纳思达发展历程、股权结构、管理层、产品布局及业绩分析

国产打印机龙头，覆盖打印机全产业链。

1.深耕打印机数十年，成为全球领先打印机厂商

公司专注打印行业二十三年，已成为全球前列的激光打印机厂商。2000 年，公司从打印 机通用耗材生产起步，随后自主研发打印耗材芯片，近年稳居全球通用打印耗材行业龙 头地位。2010 年，公司发布奔图打印机，该打印机为中国第一台自主核心技术激光打印 机。2014 年，公司在深交所成功上市。2016 年，公司成功并购美国高端激光打印机品牌 利盟国际，完成了激光打印机从上游零部件及耗材到整机研发生产、从低端到高端产品 全系列、从产品销售到打印服务管理解决方案的全产业链业务布局。2021 年，公司收购 奔图电子 100%股权，助力上市公司进一步构建完整的打印机产业链，强化核心竞争力。 公司专注打印显像行业二十三年，已成为出货量全球第四的激光打印机厂商和行业内优 秀的集成电路设计企业。

2.股权结构明晰，回购彰显发展信心

公司股权结构明晰，正在进行两项回购计划。截至 2024 年 3 月 31 日，公司第一大股东 是珠海赛纳科技有限公司，持有公司 28.95%股权。李东飞、曾阳云、汪东颖为公司实际 控制人，截至 2023 年末直接持股公司 4.45%股权，通过珠海塞纳科技间接持股公司 21% 的股权，前十大股东持股比例总计为 46.99%。公司于 2024 年首次公告正在进行中长期 事业合伙人计划之第一期员工持股计划，绑定核心员工，有助于激发员工积极性。目前， 公司有一个正在进行的股权回购计划，预计将通过集中竞价方式回购 494.8-989.6 万股公 司股份用于实施员工持股计划或股权激励。此外，公司股东大会通过了一项定向回购计 划用于股权激励注销，预计回购 217.7 万股。

3.管理层经验丰富，陪伴公司成长

公司核心骨干深耕行业多年，经验丰富。董事长汪东颖于 2000 年创办珠海纳思达电子科 技有限公司，经过 20 多年发展历程，成为中国打印耗材业巨头。公司另外两位实控人李 东飞和曾阳云也都是公司元老级人物，陪伴公司成长多年。公司管理层大多有子公司或 其他知名企业工作经历，业内经验丰富。

4.产品线丰富，覆盖打印机全链条

公司围绕“激光打印机”、“集成电路芯片”、“通用打印耗材”展开产品布局，覆盖打印 机全链条。公司完全掌握激光打印机自主核心技术，拥有奔图和 Lexmark 两个品牌。已 全面构建“关键零部件—打印机—打印管理服务”一体化的全产业链布局，实现从 A4 到A3、黑白到彩色、单功能到多功能、硬件到解决方案全产品线覆盖。公司是行业领先的 集成电路芯片设计企业，芯片业务旗下拥有极海微、极海半导体两个子公司。目前公司 的通用 MCU 业务，研发出的芯片产品已广泛应用于汽车电子、高端消费电子、工业控 制、智能家电、医疗设备、检测设备等领域，在各重要行业头部客户的销量和收入均在 快速增长。同时，公司还是全球通用耗材行业领先企业，旗下有格之格、欣格、杰思特等 知名品牌。

5.业绩回暖趋势明显，高度重视研发投入

（一）毛利率维持平稳

公司营收整体呈稳健增长趋势。得益于并购利盟后公司处于行业领先地位以及中国打印 机市场的巨大增量空间，纳思达在 2018 年-2022 年营业收入从 219.26 亿元增长至 258.55 亿元，复合年增长率为 4.2%。其中，2020 年受宏观环境变动影响，公司营收下滑 15.93%。 2023 年，打印机市场有所承压，中国激光打印机出货量同比下滑约 8%，且集成电路市 场有待复苏，公司营收出现一定程度的下滑。2023 年实现营业收入 240.62 亿元，同比下 降 6.93%。2024 年 Q1 实现营业收入 62.2 亿元，同比下降 3.49%，环比变动 2.86%。

公司毛利率较为稳定，归母净利润回暖趋势明显。2018 至 2023 年纳思达毛利率维持在 较高水平，较为稳定，维持在 33%左右。公司在 2018 年-2022 年归母净利润由 9.51 亿元 增长至 18.63 亿元，复合年增长率为 18.6%。其中，2020 年业绩下跌的主要原因是公司 营收呈负增长以及公司产生大额汇兑损失。2023 年归母净利润为-61.85 亿元，业绩大幅 下滑的主要原因是子公司利盟国际计提了 79.11 亿元商誉减值。2024 年 Q1 公司实现归 母净利润 2.78 亿元，同比增长 31.34%，主要原因是奔图出货产品结构改善，A3 打印机 出货量同比增长约 40%，一季度毛利率较去年同期增长约 9%。

（二）打印机及耗材业务贡献主要营收，持续加大芯片业务投入

打印机及耗材业务贡献主要营收。公司业务主要分为原装打印机及耗材、通用耗材、芯 片及其他。其中，打印机业务和耗材业务是营收主要来源。公司四项业务占比均较为稳 定，原装打印机及耗材业务有小幅上升趋势。2023 年，公司打印机及耗材业务营收占比 为 73.85%，通用耗材业务营收占比为 18.62%。公司的芯片业务占比较小，2023 年营收 占比为 3.63%。

公司打印机、耗材业务毛利率稳定，芯片业务毛利率有所降低。2021-2023 年，公司原装 打印机及耗材业务毛利率分别为 33.61%/31.66%/30.43%；通用耗材业务毛利率分别为 29.16%/29.19%/31.54%；芯片业务毛利率分别为 65.01%/63.71%/56.62%；其他业务毛利率 分别为 47.30%/32.29%/32.44%。2023 年公司原装打印机及耗材业务、通用耗材业务、芯 片业务、其他业务毛利率同比变动分别为-1.23pp/ 2.35pp/-7.09pp/0.15pp。公司原装打印机 及耗材业务和通用耗材业务的毛利率较为稳定，均在 30%左右。

（三）降本增效明显，高度重视研发

公司降本增效明显，财务费用率波动较大。2018 年以来，公司降本增效明显，销售费用率呈下跌趋势。2020 年，公司由于汇率波动导致汇兑损失增加以及营收下滑，财务费用 率增长显著。2022 年，公司由于汇率变动导致汇兑收益增加，财务费用率大幅降低。2023 年，公司管理费用率 / 销售费用率 / 财务费用率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 9.81%/10.03%/3.71%/7.28%。

研发费用持续投入，研发人员占比不断上升。2018 年至 2023 年，公司研发费用由 14.79 涨至 17.51 亿元，研发费用率稳定在 7%左右。公司研发人员占比不断增加，2023 年公司 拥有研发人员 4861 人，占总员工比例 22.1%。奔图 2024 年第一季度研发投入 1.16 亿元， 同比增长 34.08%；极海微一季度研发费用 1.21 亿元，同比增长 28.84%。