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石油石化行业2024年半年报总结：三桶油业绩表现亮眼，一口价托底长丝盈利。业绩表现强油价相关，上半年整体表现较好。2024H1，国际油价整体处于中高位偏强震 荡，WTI原油和Brent原油均价78.74和83.42美元/桶，同比+5.3%和+4.4%。对应板 块指数表现，2024H1石油石化申万行业指数+7.1%。分子行业看，以申万三级分类为 标准，2024H1，炼油化工、油田服务、油气及炼化贸易、其他石化和油品石化贸易涨跌 幅分别约+11.4%、+10.4%、-8.1%、-8.5%、-16.4%。2024年二季度，其他石化、炼油 化工、油田服务、油气及炼化贸易、油品石化贸易申万行业指数累计变化分别约+1.2%、-2.7%、-5.5%、-10.7%、-12.1%。

油价高位支撑景气，资本开支有所放缓。2024H1，石油石化行业营业收入、归母净利和 扣非归母净利分别为4.1万亿元、2189.0亿元和2195.5亿元，同比+2.5%、+11.1%、 +13.0%。上半年行业毛利率、净利率和ROE分别约19.0%、5.8%、6.0%，同比+0.8pct、 +0.6pct和+0.1pct。2024Q2实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润2.0万亿元、 1077.0亿元和1095.8亿元，同比-0.6%、+11.8%、+15.2%；单季度毛利率、净利率和 ROE约19.1%、5.7%和2.9%，同比+0.8pct、+0.6pct和+0.1pct。在建工程和固定资产 方面，截至2024H1末，行业在建工程和固定资产总计5653.8亿元和1.9万亿元，同比-2.1%和+6.5%。趋势上看，单季度在建工程自2022Q4起已连续7个季度同比负增、 固定资产同比增速连续5个季度环比下降。资本开支方面，2024H1行业累计资本开支 2892.7亿元，同比-10.3%。2024Q2行业资本开支1379.3亿元，同比-23.7%，这也是 自2022Q4以来行业资本开支总额首次同比出现负增。

地缘政治+供需趋紧，上半年油价偏强震荡。回顾2024H1 油价走势，年初随着市场对 全球经济衰退预期的减弱叠加OPEC+实际减产团结性较高，油价自年初起步入上行通 道。伴随巴以、俄乌等地缘冲突的持续以及美联储的降息预期催化，到4月初，WTI 和 Brent 油价达到上半年高点的86.91 和91.17 美元/桶。此后，随着地缘冲突的降温以 及北半球炼厂陆续进入检修期，需求减弱下油价自高点开始逐步回落。根据6月OPEC+ 会议内容，新一轮减产政策分两方面执行：1）2023年4月宣布的165万桶/日额外减 产延长至2025年12月；2）2023年11月宣布的220万桶/日额外减产延长至2024年 9月底，后续逐月按计划增产。9月5日，OPEC声明将延长2个月执行增产。整体看， OPEC对全球原油供给侧支撑有所减弱。需求端看，受新能源车&LNG重卡渗透率提升 影响，汽柴油表需有所下降，原油增量主要来自化工和航煤需求。根据IEA的预测，预 计2024年全球原油需求1.03亿桶/日，同比+97.0万桶/日。

三桶油：增储上产精益管理，长期注重股东回报。在国家能源安全自主可控的背景下， 三桶油上半年在高油价环境下持续推进增储上产，2024H1中国石油、中国石化、中国 海油油气当量产量同比+1.3%、+3.1%、+9.3%。在Brent油价同比+4.4%的背景下，上 半年各企业原油实现价格同比+4.5%、+5.6%、+9.2%，上游业务表现亮眼。资本开支层 面，2024年上半年，中国石油、中国石化和中国海油资本支出789.4、559、631亿元， 同比-7.3%、-25.2%、+11.7%。此外，作为央企改革排头兵，三桶油长期注重股东回报， 2024年上半年，中国石油、中国石化和中国海油分别派发中期股息0.22元/股、0.146 元/股和0.74港元/股（含税），分红比例分别约45.4%、49.8%、40.3%。若以2023年 年末三桶油分红比例为基准，对应9月10日各公司市值下的2024年预计股息率约 5.9%、6.1%、5.2%。业绩表现上看，2024H1，中国石油、中国石化和中国海油营收15539、 15761、2268亿元，同比+5.0%、-1.1%、+18.1%；归母净利886、357、797亿元，同 比+3.9%、+1.7%、+25.0%；扣非归母净利916、356、792亿元，同比+4.8%、+5.7%、 +27.1%。