敏实集团各业务布局情况如何？

传统业务稳健增长，电池盒等新业务贡献增量。

1.传统业务稳健增长，各细分业务仍具备一定增长动力

公司主营业务为汽车外饰件和结构件，从应用领域来看可分为传统外饰件、车身与底盘结 构件、智能外饰件和其他新产品，汽车外饰件产品主要指用于车身外部，对汽车起到装饰 保护作用及开启等功能的部件。汽车外饰件种类众多，包括车身外部的覆盖件、装饰件和 结构件产品等。公司致力于通过自主研发实现电动化、智能化、系统化转型，形成了一系 列创新产品。从产品类型来看，公司主要产品可分为金属饰条、塑件、铝件和铝电池盒件 等。

金属饰条、塑件和铝件属于公司传统业务，目前仍在公司收入中占主导地位。根据公司 2024 年中报数据，公司 24H1 收入中 66%来自金属饰条、塑件和铝件销售，上述业务为公司持 续发展提供了坚实的基础。而从毛利率角度看，2024 年 H1 传统业务中金属和饰条、塑件 和铝件业务毛利率分别为 27%/24%/35%，均保持较高盈利能力，为公司贡献稳定利润。

传统外饰件向个性化、轻量化、智能化、集成化方向发展。由于汽车技术存在同质化倾向， 汽车外观逐渐成为打动消费者购车的因素，汽车外饰件作为最容易被消费者感知的零部件， 逐渐成为消费者在购车时考虑的重要因素。

在轻量化方面，未来铝合金外饰件市场渗透率有望持续上升。铝合金材料密度较低，仅为 钢材料的 1/3，减重效果更好，同时也有较好的耐撞性，同时也更容易被回收，具有环保优 势，目前市场上普遍采用高强度钢和铝合金相结合的方式。受益于汽车轻量化趋势，公司 铝件业务未来有望承接更多需求。公司铝件产品包括铝外水切、铝门框饰条、行李架总成 等，具有强度高，质量轻的特点。未来随着汽车轻量化持续推进，车身用铝量有望进一步 提高，叠加公司不断开拓中系客户，未来公司铝件业务有望承接更多需求。

智能化是汽车外饰件发展的一大趋势，可显著提高单车价值量。根据佐思汽研数据，2023 年我国乘用车智能外饰渗透率为 10.4%，2030 年有望达到 20.8%，预计 2030 年中国新能 源乘用车外饰件市场规模将超过 1500 亿元，2026-2030 年 CAGR 达到 14.6%。根据佐思 汽研测算，智能化升级后，外饰件单车价值量有望迎来大幅上升，单车成本（含大灯）有 望达到 2 万元。集成化也是汽车外饰件发展的一大趋势。一方面集成和模块化趋势拓宽了 零部件企业的产品矩阵，提升了单车价值量。另一方面，零部件的集成化、模块化能够提 高整车装配效率，优化整车空间布局，减轻整车重量，改善整车性能。

整体来看，各个业务条线仍有增长动能： 公司金属饰条业务布局密封系统，未来仍有增长空间。公司金属饰条产品包括门框总成、外 水切、门框饰条等。公司近年来重点布局密封系统产品，密封条系统是车门模块化方案的一 部分。大部分新能源车采用无边框车门设计，故密封性能是新能源汽车在设计和制造过程中 的关键指标。公司自 2017 年开始布局密封条系统，可以和其他饰条类产品搭配组合，并存在 生产的协同效应。目前公司产品已供应零跑、日产等车企。未来随着新能源渗透率不断提高， 公司密封系统产品需求量有望持续增长，为金属饰条业务打开新的增长空间。 塑件业务方面，公司积极布局智能外饰，形成了系统化解决方案。在智能前脸系统上，公 司顺应电动车智能化潮流，开发了 Meet Spanel ®智能前脸方案，产品包括发光标牌、雷 达标牌、智能一体化格栅、智能保险杠等系列产品。在智能进入及侧门方面，公司提供了 智能进入等系统化解决方案。产品包括智能 B 柱、隐藏式把手、车门发光饰条等。在智能 尾门领域，公司提供脚踢、智能识别、电容触摸、AR 投影和手势等不同的解决方案。产品 包括塑料尾门、可变扰流板、防夹条和智能开关系统等。

智能外饰市场开拓迅速，已获多个订单。根据公司年报，公司智能外饰自 2021 年开始逐渐 进入批量供应阶段，并为通用、蔚来、丰田等车企供应智能外饰；2022 年获得吉利、大众、 通用等客户的发光标牌和发光格栅订单，日产及小鹏汽车的智能尾门订单，实现业务从一 到多的跃升；2023 年实现多个“首次”突破，并获得鸿蒙电动门系统订单。2024 年获得 鸿蒙、吉利、北京奔驰、上汽大众、上汽通用多个订单。截至 2024H1，公司在智能外饰件 领域已供应企业达 20 家，未来随着汽车智能化不断发展，智能外饰业务有望持续放量，成 为公司第三增长曲线。

受益于汽车产销恢复和单车价值提高，汽车外饰件市场规模仍有扩大空间。汽车外饰件技 术水平的提高和消费属性的增强带动汽车外饰件价值量增长。根据华经产业研究院数据， 2022 年中国乘用车外饰单车价值平均约为 2000 元，2026 年均价有望接近 2100 元。同时， 随着乘用车销量逐年增加，未来全球汽车内外饰市场规模有望持续增长，2026 年有望达到 4856.86 亿元，2023-2026 年复合增长率约 3%。 汽车外饰件领域厂商较多，公司在传统外饰件领域竞争对手包括麦格纳、华域汽车、京威 股份、模塑科技等。华域汽车和麦格纳均为综合性零部件供应商，业务范围较为广泛，其 中华域汽车在内外饰领域拥有较高市占率。京威股份和模塑科技主要布局汽车内外饰业务， 其中京威股份主要面向中高端汽车客户，模塑科技在电镀件等有一定优势。敏实集团产品 主要集中在外饰件，并具有一定规模优势，且在部分细分领域市占率较高。根据公司招股 书，2018-2020 年间，公司车身饰条和行李架的市场占有率位列国内第一、全球第一；散 热器格栅位列国内第一、全球第三。

传统外饰件产业链多层级分工，头部效应明显；公司深耕汽车外饰件，客户覆盖范围广阔。 传统外饰件壁垒较低，对参与者生产技术要求不高，一般汽车零部件供应商市场分散、竞 争激烈；头部供应商具备参与整车厂联合研发的能力，可为客户提供一体化解决方案，产 品覆盖程度明显高于一般供应商。公司目前配套品牌超 70 个，客户涵盖中系、日系、韩系、 欧系、美系。2023 年新配套北京奔驰 EQC 350 等车型铝饰条、吉利银河 E8 车外灯和哈 弗枭龙 MAX 后角窗玻璃等产品，2024 年新配套零跑 C10 纯电型密封件。整体来看，在公 司客户群体中，中高端车企占比较高，业务盈利性较好。

2.电池盒业务加速放量，顺势布局底盘结构件等产品

动力电池盒是动力电池系统的重要部件，对电池各个子系统的安全性、密封性、防冲撞能 力以及集成效应起到了至关重要的作用。电池系统占新能源车重量 20%-30%左右，而电池 盒占整个电池系统重量 20%左右，出于轻量化需求，目前较多采用铝合金材质电池盒，能 够大幅减轻重量，提升能量密度。车身结构件主要包括车身外壳、车门、车窗、车顶、底 盘以及发动机舱盖等。车身结构件构成了汽车的外观和内部空间，为驾驶员和乘客提供了 安全保护，其中底盘结构件是汽车的重要支撑结构，能够保证车辆的稳定性和安全性。

未来电池盒的主要发展方向集中在一体化和提升能量密度方面。材料成型工艺是动力电池 盒的关键工艺，包括冲压、铝合金压铸和铝合金挤压成型等，铝合金挤压工艺是当前动力 电池盒的主流技术方向。动力电池盒向底盘一体化方向发展，可以将部分电池包的承重转 移到底盘上，实现车辆簧载质量的增加，改善底盘性能。同时底盘一体化发展还将减少零 件个数，降低车辆装配难度，有助于全自动生产线的建设，可降低制造成本和人工成本。 而 23 年报披露，公司正在从结构、电芯适配、用途、材料等多个维度持续研发和输出多样 化的电池车身一体化(CTB)路线电池盒方案，随着 CTC 和 CTB 技术的普及，未来产业链可 能会更向电池厂商集中。 受益于近年来新能源渗透率持续提升，电池盒未来市场空间广阔。根据 Marklines，全球新 能源汽车销量从 2011 年的 89 万攀升到 2023 年的 1907 万辆，渗透率也从 2011 年的 1.2% 攀升到 2023 年的 21.6%。分地区来看，东亚和西欧的新能源渗透率领先全球，2023 年分 别为 31.65%和 29.71%。受益于近年来新能源汽车产销及渗透率持续提升，电池盒产业发 展迅猛。根据华经情报网数据，2022 年全球新能源汽车电池箱体市场规模达到 420 亿元， 同比增长 53.28%，保持高速增长，预计 2025 年市场规模达到 1,023 亿元。国内方面， 2022 年中国新能源汽车电池箱体市场规模达到 226 亿元，同比增长 88.33%，增速快于全 球，预计 2025 年市场规模达到 563 亿元。

欧洲众多车企发布新能源转型战略，2025 年将有更多平价新能源车型上市，有望驱动欧洲 电池盒市场迅速增长。根据 Marklines，2023 年欧洲整体（含中东欧）新能源汽车销量达 到 411 万辆，同比+20%，新能源渗透率为 24%，增速较快且渗透率有较大上升空间。目 前市场较为担心欧洲汽车市场新能源渗透率增速放缓会影响公司营收，我们认为欧洲市场 渗透率受以下因素驱动或仍有一定的成长空间：①欧盟法规对汽车碳排放有明确的要求， 且较其它地区更严格，欧洲众多车企制订了碳中和或零排放时间表。其中大众集团预计在 2028 年累计交付 2200 万电动车，2030 年之前推出约 70 款电动车；戴姆勒计划在 2030 年之前新能源汽车销量占比达到一半以上。②根据 T&E，目前欧洲新能源汽车市场增速放 缓重要原因是平价新能源车型较为缺乏，而众多海外主流车企都计划及时推出平价新车型， 其中 2025 年预计将推出 7 款价格低于 25000 欧元的经济车型，覆盖 A-C 级大众市场，这 些平价车型推出将有力推动欧洲汽车市场新能源渗透率提升以及电池盒市场规模扩张。

公司充分发挥全球化布局和技术优势，积极拓展欧洲中高端客户。公司充分利用自身全球 化布局和技术优势，在塞尔维亚、英国、法国、德国等设立了多个生产基地和研发中心， 贴近客户，提升服务效率，与奔驰、宝马、奥迪、大众等欧洲主流汽车制造商建立了稳固 的合作关系。通过与高端客户的深度合作，公司不仅提升了产品的附加值和利润率，还增 强了自身在行业内的品牌影响力和市场竞争力。目前欧洲车企急需降本提升产品竞争力， 公司竞争优势突出。此外随着欧洲市场电池盒业务的放量和工厂产能爬坡，预计电池盒业 务毛利率将提升。 电池盒产业市场集中度较高，少数企业占据了大部分配套市场。除公司外，目前国内电池 盒产业玩家主要包括和胜股份、凌云股份、华域汽车等，由于电池盒单车价值量相对电芯 等核心零部件偏低，且制作工艺比较复杂，因此行业玩家多为大型零部件厂商。电池盒市 场竞争企业主要可以划分为两种类型：第一种企业专注于新能源电池盒业务，如和胜股份、 新铝时代等，业务较为单一且规模较小；第二种则是传统零部件厂商依赖多年客户、资金 和技术积累切入电池盒业务，如敏实集团、华域汽车、凌云股份等，业务布局一般较为广 泛。

公司在电池盒领域布局较早，提供多种解决方案。公司在全球范围内较早布局铝动力电池 盒产品，于 2016 年后开始智能化转型，并将其作为公司未来主要发展战略规划。公司电池 盒领域产品类型多样，可生产 EV、HEV、PHEV 和 48V 电池盒以及其他电池盒衍生产品， 为客户提供多种解决方案。其中 EV 电池盒价值量较高，高达数千元；而 HEV、PHEV 电 池盒价值量稍低，而 48V 电池盒价值量约数百元。

公司电池盒领域客户众多，产量庞大，在国内玩家中居于领先地位。公司最早供应日产、 雷诺等大型车企。截止 2024 年 H1，公司在手订单超过 1250 亿元。公司目前拥有十余家 电池盒工厂，遍布亚太、欧洲和北美地区，在生产和销售方面均具有全球化优势。根据华 达科技和新铝时代公告数据，公司 2023 年电池盒销量 141.44-176.80 万个（根据 23 年收 入数据回测），对比其他竞争对手，公司产量庞大，领先国内其他玩家。此外公司供应欧洲 中高端客户更多，可给予公司更高毛利，利好公司业绩增厚。

公司以电池盒为基础，顺势布局结构件与电机盒。公司以电池盒业务为基础，布局了车身 结构件、压铸件、复合材料和电芯结构件。结构件方面，公司覆盖了奔驰、宝马、奥迪、 大众等客户，全球承接项目超过 190 个；压铸件方面，公司积极布局一体压铸产品并新承 接了压铸电控盒项目；复合材料方面，公司突破了复合材料车身结构件技术并完成首样交 付。公司 24 年上半年在副车架业务上也实现突破，成功配套沃尔沃车型；电芯结构件方面， 公司利用现有平台，重点争取欧美地区电芯结构件订单，目前已经取得一定技术突破，并 获得德系客户 A 样订单。