GPC发展历程、主营业务及经营表现如何？

近百年发展成为全球汽车和工业配件分销服务商。

NAPA 原为汽车零部件销售商联盟，目前 GPC 已成为 NAPA 的唯一持有人。 1925 年美国独立汽车零部件销售商联合成立了 NAPA（美国国家汽车零部件协会）， 该协会帮助零部件分销商对接汽修厂进行配件销售。1928 年，卡莱尔·弗雷泽佐治亚 州亚特兰大市成立了 GPC，同时也成为 NAPA 成员并借助 NAPA 的分销网络高效销 售配件。GPC 于 1948 年首次公开发行募股，1968 年在纽交所上市。公司于 1966 年 推出了以 NAPA 命名的汽车零部件品牌来纪念 NAPA 在 GPC 发展中起到的重要作 用。1972 年公司收购了加拿大汽车零部件经销商 Corbetts 开始进军海外市场。此后 由于技术进步和环保标准趋严，公司开始尝试多元化发展，1975 年公司收购了 SP Richards Co 进入办公用品市场；1976 年公司收购 Motion Industries 进入工业零部件 领域。2012 年公司收购了 Quaker City Motor Parts 后，成为美国国家汽车零部件协会 的唯一成员。

GPC 是全球专业的配件分销商，业务涵盖汽车和工业两大类。GPC 是专业的配 件分销商不涉及生产制造，业务覆盖汽车和工业两大行业，2023 年营收占比分别为 61.70%、38.30%。其中 GPC 汽车业务主要提供汽车配件产品以及汽车后市场的市场 营销、经营管理培训等服务，客户涵盖 DIY 个人车主用户以及汽修店、商业车队等 DIFM 用户；GPC 工业业务主要向工厂和工业品超市提供工业配件。

GPC 美国的汽配业务主要以 NAPA 品牌进行运营，NAPA 品牌涵盖汽配商超、 维修中心和针对 DIFM 客户的管理赋能服务项目。1）汽配商超：截至 2023 年美国 共有 6,004 家 NAPA 汽配商超，其中 1,532 家门店为公司自营，另外 4,472 家为独立 门店（公司基本不向独立门店收取特许经营费，日常经营不受公司管控）；公司也以 Traction 等非 NAPA 品牌自营针对重型卡车的汽配商超。2）维修中心：截至 2023 年 美国共有超过 17,000 家 NAPA 汽车维修中心，涵盖包括事故车维修中心、快修中心 和卡车维修中心。根据 AC 汽车，NAPA 维修中心成员年费一般在 800-1000 美元之间，维修店加入 NAPA 体系后可换上 NAPA Auto Care 的门头，获得 NAPA 的品牌背 书；门店从 NAPA 体系采购的汽配件可享受 24 个月/24,000 英里的质保。会员维修店 从 NAPA 体系购买的零件通常占到门店总采购量的 60%-70%。3）门店管理赋能项 目：NAPA 也向 DIFM 商业客户提供市场营销、经营管理以及人员培训等管理赋能服 务项目。

GPC 汽车配件种类可覆盖绝大部分车型，大量的配送中心可以高效服务 DIFM 客户。GPC 配件覆盖几乎所有车型，可以为包括混合动力汽车、电动汽车、卡车、 SUV、大巴、房车、摩托车和农用车等在内的所有车型提供除轮胎和车身件以外数十 万种配件。GPC 汽配业务主要服务 DIFM 商业客户，包括汽修厂、商业车队、二手 车商、租赁公司、公交运营公司、大型零售商等。2023 年公司 DIFM 客户占比为 80%， 高于 AutoZone/O’Reilly/Advance Auto Parts 其他 3 大汽配龙头。由于 DIFM 客户对即 时配送的要求较高，公司建设了大量的配送中心来实现快速发货。截至 2023 年 NAPA 在美国共有 52 家配送中心，配送中心数量居于行业首位。

GPC 营业收入易受到经济周期的影响，收入波动主要源于汽车以外业务。公司 2003-2023 年公司营业收入从 84.49 亿美元增长至 230.91 亿美元，对应 CAGR 为 5.16%。公司营业收入在 2009 年和 2020 年期间分别因为金融危机和新冠疫情下滑了 8.69%/14.72%，相较于 AutoZone/O’Reilly/Advance Auto Parts 3 家行业内其他汽配龙 头，公司的营业收入更容易受到经济周期的影响。公司营收的波动性主要源于工业等 汽车以外的业务，公司汽车业务仅在 2009/2015/2020 年 分 别 小 幅 下 滑 1.82%/1.01%/1.16%。净利润方面，公司 2003 年的 3.54 亿元提升至 2023 年的 13.17 亿美元，对应 CAGR 为 6.79%。

GPC 连续 68 年分红稳定增长。GPC 毛利率在 2017 年之前维持在 30%左右， 2017 年后逐步提升，2023 年毛利率为 35.91%。GPC 由于自营门店数量占比较低，盈 利能力低于 AutoZone 和 O’Reilly。同于 AutoZone 和 O’Reilly，除了股票回购，公 司也采用分红的方式增加股东回报。公司已连续超过 68 年分红稳定增长，其中近 40 年分红年均复合增长达 7%，股息率 2%~3%。公司股价从 2003 年初至今（截至 2024 年 9 月 24 日）上涨超过 341%。公司估值方面，2006 年至今公司 PE（TTM）中枢约 为 18X。