特锐德商业模式、股权结构及收入分析

箱变与充电双龙头，收入稳增盈利向好。

深耕箱式电力设备二十年，二次创业充电桩已成长为行业龙头。自 2004 年成立以来，特锐德专 注于户外箱式电力产品的集成设计与研发生产，公司中高端箱式电力设备产品已经取得了中国铁 路市场占有率第一、电力市场第一的行业地位，公司是中国箱式电力产品技术标准的制定者和参 与者，凭借领先的技术创新能力和强大的综合实力，先后承担了多项国家级和省市级项目。2014 年，公司基于在户外箱式电力设备的技术积累和创新延伸，成功开拓了电动汽车充电网业务，紧 抓行业发展机遇，快速布局充电网形成规模优势。截至2024年上半年，公司公共充电桩数量、直 流桩数量、充电量等多项指标均位列行业第一。

公司股权较为集中，董事长于德翔为实控人。截至 2024 年 6 月，公司的第一大股东为青岛德锐 投资，持股比例 31.56%；公司实控人为董事长于德翔，通过持有德锐投资 61.97%的股份，以及 直接持有公司 1.24%的股份，合计持有公司股份份额约 20.8%，股权结构较为集中且相对稳定， 公司长期发展具备保障。公司通过控股子公司特来电开展充电网建设运营和充电网解决方案提供 业务，对特来电持股比例约77.71%，特来电旗下设众多子公司分别负责不同地区的充电网运营业 务。

研发平台成熟完备，高强度投入保障研发能力。公司引进和培养了来自各技术领域的顶尖人才， 围绕充电领域核心技术搭建了集成服务、电力电子、智能调控、云平台、大数据、安全防护、自 动充电、智能运维、微电网、储能技术等十大研发团队。公司在充电网技术领域建立了强大的创 新研发能力，拥有超过 1400 项知识产权，承担或参与了多项国家级重大科研项目，已经成为充 电行业标准的引领者和制定者，牵头或参与制定了多项国家及行业标准。2023 年，公司研发支出 高达 4.89 亿元，占营业收入比例为 3.35%，研发团队进一步壮大，人员数量达到 1160 人，为公 司新产品的开发提供了强有力的技术保障。

两大主业双轮驱动，近五年收入稳步增长。2020 年以来，在国内电网改造和新能源发电项目持续 推进、新能源汽车及充电基础设施建设快速发展的背景之下，公司两大主业均迎来积极增长阶段。 2020-2023 年，公司营业收入从 74.64 亿元增长至 146.02 亿元，年均复合增速达 18%，2024 年 上半年，公司实现营业收入 63.32 亿元，同比增长 13%。其中，充电网业务贡献了显著增量， 2024年上半年，充电网收入占比达到42%，创下历史新高。得益于充电网业务亏损收窄、箱变业 务盈利回归，2022 年起公司归母净利润呈现逐年向好态势，2024 年上半年公司实现归母净利润 1.93 亿元，同比大增 105%。

费用率稳中有降，盈利能力有望进一步提升。公司凭借优异管理能力，期间费用率自 2019 年起 持续优化，三费率从 19.3%下降至 2024 年上半年的 12.9%，财务费用率和销售费用率均改善明 显。2021-2023 年公司销售毛利率分别为 21.5%、22.1%、23.4%，净利率分别为 1.9%、2.1%、 3.6%，呈现逐年改善趋势。2024 年上半年，毛利率和净利率分别为 20.4%、3.0%，较 2023 年 略有下降，主要系公司充电网业务收入与盈利具一定季节性，政府合资项目多于下半年集中建设， 全年来看盈利能力仍有望延续增长趋势。