北上资金流动规律有哪些？

北上资金有望进一步扩容同时分析难度 将升级。

北上资金是 A 股市场上半年最重要的增量资金。今年以来北上资金显著流入和 流出 A 股市场，上半年北上资金累计净流入金额达 441 亿元，其中 2-3 月北上 资金的大幅流入对 A 股市场产生了明显的提振作用，是 A 股市场上半年最重要 的增量资金之一。但 6 月至今，北上资金大幅流出 A 股市场超 900 亿元，对 A 股市场走势造成一定程度的压制。 存量的角度，北上资金持仓规模超过两万亿，为市场上规模排名第二的持股机构。 根据机构持股的一季度统计结果，除一般法人持仓外，陆股通持股规模在所有机 构中排名第二，持股市值达到 20940 亿元，仅次于公募基金的 30259 亿元的持 仓规模，大幅超过保险、社保以及券商、银行等机构的持股。 市场成交量偏低的背景下，北上资金交易对 A 股市场影响增强。A 股市场近期成 交额明显偏低，日成交额基本处于 5500 至 7500 亿元的区间，导致北上资金交 易的成交额占市场整体成交额比例明显提升，一度超过 20%，其买入卖出对 A 股市场涨跌的影响力增强。 北上资金大幅流入的时间段内市场表现通常较好，大幅流出区间市场表现通常较 差。从历史来看，2016 年以来的 9 次北上资金大幅流入区间，A 股市场均表现 较好，其中 2018 年 4 月至 2019 年 2 月市场表现较差可能主要来源于中美贸易 摩擦的影响；与之相对，2016 年以来的 5 次北上资金大幅流出区间，A 股市场 均表现较差。

近期北上资金的 ETF 纳入范围与信息披露规则均有所改变。 ETF 纳入范围扩容方面，可能引发北上资金成交量进一步提升。7 月 12 日，上 交所、深交所、港交所分别按照新的纳入标准公布了最新的 ETF 通名单，ETF 纳入规模门槛由不低于人民币 15 亿元调整为不低于人民币 5 亿元。北向的沪股 通和深股通共有 85 只 ETF 调入，扩容后 ETF 通的全部产品数量将扩至 241 只， 增幅约 60%。规模方面，截至 8 月 6 日，扩容后的北向 ETF 通资产规模达到了 1.7 万亿元，相比扩容前的 1.6 万亿元，增加近千亿元。随着纳入门槛大幅降低， 未来将会有更多的 ETF 进入互联互通名单之中，可能引发北上资金成交量进一 步提升。 信息披露规则方面，北上资金实时买卖已暂停公布。 5 月 13 日，北向资金交易 第一轮信息披露调整正式实施，港交所不再披露沪深股通实时买入交易金额、卖 出交易金额和交易总额；沪深股通当日额度余额大于或等于 30%时，显示“额 度充足”；小于 30%时，实时公布额度余额。

第二轮信息披露规则改革将至，北上资金单日买卖数据将暂停披露，持仓数据将 以季度频率披露。北上资金第二阶段信息披露调整将于第一轮完成后三个月开 启，本月值得重点关注。其盘后披露安排将调整为沪深股通成交总额、总笔数、 ETF 成交总额、当日前十大成交活跃证券名单及其成交总额，并按月度、年度公 布前述数据的汇总情况，而买入与卖出的数据将暂停披露。另外，单只证券沪深 股通投资者合计持有数量将从每日披露调整为每季度第 5 个沪深股通交易日公 布。 北上资金在信息层面对 A 股市场的影响预计明显降低，但资金层面的影响仍然 存在，同时分析难度提升。北上资金的流入流出数据是整个市场唯一公开的机构 操作行为，大量的量化策略和投资者都在做对应的追随策略，客观上放大了北上 资金对市场的影响，披露规则变化后这种影响将明显降低。但北上资金作为 A 股市场重要的增量资金并且占据 10%至 20%的市场日交易额比例，其对市场资 金层面的影响仍然较大，同时分析难度大幅提升。 因此，在北上资金规则改变后，通过较高频的数据来分析北上资金的流动与配置 变化，对市场有较大的指导意义。