三桶油业绩表现如何？

高油价环境增储上产，长期重视股东回报。

2024H1，三桶油上游业务实现量价齐升。量上看，2024H1，中国石油、 中国石化和中国海油的油气当量产量分别为 905.5、257.66 和 362.6 百 万桶，同比+1.3%、+3.1%和+9.3%。其中，原油产量分别为 474.8、140.5、 283.4 百万桶，同比+0.1%、+0.6%、+8.8%；天然气产量分别为 2584.2、 700.57、461.0 十亿立方英尺，同比+2.7%、+6.0%、+10.9%。价上看， 在上半年 Brent 油价同比+4.4%的背景下，中国石油、中国石化和中国 海油的原油实现价格分别为 77.45、77.8 和 80.32 美元/桶，同比+4.5%、 +5.6%和+9.2%。

加强成本管控，减费增效表现良好。1）中国石油：2024H1，公司油气 单位操作成本、炼油单位现金加工成本、吨油营销成本分别为 11.03 美 元/桶、215.91 元/吨、385.68 元/吨，同比+1.9%、-2.2%、+3.0%，成本 费用得到有效控制。2）中国石化：2024H1，公司上游现金操作成本、 炼油现金操作成本、销售吨油现金费用和化工单位完全加工成本同比分 别-2.9%、-7.0%、+1.2%、-9.8%，降本减费成效显著。3）中国海油： 2024H1，公司桶油主要成本 27.75 美元/桶，同比-1.5%。具体看，作业 费用，折旧、折耗及摊销，弃置费，销售及管理费用和除所得税以外的 其他税金分别为 6.81、13.94、0.86、2.04 和 4.10 美元/桶，同比-4.9%、 -1.4%、-10.4%、-6.8%和+10.2%。作业费用控制良好主要由于产量增长 和汇率变化的综合影响；折旧、折耗及摊销同比下降主要是受汇率变动 的影响；除所得税以外的其他税金同比增加主要是由于确认矿业权出让 收益和油价上涨的综合影响。

审慎精准效益投资，资本开支略有差异。1）中国石油：2024H1，公司 资本性支出 789.4 亿元，同比-7.3%，预计全年资本开支 2580 亿元，同 比-6.3%。分项目看，公司资本性支出主要集中于油气和新能源领域，上 半年资本性支出结构占比高达 85.4%。2）中国石化：2024H1，公司资 本支出 559 亿元，同比-25.2%。结构上看，上游板块累计资本支出 338 亿元（占比 60.5%），主要用于油气产能和储运设施建设。3）中国海油： 2024H1，公司资本支出 631 亿元，完成年度预算 47%-51%，同比+11.7%。分项目看，勘探、开发、生产资本化和其他资本开支分别为 92、402、 125 和 12 亿元，占比约 14.6%、63.7%、19.8%和 1.9%。

高度重视股东回报，长期投资性价比突出。2024 年上半年，中国石油、 中国石化和中国海油分别派发中期股息 0.22 元/股、0.146 元/股和 0.74 港元/股（含税），分红比例分别约 45.4%、49.8%和 40.3%。其中，中国 石油中期每股股息连续三年创历史同期最好水平；中国石化董事会提议 未来三年公司每年现金分红比例不低于 65%；中国海油中期股息同样创 历史同期新高。若以 2023 年各公司年末分红比例为基准，假设中国石 油、中国石化和中国海油 2024 年归母净利约 1738、708、1502 亿元（中 国石油盈利预测取自 Wind 一致预期），对应 9 月 10 日各公司市值下的 2024 年股息率分别约 5.9%、6.1%、5.2%。

油价高位增储上看，三桶油业绩表现亮眼。2024H1，中国石油、中国石 化和中国海油分别实现营业收入 15539、15761 和 2268 亿元，同比 +5.0%、-1.1%、+18.1%；归母净利 886、357、797 亿元，同比+3.9%、 +1.7%、+25.0%；扣非归母净利 916、356、792 亿元，同比+4.8%、 +5.7%、+27.1%。2024 年二季度，中国石油、中国石化和中国海油分别 实现营业收入 7417、7862、1153 亿元，同比-0.8%、-2.0%、+22.2%， 环比-8.7%、-0.5%和+3.4%；归母净利 429、174、400 亿元，同比+3.1%、 +15.8%、+26.4%，环比-6.0%、-5.1%、+0.7%；扣非归母净利 458、 174、397 亿元，同比+5.8%、+24.8%、+28.7%，环比+0.03%、-4.3%、 +0.6%。