万兴科技发展历程、业务布局及经营情况如何？

公司致力于数字创意赋能，海外地区贡献主要收入。

1.公司布局四大产品线，深耕 ToC 数字创意软件

万兴科技定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，自成立以来一直专注于消费类软件的研发、销售和技术支持服务： 1）2003 年-2006 年：2003 年万兴科技成立，成立初期公司把握了数码相机、互联网的快速发展机会，开发了第一款软件— —数码故事（Photo toVCD，一款将数码照片简单编辑之后刻录成 DVD 的软件），通过网络销售渠道向全球消费者销售。随 后公司先后开发了多款多媒体软件，并确立以线上销售为主的销售策略。 2）2007 年-2009 年：公司产品向跨平台、多领域发展，将业务领域延伸至数字文档软件、系统工具软件、数据管理工具软 件等领域，同时快速将产品向 Mac 平台拓展。

3）2010 年-2015 年：公司发展成长为一家跨终端、多平台、多领域软件提供商，2011 年 12 月推出拍照软件“神拍手 •PowerCam”，同时推出了跨端数据管理系列软件，可以通过桌面电脑操作对 iOS 和Android 等移动智能终端实现数据管理、 迁移、恢复、擦除等。 4）2016 年至今：公司积极研发基于社交化分享的多媒体编辑、创作软件，2016 年 1 月公司推出的视频编辑类软件 “FilmoraGo”，根据公司招股说明书，上线一年全球下载量超 700 万，月活跃用户过百万。如今公司主要从事视频创意、绘 图创意、文档创意、实用工具类软件产品与服务的研发、销售和运营。同时公司密切关注人工智能技术与市场的发展，充分 利用公司在消费类软件的技术与研发优势，积极探索人工智能技术在消费类软件的应用。

万兴科技深耕数字创意软件领域，并面向 AIGC 时代深度布局，公司通过内生+外延，形成了视频创意、绘图创意、文档创 意、实用工具四大产品线，旗下推出万兴喵影、万兴播爆、万兴智演、万兴录演、万兴优转等视频创意软件，亿图图示、亿 图脑图、墨刀、万兴爱画等绘图创意软件以及万兴 PDF 等文档创意软件。同时，公司全球化布局，在深圳设立研发总部， 并在长沙、北京、杭州、郑州、温哥华、东京等地设立运营中心，业务范围遍及全球 200 多个国家和地区，全球累计用户逾 15 亿。

股权结构方面，公司创始人兼董事长吴太兵先生现为公司的实际控制人。根据公司 2024 年半年度报告，截止 2024 年 6 月 30 日，吴太兵先生直接持有公司 15.24%股份，通过宿迁兴亿网络科技有限公司间接持有公司 7.74%股份，通过宿迁家兴网 络科技有限公司间接持有公司 1.68%股份。

2. 视频创意业务保持增长，海外地区贡献主要收入

收入端来看，在移动智能终端设备的快速普及、移动互联网与云技术的快速发展的背景下，2014-2020 年公司营业收入从 2.26 亿元增长至 9.76 亿元，6 年复合增长率达到27.6%，公司收入端维持较高增长率，我们判断主要得益于公司跨端软件、 创作类软件等业务的快速增长。2021-2022 年受客观因素影响公司收入增长放缓。 2023 年迎来人工智能浪潮催化，公司全面拥抱 AIGC，积极推动产品的智能化升级，原有产品竞争力提升及新产品扩量推 动公司销售收入的快速增长，2023 年公司实现营收 14.81 亿元，同比增长 25.5%。今年以来面临激烈的外部流量竞争，2024 年上半年公司实现营收 7.05 亿元，较 2023 年上半年（实现营收 7.18 亿元）同比下降 1.8%。单季度来看，2023 年以来公 司单季度营收均保持在 3 亿元以上，公司主营消费类软件，并以订阅模式为主，因此季度分布较为均匀。

视频创意类业务保持增长，构成公司最主要的收入来源。拆解公司 2023 年收入结构，公司视频创意、实用工具、绘图创意、 文档创意四类业务分别占据公司营业收入的 64.9%、17.3%、8.7%、8.8%。从 2021 年至今的各项收入来看，公司收入的增 长动能主要来自其占比最大的视频创意类业务，2022 年、2023 年公司视频创意类收入分别同比增长 28%、29%，保持良好 的增长态势。同时我们发现，2024 年上半年公司总体营收增速的略微下滑主要是来自除视频创意外的其他三项收入的下滑， 视频创意类收入仍然与去年同期的高基数持平。

面向全球 C 端市场，公司境外收入占比约 90%。公司早期面向海外发展，于 2017 年才正式回归中国市场，当前收入仍然主 要由海外市场贡献，2023 年、2024 年上半年公司境外收入占比均为 91%。根据公司招股说明书，公司消费类软件大部分终 端用户来自互联网及电子商务活动较为发达且知识产权保护严格的地区，如美国、英国、澳大利亚、日本、加拿大、德国等。 根据公司 2024 年半年度报告，公司在海外市场渠道营销和海外用户运营方面建立了深厚基础，目前已在北美、日本、新加 坡、韩国等主要销售区域设立了分公司及子公司，销售客户遍及全球200 多个国家和地区。

3. AI 应用市场竞争加剧，公司业绩增长短期承压

利润端来看，2014-2020 年，公司归母净利润由 0.47 亿元增长到 1.25 亿元，6 年复合增长率为 17.6%。2021 年公司利润 增长承压，一方面源自收入端增长的放缓，另一方面源自 2021 年公司为了强化计算机音视频领域技术算法、AI 基础能力、 虚拟数字人及虚拟场景的建设与应用，加大了研发力度，研发投入 3.28 亿元（YoY+ 50%）。2022-2023 年公司利润增长开 始恢复，2023 年全年公司实现归母净利润 0.86 亿元，同比增长 113.2%，业绩实现高增长。但随着 AI 视频技术快速演进， 增量流量竞争激烈，使得短期高价值流量获取难度加大，叠加去年高基数原因，公司 2024 年上半年实现归母净利润 0.24亿 元，同比下降 44.0%。

毛利率方面，公司营业成本主要包括服务器费用、第三方平台手续费、资源素材摊销等，公司毛利率长期维持在 93%以上水 平。费用方面，公司作为一家消费类软件企业，产品营销和研发的投入较为关键，公司费用中销售费用占营收比例最高，2024 年上半年公司销售费用 3.65 亿元，占比达到51.7%。同时公司研发投入持续加码，2024 年上半年公司研发费用 2.09亿元， 同比增长 8.6%，研发费用率 29.6%，较去年同期提升 2.8 个百分点。净利率方面，我们认为公司 2021 年至今归母净利率降 至个位数水平，一定程度受到公司自 2021 年起研发投入力度开始加大的影响。