东方电子发展历程、股权结构、业务布局及财务分析

电力自动化头部企业，产品覆盖电网全环节。

1.深耕电力自动化数十载，海外业务布局领先

公司是国内电力自动化领军企业。公司前身为烟台计算机公司，成立于1987年。1997 年公司在深交所上市，2009 年股份公司更名为东方电子股份有限公司，2012年公司主业从智能电网向能源互联网转型，2018 年完成重大资产重组，威思顿成为其全资子公司，2021 年公司确立三大领域、六大方向。公司聚焦电力自动化业务，是国内最大的配网自动化以及电表制造商之一。公司坚持创新驱动、技术立企，是数字智能开关开创者以及领跑者，智能电表业务连续多年保持行业前三甲。业务覆盖电力系统全环节，海外业务布局领先。公司及旗下子公司的产品体系覆盖智能电网“发、输、变、配、用”电全环节，形成“源-网－荷－储”完整的产业链布局。公司打造行业线、产品线、地域线三线矩阵，将产品、技术和服务输出到印度、东南亚、南亚、中亚、中东以及非洲等多个国家和地区，目前已与50 多个国家的当地合作伙伴形成战略联盟，助力公司海外业务发展。公司以海外配网为抓手，积极拓展变电、新能源及调度等业务，未来海外业务占比计划达到1/3。

目前出口以电表和线缆为主，未来向配电设备方向延伸。公司目前出口以电线电缆和智能电表产品为主，未来配电变压器、一二次融合设备有望逐步打开市场空间。公司深耕东南亚、中东、中亚、非洲等市场，在沙特、马来西亚、斯里兰卡、泰国等地陆续取得 FTRU、环网柜、AMI 以及蓝牙表等项目，并持续推动本地化运营，于 2023 年末与沙特 SEP 达成合作建设本地工厂，2024 年5 月产线按期投运并开始交付首批 2000 套环网柜项目。2024 年上半年，公司海外收入占比达8%，毛利率达 32%，均创历史新高。

公司主要子公司包括东方威思顿和海颐软件，分别聚焦配用电和数字化业务。东方威思顿是公司的全资子公司，主要产品包括单相电能表、三相电能表、及数字化电能表校验仪等，此外涉及部分配电网产品。海颐软件是公司的控股子公司，持股比例33.6%，主要为电力能源等行业客户提供核心业务的软件产品、技术服务和大数据应用，深耕用电域、设备资产域、营配融合、电力市场等数字电网业务。

公司股权结构稳定，实控人为烟台市国资委。公司注册资本13.41 亿，最大股东为东方电子集团，持股比例为 27.58%，第二大股东为宁夏黄三角投资中心，持股比列为 13.86%，公司实际控制人为烟台国资委。2024 年烟台市国资委将持有的东方电子集团 5.1%股权无偿划转给财欣资产，剩余 45.9%股权无偿划转给国丰投资，烟台市国资委不再直接持有东方电子集团股权，公司的控股股东仍为东方电子集团，实际控制人仍为烟台市国资委，均未发生变化。公司高管团队从业经验丰富。董事长方正基先生在公司工作二十余年，历任继电保护业务经理、销售公司办事处主任、大区副经理、行业拓展部部长、销售公司副总经理、一次设备事业部总经理等职务，对公司业务结构了解透彻，工作经验丰富，深刻了解行业技术变革。此外，公司总经理与主要副总均在公司任职多年，行业经验丰富。研发实力强大，知识产权硕果累累。公司拥有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、山东省软件工程技术中心、烟台市大数据工程实验室等18 类创新平台，拥有研发人员 1763 人，员工占比超过 23%。公司以核心技术研发为本、重视研发投入，研发投入占营收比例常年维持在 8%的水平。公司累计拥有授权的发明专利368 项，软件著作权 791 项，先后参加了 166 项国际标准、国家标准和行业标准等的起草制定和修订工作，并代表中国参加 IEC（国际电工委员会）国际标准制定。

2.聚焦电力自动化领域，覆盖发输变配用储全环节

智能配用电业务

配电业务：公司是国内最早进入配电自动化领域的厂商之一，产业链齐全，能提供从配电云主站、中低压一二次融合设备、到储能、柔直等全系列的产品和服务。核心产品主要包括：配网主站、配电终端、故障指示器、自动化测试设备、智能传感终端、一次设备及一二次融合装置。公司配电终端产品市场占有率连续多年位居市场前列，并率先推出国内首个数字式架构的数字式高防护环保型一二次融合环网箱。 用电业务：公司主要产品包括智能电能表、国产化关口表、碳表、高压计量表、用电采集终端及用电信息采集与计量自动化 2.0 系统等，并提供电能计量及配套产品的全系列智慧检测解决方案。公司是国网和南网的计量类产品核心供货商，连续 8 年位列国网集中招标前三甲。

威思顿是配用电业务主体，净利润占比超 50%。公司全资子公司威思顿是国内配用电领域头部企业，也是公司配用电业务经营主体，此外母公司和其他子公司也涉及部分配电业务。2019-2023 年威思顿营业收入从10.94 元稳步增长到22.72亿元，CAGR 达 20%；净利润从 1.64 亿元稳步增长到3.09 亿元，CAGR 为17%。2024年上半年威思顿实现营业收入 9.95 亿元，同比+24%；净利润1.35 亿元，同比+29%，维持高增态势。

调度及云化业务

深度参与两网调度自动化建设，技术积累雄厚。公司主要产品包括电网调度技术支持系统、调度平台以及云化配网 OCS 系统等。公司凭借技术积累，助力国家电网、南方电网调度转型升级，深度参与国网营销 2.0、PMS 3.0、电力交易系统建设，并重点布局南网数字服务运营中心建设，为后续公司业务提供支撑。子公司海颐软件是重要组成部分，净利润占比约为 6%-8%。公司控股子公司海颐软件深度参与两网营销系统和电力交易平台建设，产品应用于电子政务、交通运输等网外市场，开发的汇语预测平台广泛应用于新能源功率预测、用电负荷预测、电力交易价格预测等场景。2019-2023 年海颐软件营业收入从 5.00 亿元稳步增长到8.11亿元，CAGR 达 13%；净利润从 0.44 亿元稳步增长到 1.04亿元，CAGR 达24%。

输变电自动化业务

聚焦集控、巡视和继保等业务，全面助力电力系统数字化转型。公司输变电业务涵盖智能集控站、继电保护、自动化系统、变电站智能巡视、设备在线监测、从低压到特高压的辅助设备监控等从全系列产品。其中，集控站和继电保护是主要收入来源，监测、监控、巡检等业务具有良好的成长性。持续推动新产品开发，23 年实现特高压领域突破。公司持续推动高压系列保护产品开发，基于国产化平台继续补齐变电站保护监控产品序列。借助国产化和自主可控新一代产品的推广契机，2023 年公司中标国网新一代集控系统20 套，中标1000kV 鄂尔多斯站全面监视系统，填补了公司在数字化特高压变电站领域的空白。

新能源及储能业务

围绕新能源主动支撑需求，系列产品已现场应用。公司可提供涵盖新能源建设、新能源场站一二次系统、新能源集控和新能源主动支撑的整体解决方案，公司开发的新能源主动支撑系统、网源协调系列装置、新能源柔性管理系统、新能源群调群控系统已投入现场应用。

深入布局构网型储能，已形成储能全链条产品。公司已形成储能系列化产品，布局储能 EMS、PCS、BMS 产品及系统集成，深入研究储能构网型控制核心技术。公司 1500V/2000kW 集中式构网型储能 PCS 为国内单机液冷容量最大，已应用在2023年山东省内容量最大分布式光伏及配储项目东营区域屋顶分布式光伏发电项目中；215kW 组串式 PCS 样机已通过厂内测试。

综合能源及虚拟电厂业务

国内领先的综合能源解决方案提供商，已服务于百余个项目。公司打造了涵盖“绿色能源建设+智慧能源管理+云化智能运维+虚拟电厂+电力交易辅助决策+绿电绿证交易+碳资产管理”等绿色低碳全产业链的核心产品、技术和服务，为园区、工厂、企业、学校、酒店、医院等场景提供国内领先的综合能源解决方案。公司综合能源业务已实现全国各地百余个项目落地实践。公司承建国内最大虚拟电厂管理平台，申请售电资质布局现货交易。公司虚拟电厂业务涵盖负荷侧可调控资源接入改造、虚拟电厂智慧管控平台开发运营、电网调度和电力交易中心的全过程虚拟电厂建设，已在国网、南网、发电集团、能源集团、园区实现实用化落地。公司是国内最大的南方电网虚拟电厂管理平台和国内首个城市级数字化虚拟电厂管理平台的承建方，公司已完成售电资质申请，为虚拟电厂参与现货交易做好准备。

工业互联网及智能制造

充分发挥二次业务优势，打造智慧城市。公司通过数智化、AI 技术，将感知层各种端设备采集数据，之后经过各类网络，为政府部门、各行业提供应用支撑、算力支撑、服务支撑，并通过打造智慧燃气、智慧水务、智慧仓储、智慧物流等数智化平台，为智慧城市建设提供助力。公司先后参与烟台交警视频监控项目、烟台天网工程项目、烟台二次供水智慧水务监控管理项目以及上海轨道17 号线电力调度软件研发项目等。

3.财务分析：新能源提供增长新动能，盈利能力保持稳定

2020 年以来公司收入、利润保持较快增长。2019-2023 年，公司营业收入CAGR达 17%，归母净利润 CAGR 达 22%；2024 年前三季度公司实现收入46.31 亿元，同比增长 13%。2021-2023 年快速增长主要受益于智能电表需求快速增长、公司配网产品线持续扩张和主网二次业务市场份额提升。 公司收入、利润呈现逐季度上行趋势。受电网投资节奏特点影响，公司产品和服务多应用在工程建设的中后期，营业收入与归母净利润呈现出季节性波动，一至四季度整体呈现逐季度上行趋势。2024 年第三季度公司实现收入18.12 亿元，同比+15%，实现归母净利润 1.69 亿元，同比+18%。

盈利能力多年保持稳定，期间费用率稳中有降。公司经营稳健，主营业务毛利率变化幅度较小，整体盈利能力维持稳定。伴随公司销售规模扩大，营收增长摊薄效用明显，销售、管理费用率水平稳步下降。公司高度重视技术创新，近年来为满足新需求、新产品开发，公司研发投入持续增长，费用率小幅上升。公司财务费用常年保持负值。 盈利能力季度波动较小，下半年略高于上半年。分季度看，公司销售毛利率、净利率呈现小幅波动；受收入季节性规律影响，一般下半年盈利能力略高于上半年。

应付账款与票据带动资产负债率小幅提升，ROE 稳健增长。2019 年以来公司资产负债率持续上升，主要系公司应付票据、应付账款以及合同负债规模随着业务规模增长引起，期间公司短期+长期借款规模保持低位。2019 年以来公司净资产收益率稳步提升，2023 年达到 12.4%，盈利能力达到行业领先水平。

回款情况良好，合同负债持续增长。公司存货周转天数维持较高水平，存货中产成品占比较高；应收账款周转天数保持低位，公司下游客户以大型电力企业为主，回款情况良好。2022 年以来，公司合同负债持续增长，反映公司业务规模持续扩张。