雅葆轩主营业务、商业模式及财务分析

雅葆轩成立于 2003 年，专注于电子产品研发、生产和销售，主要为客户提供 专业的 PCBA 控制板电子制造服务，致力于成为高质量电子产品嵌入式硬件创新服 务商，打造成一流 SMT 企业。

1、 业务：消费电子、汽车电子、工控领域的 PCBA 电子制造

雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的 PCBA 电子制造服务， 制造流程包含 BOM 优化、技术支持、电子装联和检验测试等。可为客户提供针对 其研发阶段制样和量产阶段小批量、中大批量的 PCBA 电子制造服务。制样产品和 量产小批量产品具有多品种、小批量、个性化、快速交付的特点，中大批量具有品 质稳定、良率高、出货量大等特点，多维度、多类型、多品种的电子制造服务能力 可有效提升公司的核心竞争力。产品终端客户多为国际知名品牌。

收入端：营收以消费电子、工业控制、汽车电子三类产品为主。2020-2023 年， 雅葆轩主营业务收入分别为 8,101.70 万元、18,808.50 万元和 23117.53 万元和 32056.33 万元 各类产品的营业收入均呈增长态势，其中消费电子快速增长，营业收入由 2020 年的 3238.61 万元增长到 2023 年的 2.26 亿元。2023 年消费电子产品收入较 2022 年 大幅度增长，主要为开拓业务，销售规模扩大。

毛利端：2020-2023 年，消费电子的毛利率分别为 50.25%、45.04%、34.58%和 15.76%，消费电子制样及小批量订单订单具有品种多、单个订单数量少、交期短等特点， 对供应商的生产管理、要素组织能力的要求高，订单报价中通常会含工程费、钢网费等 附加服务费用，毛利率较高。 消费电子中大批量订单具有单个订单数量多、品种类少、金额大的特点，客户议价 能力较强，毛利率相对较低，但毛利总额相对高。公司凭借优秀的产品质量和稳定的供 应能力，自 2021 年起，取得了深天马、德力西较多消费电子产品 PCBA 的批量订单。 2020-2023 年工业控制产品毛利率分别为 31.64%、31.06%、 29.76%、20.91%； 汽车电子类产品毛利率分别为 26.46%、35.82%、43.60%、12.61%。

2、 商业模式：直销模式，与南京航天航空大学开展产学研合作

采购模式

雅葆轩的供应商主要包括 PCB 和元器件制造商、元器件代理商或贸易商等，通 过制定供应商管理制度，严格规范供应商的准入、选用，并在质量、价格、交期、 服务等方面对供应商进行定期考核评价，对部分重要的主材和辅材供应商进行年度 稽核等。公司建立了合格的供应商名录，构建稳定而具有持续竞争力的供应链体系。 具体可分为“自主采购”与“指定采购”模式，指定采购是针对部分核心元器件， 根据客户 BOM 清单提出的型号及品牌等要求，从客户指定的多家供应商构成的供 应商池中选择采购。

生产模式

公司采用“以销定产”的生产模式。客户提供并经公司优化的产品技术资料确 认后，销售部门发出投产通知，PMC 部门综合考量原材料库存、采购周期、客户需 求节奏以及生产排期安排等因素后制定生产计划，并通知生产部门领料生产，生产 完成检验合格入库。 2019 年、2020 年产能利用率分别为 32.88%、51.15%，较低主要原因为雅葆轩 消费电子大批量业务处于市场开拓阶段，销售数量较少；2021 年产能利用率为 104.77%。2022-2023 年主要产品 PCBA 控制板产量分别为 85,721.07 万点和 144329.11 万点，产能利用率为 110.45%、106.92%。

销售模式

雅葆轩采取直销模式进行销售。由于下游行业集中度高，同时下游品牌商高度 重视供应链管理，这些公司会在供应链的每个环节培养核心供应商，并且要求其须 有足够产能提供配套服务。基于以上原因，电子制造行业中，较多企业均具有客户 集中度较高的特点。

研发模式

雅葆轩设置了独立的研发部门，负责技术和产品的研发。研发需求产生后，公 司的研发部门进行理论研究与论证、确定技术的研发路线、对关键技术进行测试与 验证后形成研发可行性分析报告，经研发评审后进行立项，并成立研发小组进行具 体的研发工作。公司采取自主研发和合作研发模式双驱动，与南京航天航空大学开 展产学研合作。

3、 财务：2023 年实现营收 3.54 亿元，归母净利润 4305.69 万元

2022 年实现营收 2.37 亿元，归母净利润 5847.78 万元；2023 年实现营收 3.54 亿元，较 2022 年同比增长 49.38%，归母净利润 4305.69 万元，归母净利润受原材 料成本、人工成本及销售费用增加有一定影响。

2020 年至 2023 年毛利率分别为 36.28%、39.28%、33.83%和 17.52%，近一年 毛利率下降，一方面由于产品销售单价受市场影响下降、原材料成本及人工成本增 加，另一方面公司中大批量 PCBA 电子制造服务业务占比的提升，导致毛利率有所 下降。

期间费用呈下降趋势，成本控制能力较强。2020-2023 年，期间费用率分别为 14.29%、10.24%、10.49%、8.05%。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率整体有所波动，呈现先增后 减趋势，2023 年为 12.17%。