瞩目。Stabroek 区块的成功以及近年来产量迅速增长意味着圭亚那作为全球勘探和生产中心的地位将继续上升，同时低盈亏平衡油价和中长期高投资回报率均助就圭亚那成为全球最 具竞争力的深水产油国之一，有望成为 FPSO 部署的新兴热点地区。

博迈科与全球两大 FPSO 总包商深入绑定，并不断开拓高端客户。公司自 2013 年起与 Modec 合作，至今已签订十余项合同，其中主要为上部模块建造工作，2018 年自 MV30 FPSO 起公司开始涉及 Modec 分包下的设计工作，2023 年以来签订 Errea Wittu FPSO 和 BM-C-33 FPSO 合同均包含上部模块的详细设计、加工设计、材料采购、建造等工作，订单 金额分别达到 10.86 亿元和 10.18 亿元，体现 Modec 对于博迈科能力的认可和合作度进一 步提升，并且为公司首次与埃克森美孚建立联系，突破进入圭亚那海上油气产区市场，助力 公司迈入行业高端。同时，公司于 2020 年第一次与 SBM 合作，也是公司首次承接 FPSO 上部模块总装及调试业务，总金额达 9.02 亿元，为公司截至 2020 年最大订单，2023 年 6 月公司成功交付。公司未来有望与全球两大 FPSO 总包商持续深入合作，并不断开拓高端客 户，为公司奠定稳固优质订单基础。

2.博迈科开拓 LNG 优质客户，涉俄项目期待好转

俄罗斯天然气出口战略发生变化，发展 LNG 具备必然性和长久性。俄罗斯长期以来一 直依赖天然气管道来增强对外能源贸易和国际影响力。俄乌战争的背景下对俄罗斯的天然气 出口战略产生了一系列影响，同时正值全球 LNG 贸易新时代，俄罗斯开始尝试迈入 LNG 行 业。2023 年俄罗斯出口天然气 1381 亿立方米，其中管道气出口 954 亿立方米，LNG 出口 427 亿立方米，分别较 2021 年-52.61%/+8.10%。俄罗斯目标是到 2030 年实现 1 亿吨 LNG 年产量，约是目前出口量的 3 倍，在 2030 至 2035 年间在全球 LNG 市场的份额提高到 20%。 在全球 1046 MTPA 的 Pre-FID 的天然气液化产能中，俄罗斯占 157.4 MTPA，未来 LNG 液 化能力将持续提升。当前在产 LNG 项目有 4 个，在建及规划的 LNG 项目有 4 个，在建设计年产能合计将近 5300 万吨，尽管均出现推迟，但在俄罗斯天然气资源丰富+俄乌冲突影 响下管道天然气需求下降+LNG 为全球能源发展方向且具备经济性等多因素背景下，俄罗斯 争夺 LNG 市场份额具备必然性和长久性。

俄罗斯 LNG 出口受到制裁影响较小。在俄乌冲突背景下，2023 年俄罗斯共计出口 427 亿立方米 LNG，较 2021 年上涨 5.69%，其中出口至欧洲及亚太的 LNG 量较 2021 年分别 提升 12.79%和 2.67%。根据 bruegel 数据，2024 年 1-11 月欧盟 27 个国家进口俄罗斯 LNG达 192.99 亿立方米，相较 2023 年同期再次提升 18.20%。可见一方面欧盟对俄 LNG 首次 制裁相关措施预计影响不大，另一方面新一轮制裁将禁止俄 LNG 在欧盟境内转运，并涉及 俄方在北极和波罗的海尚未运营的三个 LNG 项目，但没有像此前针对俄煤炭和海运石油的 制裁那样完全禁止欧盟国家进口俄 LNG，当前欧盟国家仍通过油轮继续进口和转售俄 LNG， 进口量未出现明显下滑，叠加亚太地区对俄罗斯 LNG 的进口需求，俄罗斯 LNG 未来市场仍 然可期。

博迈科持续开拓天然气液化领域市场。近年来 2011 年博迈科赢得 Wheatstone LNG 项 目的批量模块合同，项目模块总数量为 115 个，公司作为专业承包商承接 78 个模块的设计 与建造，初始合同金额为 13.03 亿元。公司凭借 Wheatstone LNG 项目的优秀业绩，持续加 大对天然气液化领域的市场开拓，成功进入 Yamal LNG 项目和 Arctic LNG 2 项目。

尽管存在地缘政治等不利因素影响，但对于液化天然气领域，博迈科未来表现仍然值得 期待： 理由一：俄罗斯 LNG 长期发展不变，未来市场或会形成新格局。上文提及俄罗斯作为 天然气资源大国，未来其天然气尤其是 LNG 发展是必然且长远的。欧盟在俄乌冲突爆发后 的两年多里对俄罗斯实施 14 轮制裁，然而制裁在一定程度上也损害了欧洲经济的安全和竞 争力，12 月 6 日欧盟各国大使未能一致批准针对俄罗斯的第 15 项制裁方案。特朗普上台后 根据其以往俄乌关系主张，预计对俄罗斯制裁有望缓和。同时从长远来看，全球能源市场具 备多元性和复杂性，俄罗斯在全球能源国家的重要性不会改变，未来或会在市场竞争中形成 新的格局。 理由二：Arctic LNG 2 是俄罗斯 LNG 发展计划重要一环，博迈科已交付部分模块。

1） 从俄罗斯角度来看，2022 年俄乌战争后，欧盟对俄罗斯实施制裁，迫使 Gygaz 暂停项目的 工程建造，包括博迈科在内的中国船厂被勒令在 2022 年 4 月下旬和 5 月下旬的两个截止日 期前停止制造 ALNG 2 所需模块。为了摆脱制裁，Gygaz 将 ALNG 2 项目承包工程移交给 了合资企业 Gydan LNG SNC，同时剥离 Technip Energies 和 Saipem 的股份，使得 ALNG 2 项目在暂停 8 个月后成功重启，俄方具备处理制裁相关经验。2024 年 6 月美国首次将制 裁的触角延伸至新建 LNG 船及中国海工船厂，蓬莱巨涛船厂成为首家受到制裁影响的中国 企业，随后惠生清能发布终止所有正在进行的俄罗斯项目声明，博迈科宣布停止 ALNG2 模 块的建造，封存两个模块。Novatek 当前暂停 ALNG2 项目的运营，并且 2024 年冬天没有 重启计划。Arctic LNG 2 项目是俄罗斯北极战略和 LNG 发展计划的重要一环，未来或会寻 求到重启方案。

2）从博迈科角度来看，公司当前已交付一定生产线模块，在项目执行过程 中，公司也多按照完工进度确认收入，工程进度的推进有利降低可能存在的风险。 理由三：博迈科 LNG 领域市场认可度不断提升，积极开拓其他地区项目。公司先后承 接俄罗斯两个 LNG 模块建造项目，其中 Yamal LNG 项目模块分包 7 个场地在中国，模块 总重量超 50 万吨，其中公司承包重量为 4.5 万吨（占比 9%），承包量居于第四。而 ALNG2 项目中国 5 家承包商获得总计 25 万吨模块工作量，其中博迈科获得 7 万吨（占比 28%）， 承包量跃居第一。同时于 2019 年 11 月和 2021 年 6 月获得追加合同，合同总金额达 64.52 亿元，金额和工作量均大幅提升，体现公司于市场认可度不断增强。此外，公司持续开拓天 然气液化领域市场，努力争取优质订单，2023 年公司取得海上平台生活楼模块建造合同， 订单金额 15.99 亿元，该合同使得公司与意大利总包方 Saipem 建立合作关系，公司核心客 户群体再添一员，未来公司将向中东 LNG 领域持续迈进，期待订单逐步落地。