雅葆轩客户群体、营收及产能分析

专业 PCBA 电子制造服务商，募投项目打开成长空间。

1.公司是专业 PCBA 电子制造服务厂商，股权结构稳定

公司是专业的 PCBA 电子制造服务厂商。公司成立于2011 年，是一家专注于电子产品研发、生产和销售的企业，主要为客户提供专业的PCBA电子制造服务，通过 BOM 优化、电子装联、检验测试及全流程技术支持服务等业务环节为客户提供优质的 PCBA 控制板产品。公司的产品涵盖消费电子、工业控制、汽车电子三大系列多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域。

公司面对不同客户提供针对性服务方案。公司可为客户提供针对其研发阶段制样和量产阶段小批量、量产阶段中大批量的PCBA 电子制造服务，制样产品和量产小批量产品具有多品种、小批量、个性化、快速交付的特点，中大批量具有品质稳定、良率高、出货量大等特点，多维度、多类型、多品种的电子制造服务能力可有效提升公司的核心竞争力。

公司下游以消费电子为主，占比达 64%。根据下游分类，公司收入结构主要分为消费电子、工业控制、汽车电子，2023 年占比分别为64%、20%、7%。

公司终端客户多为各领域领先企业。公司具备优质的客户基础，终端客户多为各行业领先企业，如消费电子的联想、小米，汽车电子的比亚迪、福特、小鹏，工业控制的松下、三菱等。

公司实控人为胡啸宇、胡啸天兄弟，股权结构稳定。截至2024年三季报，董事长胡啸宇先生持有公司 32.17%的股权，其同胞兄弟胡啸天持有公司20.53%的股权，此外二人通过众拓投资持有公司4.89%的股权，因此二人作为一致行动人合计持有公司 57.59% 的股权。

2. 历史收入持续增长，毛利率有望提升

2015 年至今公司营业收入持续、快速增长。2015-2023 年，公司持续开拓市场，扩大收入规模，营业收入持续、快速上升，营业收入从0.23亿元增长至 3.54 亿元，复合增速达到 40.9%，归母净利润从326 万元增长至4306万元，复合增长率为 38.1%。根据公司 2024 年业绩快报，预计2024年营业收入为 3.77 亿元，同比+6.53%，归母净利润为0.48 亿元，同比+10.35%。

公司利润率出现波动，费用率管控能力较强。2023 年公司毛利率降至17.52%，同比-16.31pct，主要系原材料、人工成本增加，全球消费电子需求较低迷，行业产品销售单价也受到市场需求影响。2024 前三季度，毛利率回升至 20.6%，同比+3.72pct。期间费用率来看，2021-2024前三季度分别为 10.2%、10.5%、8.1%、8.2%，体现了公司费用管控能力较强。

3. 募投项目扩建高端电子制造产线，有望打开产能瓶颈

募投项目聚焦高端消费电子、汽车电子 PCBA 生产能力。2024年5月，公司发布《关于变更募集资金用途和实施地点及募投项目延期公告》，将原募投项目“高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目”变更为“高端电子制造（PCBA产品）迁建项目”之子项目“新生产线扩建项目”，计划达到预定可使用状态时间也延后至 2026 年 6 月。项目计划新增各类先进、高效的生产及检测设备 384 台（套），项目建成后，预计可形成年产消费电子80,000万点、汽车电子 35,000 万点和工业控制 10,000 万点的生产能力。本项目通过引进先进、高端的 SMT 贴片等智能化生产设备和生产线，提升公司在高端电子 PCBA 产品领域的生产能力，为客户提供更高品质的产品，提高市场竞争力。