中国创新药企如何通过商业模式升级解决价值外溢问题？

中国创新药企正通过从License-out向Co-Co（共同开发）和NewCo（新设公司）模式演进，来解决价值外溢问题。传统License-out模式虽能快速回笼资金，但往往意味着将全球商业化权利让渡给海外MNC，导致长期利润池流失。相比之下，Co-Co模式允许中国药企与海外伙伴共担风险、共享利润，保留后续价值创造环节的参与权。例如信达生物与辉瑞的合作中，部分项目采用共同开发与商业化模式，使信达从前端供应商转变为贯穿全产业链的深度合伙人。

NewCo模式则通过设立海外平台并保留股权，既利用海外资本和团队加速临床推进，又确保中国母公司保留关键权益和长期收益。恒瑞医药通过成立Kailera并持股，实现了从一次性授权向长期权益分享的转变。这些模式更接近“根据地”逻辑，有助于将知识产权和全球商业化收益留在国内主体内。

然而，这种模式升级对药企的全球化能力提出了更高要求。药企需具备全球临床设计与推进能力、独立或主导海外注册申报的能力、以及建立海外销售团队和市场准入的商业化能力。此外，还需要强大的资金循环能力以支持研发再投入，以及国际化管理团队和跨区域运营的组织能力。只有具备这些综合能力，药企才能真正实现从“打游击”到“建根据地”的战略转型，推动板块系统性重估。