华秦科技产品种类、股权结构、收入及研发实力如何？

多年研发技术壁垒深厚，公司业绩保持高速增长。

1. 公司自 1996 年开始隐身材料研究，当前已进入全面发展阶段

公司在特种功能材料领域深耕多年，自 1996 年开始对特种功能材料领域展开基础研究， 2012 年以来逐渐开展应用化研究，突破了多项特种功能材料研发与产业化的关键技术瓶颈， 在 2019 年及 2020 年分别实现隐身材料及伪装材料核心型号批产应用，大力推动了特种功 能材料在我国武器装备隐身领域和军事目标伪装等领域的应用进程。目前，公司产品已开 始向多元化全面发展，参与了多个武器装备型号用特种功能材料的研制任务，并围绕航空 发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局。

2. 公司 2018-2023 年归母净利润 CAGR 为 102%，毛利率接近 60%

公司产品种类丰富，业务覆盖多个领域：公司产品种类丰富，原有产品主要包括隐身 材料、伪装材料与防护材料。此外，公司还根据客户提供的技术性能指标提供一定规模的 特种功能材料技术服务如特定特种功能材料研制、装备部件的特种功能材料涂覆、相关技 术检测等业务。隐身材料方面，公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐 身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产 业化成果突出，产品在多军种、多型号装备实现装机应用，具有行业先发优势。 公司通过子公司布局全新板块，打破公司成长天花板。除原有业务外，公司亦围绕航 空发动机产业链、先进新材料产业领域持续进行业务布局，开拓航空发动机零部件加工、 航空发动机用陶瓷基复合材料及声学超构材料等业务或产品。华秦科技通过控股子公司及 参股公司，包括华秦航发（主营业务为航空发动机零部件加工与制造）、华秦光声（主营 业务为声学超构材料、声学装备与技术服务）、瑞华晟新材（主营业务为航空发动机用陶 瓷基复合材料及其结构件研发与生产）等，力争把华秦科技打造成为我国新材料产业领域 国内领先、国际一流的创新性企业和我国国防和军队现代化建设领域的核心供应商。

核心团队凝聚力强，两次股权激励后普遍持股。公司实际控制人折生阳通过持有华秦 万生 18.9%的股份间接持有华秦科技 1.1%股权，并直接持有华秦科技 22.6%股权，合计持 有上市公司 23.7%股权。公司近年连续实施两次股权激励，使员工分享企业发展红利。 2019 年 10 月，股东折生阳和白红艳向激励对象转让其所持有的华秦有限股权，周万城、黄 智斌等 9 名人员直接持股，李鹏、翟影等 20 名人员通过华秦万生间接持股。2020 年 8 月， 股东折生阳再次向激励对象转让其直接或间接持有的华秦有限股权，武腾飞直接持股，李 鹏通过华秦万生间接持股。随着企业发展进入快车道，完善的人才激励机制，有利于让核 心团队分享企业红利，对公司的长期稳定发展具有重要作用。

公司产品陆续进入批产阶段，营收保持高速增长，利润受子公司所累增速放缓。公司 隐身材料及伪装材料的核心型号分别在 2019 年及 2020 年实现了批产应用，从而实现业绩 的快速增长。2018-2023 年营收由 0.5 亿元增长至 9.2 亿元，期间 CAGR 达 80%；归母净利 润由 0.1 亿元增长至 3.4 亿元，期间 CAGR 达 102%。2024 年上半年公司实现收入 4.9 亿 元，同比增长 27%，子公司开始贡献营收增量；实现归母净利润 2.2 亿元，同比增速 17%；利润端增速稍低主要由于子公司仍处于研发期或产能建设期，产生一定亏损。

公司产品盈利能力较强，毛利率保持高位稳定，净利率由于子公司前期投入有所下滑。 公司 2020-2023 年及 2024 年上半年毛利率分别为 64%、59%、61%、58%、56%，净利率分 别为 37%、46%、50%、28%和 42%，公司近年来盈利能力下滑主要由于子公司前期投入较 大及瑞华晟股权支付费用导致的管理费用较高。营收拆分方面，公司主要产品即为隐身材 料，2020 年占比超过 80%，但未来随着子公司营收增长，预计其占比将逐步下滑。期间费 用方面，由于公司业务属于来料加工，故资产较轻，除管理费用率前期由于股权支付费用 较高外，其余费用率均保持较低位置，2020-2023 年及 2024 年上半年期间费用率分别为 20.6%、16.6%、13.9%、34.1%、15.8%，总体呈波动下降趋势。

3. 核心团队军工名校背景，校企合作研发实力雄厚

公司自 2012 年后以周万城教授科研团队为核心，并与西工大开展长期合作共同培养 特种功能材料人才。目前公司核心团队主要源自西工大，且经过 2019 年和 2020 年两次股 权激励后管理团队和核心技术团队普遍持股，研发实力雄厚，团队凝聚力强。2024 上半年 公司研发人员为 229 人，占员工总数的 26.3%。

公司和西工大保持深度合作，产品技术居于领先地位。公司自 1996 年起联合西北工业 大学进行特种功能材料技术预研和培育，持续深耕特种功能材料领域，凭借深厚的技术积 累和丰富的应用经验，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术。2016 年，“航空发动 机用特种功能材料”项目通过国家国防科技工业局组织的国防科学技术成果鉴定，根据鉴 定结果，公司隐身材料“综合技术水平达到国际先进水平”，上述技术成果分别于 2017 年 及 2018 年获得“国防技术发明一等奖”与“国家技术发明二等奖”。截至 2024 年 6 月， 公司共获得专利 164 项，其中包含发明专利 67 项，实用新型专利 18 项。 公司始终保持高研发投入，研发费用率处于同行业较高水平。公司对研发大力投入， 2018-2023 年公司研发费用分别约为 558 万元、1764 万元、4271 万元、5214 万元、6196 万 元及 7351 万元，期间复合增速达 67%。2024 上半年研发费用 3302 万元，同比微增 0.3%。