智微智能发展历程、股权结构、产品矩阵及营收分析

国内领先的 AI 基础设施提供商。

1.深耕物联网终端十余年，股权激励彰显信心

智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商。公司成立于 2011 年，回溯其发 展历程，初期各大事业部与团队逐步设立，推出产品覆盖教育办公、网络安全、零售、工业 等多行业多场景。2012 年，公司与英特尔共同发布了 OPS 标准，作为标准的制定者将产品迅 速推广，2023 年年报显示市占率居行业前三。2018 年 5 月，成立武汉研究中心，负责工业产 品线。次年，公司推出自主品牌“智微工业”，在工业物联网领域向自主品牌突破转型。2022 年 8 月，公司在深交所主板成功上市。在云计算、人工智能及工控国产化浪潮下，公司长期 积累的多行业多形态产品研发能力、柔性制造与快速响应能力、丰富的客户资源等优势逐渐 凸显。2023 年 12 月，公司与中软国际签署开源鸿蒙合作开发协议，强强联合构筑鸿蒙软硬 件生态。

股权集中在实控人有利于高效决策，持股平台绑定公司与员工利益。根据 2024 年中报披露， 公司前两大股东袁微微、郭旭辉分别持有公司 39.77%和 30.37%的股份，合计持有公司 70.14% 的股份，为公司实际控制人。袁微微、郭旭辉系夫妻关系，分别任公司董事长兼总经理与公 司董事，夫妇共同控制公司并参与公司的经营管理，一致行动关系稳定。东台智展企业管理 合伙企业（有限合伙）是公司员工持股平台，与员工分享公司发展红利。公司在生产经营、 利润分配、发展战略等方面充分体现创始人意志，决策落地速度较快。子公司方面，公司拥 有智微软件、新兆电、香港智微、东莞智微、郑州智微 5 家全资子公司，2024 年 1 月 22 日 出资设立控股子公司腾云智算，持有 51%的股权。

股权激励调动核心骨干积极性，业绩考核彰显发展信心。2023 年 1 月，公司发布《2023 年 股票期权与限制性股票激励计划(草案)》，拟向 209 人授予权益总计 922 万股，约占本激励 计划公告时公司股本总额的 3.73%，选取营业收入或净利润作为公司层面的业绩考核指标： 以 2021 年为基数，收入与净利润增速分别实现 25%、50%、80%，任一指标达成即可实现全额 行权或限制性股票的全面解禁。在第一个行权/解除限售期内，公司 2023 年实现营业收入 36.65 亿元，较 2021 年增长 35.76%，达到了业绩考核目标值。2024 年公司股权激励目标为 营业收入达 40.50 亿元或净利润达 2.96 亿元，以公司 2023 年实际营收为基数，推算可得公 司在 2024 年营收同比增速的目标是 10.5%。

2.三大业务并驾齐驱，持续完善硬件产品矩阵

公司致力于为产业数智化发展提供强大的硬件底座，业务覆盖面广。公司提供行业终端、ICT 基础设施、工业物联网硬件产品及方案的研发、生产、销售及服务。产品及方案广泛应用于 智慧教育、智慧办公、智慧医疗、智慧交通、智慧物流、工业自动化、机器人、边缘计算、 网络安全和数据中心等行业领域。公司坚持 ODM+OBM 双轮驱动策略，在行业终端及 ICT 领域 提供以客户为导向的标准产品/方案、定制化服务，同时以“智微工业”品牌推出全系列工业产 品家族，为客户提供自主品牌工控产品及方案。

1）行业终端板块：公司基于 Intel、AMD、Rockchip 等主流通用计算机芯片平台推出多行业 物联网智能终端产品，覆盖教室教学、教师备课办公、多媒体教室、企业会议、运营商办公、 政企办公、商业显示、个人＆家庭应用等应用场景，产品形态主要有 OPS（开放式可插拔规 范电脑模块）、云终端、PC 和行业主板。核心产品 OPS 和云终端占据较大市场份额。公司早 期与 INTEL 共同发布了 OPS、OPS-C 的标准，作为标准的制定者将该产品迅速推广，市场占有 率居行业前三。公司下游客户包括深信服、锐捷网络等云桌面市场核心厂商，同方计算机、 紫光计算机、宏碁股份等 PC 领域领先企业，更是智能交互平板细分行业的龙头鸿合科技的 OPS 的主要供应商。2023 年，行业终端板块实现营业收入 25.06 亿元，同比上升 33.54%，占 营业收入的 68.37%。

2）ICT 基础设施：主要包括网络设备、网络安全、边缘终端、服务器等。伴随人工智能、5G 等技术逐渐成熟，算力需求几何倍数增长，且从数据中心不断延伸至边缘。目前，公司网络 设备类产品主要包括交换机、网关等以太网通信设备；网络安全类产品基于 Intel、MTK 等主 流芯片平台开发，广泛使用在金融、政务、企业、公安等场景，用于网络接入及优化；边缘 终端类产品业务覆盖计算边缘、存储边缘、网络边缘、AI 边缘等；服务器类产品主要包括管 理服务器、计算服务器、存储服务器、AI 服务器等，其中 AI 服务器均采用 Intel 至强可扩 展系列处理器平台，为深度学习、搜索引擎等高性能算力场景提供强大支持。2023 年，ICT 基础设施板块营业收入为 6.84 亿元，同比下降 18.33%，占总营业收入的 18.67%。

3）工业物联网：主要包括公司自主品牌“智微工业”的工业级计算类产品，包括工业主板及 核心板、工控机、工业计算机、机器人和机器视觉控制器、工业交换机等硬件产品。结合云 计算、大模型、边缘计算、机器视觉等技术，提供从云网边端各层级的硬件产品到整体多场 景的解决方案服务。目前方案应用于智能制造、智慧医疗、智慧能源、智慧交通、智慧物流 等多个领域。该板块为公司新兴业务板块，行业客户开拓已取得初步成效，包括奥普特、比 亚迪、理想汽车等。受制造业数字化转型推动，全球工控自动化市场规模不断扩大，且国产 替代趋势明显，或将为公司自主品牌发展带来新契机。2023 年，工业物联网业务实现营业收 入 1.02 亿元，同比增长 76.03%，占总营收的 2.79%。

3.行业终端构筑基本盘，算力+工控带来新机遇

营收稳健增长，净利润短期承压。2019-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 23.53%，归母净利润 CAGR 为 7.54%。2023 年，公司实现营业收入 36.65 亿元，同比增长 20.86%；归母净利润为 0.33 亿元，同比下降 72.44%；剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润为 0.82 亿 元，较上年同期下滑 34.90%。公司近年增收不增利的主要原因主要系：1）实施股权激励计 划新增股份支付费用；2）市场需求萎缩导致的竞争加剧，短期为获取更多市场份额牺牲部分 利润；3）为满足业务增长需求，相应人员投入增加，新厂房投产及旧厂房搬迁使折旧增加。 预计随着下游市场需求逐步恢复，与鸿蒙合作项目推进自主品牌效益逐渐凸显,有望迎来新 的增长点。

三大主营业务并驾齐驱：1）基本盘行业终端板块 2023年收入为 25.06亿元，同比增长 33.54%， 毛利率为 11.74%。其中 PC 类产品营收已超教育办公类成为当前营收占比最大的细分板块。 受益于 AI、信创、鸿蒙等带来的换机潮，公司紧抓 AIPC 发展机遇，加强与大客户的商务合作，有望通过快速响应优势提升市场份额。2）ICT 基础设施业务 2023 年收入为 6.84 亿元， 同比下降 18.33%，毛利率为 10.15%。收入下滑主要系网络安全行业处于调整期需求不及预 期，公司主动调整数通产品结构，收缩毛利率较低的网络设备等产品的投入。3）新兴业务工 业物联网 2023 年收入为 1.02 亿元，同比增长 76.03%，毛利率 25.13%。营收大幅增长主要 受益于公司在工控领域的前期投入已取得初步成效，客户数量逐步增加。伴随产业结构和能 源结构优化升级对工业自动化产品需求的大量增加，针对自主品牌的投入有望提升产品竞争 力，打造第二增长曲线。

市场竞争加剧导致毛利率承压，费控能力整体良好。由于市场竞争激烈，客户对产品价格、 成本更为敏感，导致毛利率下滑。但在 2024 年上半年，受益于高毛利的工业物联网业务高速 增长和子公司腾云智算的贡献，2024 年上半年毛利率显著提升至 19.07%。自主品牌的推进 对研发、渠道建设、品牌推广等方面的投入提出更高要求，同时针对核心人员的股权激励计 划与厂房搬新均导致销管研费用整体出现小幅上升。

研发方面，公司持续加码研发投入，2023 年研发投入达 1.95 亿元，同比增长 17.17%；研发 投入方向主要是基于英特尔、英伟达、鸿蒙及国产化平台开发的整机、服务器主板、工控机 等项目，以完善服务器、边缘计算等产品线，提高国产化平台的开发能力。截至 2023 年末， 覆盖南北的国内研发中心 6 个；研发人员 420 人，占总人数的 24%。