人福医药发展历程及经营情况如何？

归核化稳步推进，利润端持续释放。

人福医药成立于 1993 年，1997 年在上交所上市，公司以医药工业为主、医药商业为辅，经过多年的内生+外延式发展，目前业务已经实现医药中间体-原料药-药用辅料-药物制剂全产业链布局。此外，公司在海外已经开始布局，海外销售已经形成一定规模，已有80多个产品出口全球 70多个国家和地区。

截止 2024 前三季度，公司控股股东当代科技持有上市公司23.7%股权，公司董事长李杰持有上市公司 5.31%股权。核心子公司主要有宜昌人福（麻醉药为主）、葛店人福（甾体类生育调节药）、武汉人福（化药制剂）、新疆维药（中药民族药）、Epic Pharma（美国仿制药）、北京医疗（诊断试剂）等。

2017 年开始，公司实行“归核化”战略，先后剥离中原瑞德（血制品）、乐福思（两性用品）、四川人福等资产，并完成天风证券、华泰保险等金融类资产部分股权退出，聚焦核心业务，持续加强在中枢神经、生育调节、中药民族药等优势领域地位，截至2024年前三季度，公司资产负债率为 43.7%，较前几年明显改善。

收入端方面，近年来除了 2020 年和 2021 年由于出售四川人福和乐福思资产，以及疫情影响，导致收入端出现下滑外，其他年份上市公司收入端均保持稳健增长态势。利润端方面，除了 2018 年，受子公司 Epic Pharma 计提商誉和无形资产减值30.1 亿影响，其他年份利润端基本实现了正增长，尤其 2020-2022 年期间扣非净利润增长较为迅速，原因主要系：1）2020 年收购核心子公司宜昌人福 13%股权，以及宜昌人福近几年业绩表现亮眼；2）严控融资规模，有息负债规模显著下降，利息费用大幅降低等。

分子公司来看，宜昌人福 2023 年收入达到 80.6 亿元，湖北人福为85.6 亿元，收入占比最大。净利润方面，宜昌人福 2023 年达到 24.29 亿元，葛店人福为1.87 亿元，新疆维药为1.13 亿元，北京医疗维 1.39 亿元，Epic Pharma 为 1.15 亿元，武汉人福为1.45亿元，湖北人福为 0.93 亿元。

宜昌人福为上市公司最核心子公司，利润贡献最多，主要从事麻醉药品的研发和销售，宜昌人福收入由 2012 年的 14.0 亿增长到 2023 年的 80.6 亿元，复合增速为17.2%，净利润由 2005 年的 0.27 亿增长至 2023 年的 24.29 亿元，复合增速为28.4%，业绩增长极为稳健。宜昌人福前身为湖北宜药集团，上市公司现任董事长李杰曾为宜药集团董事长，宜昌人福成立于 2001 年。2020 年，上市公司通过增发收购宜昌人福核心高管持有的宜昌人福13%股权（估值 24.06 亿元），截止目前上市公司持有宜昌人福 80%股权，国药股份持有剩余20%股权。

费用率方面，近几年公司销售费用率较为稳定，2024 年前三季度销售费用率为18.16%，管理费用率近几年略有提升，2024 年前三季度为 7.28%，研发费用率近几年提升较为明显，由 2017 年的 2.58%提升到 2024 年前三季度的 5.71%。 毛利率方面，随着宜昌人福收入占比持续提升，上市公司整体毛利率稳步提升，由2017年的 38.07%提升到 2024 年前三季度的 46.76%，2024 年前三季度公司扣非净利率为7.95%。

研发方面，2023 年公司研发费用达到 14.6 亿元，研发费用率达到5.96%，2019年研发费用率为 2.69%，提升较为明显，近几年的研发投入，使得公司麻醉产品线不断丰富，如2020年上市瑞马唑仑、阿芬太尼，2021 年上市的磷丙泊酚钠，此外公司目前还有较多麻醉类产品处于临床阶段。