全球炼油产能及国内利润情况如何？

全球炼油产能恢复增长。

炼油厂将原油和其他液体转化为每天使用的许多石油产品，大多数炼油厂专注于生产运 输燃料。所有的炼厂加工需经过三个步骤：分离、转换、精制。根据 EI 能源统计（原 BP 能 源统计）数据，2023 年全球炼油产能 10349.8 万桶/天（折合 51.54 亿吨/年），同比增加 1.05 亿吨/年，2021 年以来实现了连续增长。

根据意大利 ENI 数据，2023 年全球炼厂个数 823 个，总计产能 51.65 亿吨；而 2022 年全球炼厂个数为 830 个，总计产能 50.77 亿吨。2020 年以来全球炼厂数量不断下降，但 由于新建产能技术进步，全球总产能不断提升。由于原油品种不同，炼油的加工工艺和对应 的下游产品种类不同。因此，通常以炼厂流体催化裂化（FCC）转换率以及尼尔森系数（NCI） 来衡量炼厂的加工深度以及复杂程度。

虽然未来仍有多套大型炼厂、炼化一体化装置、炼化一体化改造项目有望落地，但是我 们认为海外老旧炼厂产能的逐渐退出将会是长期化趋势，但考虑到清洁能源消费比例的不断 提升，对于传统石化能源的需求增长或将偏低，炼油产能增长速度或超过需求增长速度。

根据 EIA 数据，全球炼油产能预计在 2023~2030 年间将增长 330 万桶/天，与此前的其 中亚太、非洲及中东地区将贡献主要的产能增量，而欧洲及其他 OECD 国家则贡献了主要 退出产能。全球炼油行业预计将进入一个增长缓慢的时期，到 2030 年名义产能（包括凝析 油分离）预计将增长至 107.4 百万桶/日。可以看到 2026 年后，全球炼油产能增长将出现断 崖式的下行，一转此前的历史趋势。

然而炼厂的运行量预计仅增加 210 万桶/日，而精炼产品需求的增长为 116 万桶/日。随 着需求增长放缓，全球利用率预计将下降，促使产量合理化。年度净产能增加平均为 47 万 桶/日，远低于 2010-2019 年 78 万桶/日的平均水平。预测期内宣布的产能关闭量低于历史 平均水平，未来几年可能会有更多关闭宣布。2025 年是炼油厂关闭的高峰年，总计 80 万桶 /日的产能将停产。 需求方面，随着新能源车的逐步普及，预计道路运输燃料需求增量将会受到挤压，而石 化原料 NGL 和石脑油的大量使用将会支撑未来十年石油消费的增长。叠加生物燃料消费增 长，精炼产品的需求和新增炼油产能的需求将受到削弱，预计到 2030 年，非精炼燃料的增 量将占据超过 75%的新增需求。此外，航空活动的进一步增长，航煤有望成为成品油中需求 唯一增长的品种。

全球成品油需求还存在增长空间。根据 bp 数据，全球汽柴煤占石油消费的比例总计在 60%。根据统计局数据，2021~2023 年，我国成品油表观消费增速分别为 11%、4%、16%， 截至今年 8 月由于消费疲软，同比增速为 0.3%。根据公安部数据，至 2023 年底，全国新 能源汽车保有量达 2041 万辆，占汽车总量的 6.07%，汽车保有量增长了 1700 万辆，而新 能源车增长了 731 万辆。目前新能源车对于成品油的需求挤压仍然较小，替代效应并不明 显。海外方面，根据 IEA 数据，2023 年，欧美新能源车保有量为 1600 万辆，同比增长 48%， 而除中国外其他国家保有量仅为 260 万辆，同比增速 53%，海外的新能源车渗透率相对较 低，海外成品油需求同样存在一定发展空间。

截至 9 月，我国成品油配额完成度为 70.2%，相比于去年同期要减少 7.6 个百分点。其 主要原因为海外需求放缓，亚太区域裂解价差走低。亚太区域裂解价差在 2022 年二季度至 2023 上半年一度走高，但随着全球经济增长放缓、原油价格维持高位，裂解价差再度下行。 截至 2024 年 10 月，亚太催化裂解价差反弹至 66 元/吨，未来随着能源消费高峰到来，叠 加未来原油价格下跌预期兑现，价差有望实现回归。

国内成品油价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税金、合理流通费 用和适当利润确定，我国采取“22+4%”的调节机制。成品油价格的调整周期为每 10 个工作 日进行一次，且国内成品油价格根据国际油价走势每 10 个工作日调整一次。当国际市场原 油价格连续 22 个工作日移动平均价格变化超过 4%时，国内成品油价格可以相应调整。当 国际市场原油价格低于每桶 80 美元时，国内成品油价格按照正常加工利润率计算。高于每 桶 80 美元时，国内成品油价格开始扣减加工利润率，直至按加工零利润计算。高于每桶 130 美元时，国内成品油价格原则上不提或少提。 可以注意到，成品油炼厂毛利波动领先于零售利润约三个月，其主要原因是炼厂一般储 备三个月的原料库存，而成品油调价反应相对迅速，故形成了时间差；而炼厂成品油毛利和 国际油价基本成反比，且落后于国际油价约一个月，原因主要为“10 工作日+22 日移动平 均”的调价机制。整体上来看，炼厂炼油利润基本与国际油价成反比，但油价从低位爬升的 过程中，炼厂存在约两个月的利润爬升期；当油价从高位迅速下跌，炼厂同样因库存原因可 能亏损；当国际油价缓慢下行，则有利于炼厂修复毛利区间。