太湖远大发展历程、股权结构、主要产品及业绩分析

环保型线缆用高分子材料“小巨人”。

1. 深耕线缆用高分子材料二十年，规模化生产国内领先

专注线缆用高分子材料研产，规模化生产国内领先。太湖远大 成立于 2004 年，是一家集环保型线缆用高分子材料研发、制造、销售、服务为一体的 国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。通过前期积累，公司的经营规模、 研发能力、资金实力均得到较大提升，积累了较好的市场口碑和客户资源。2019 年，公 司投资建设新厂区一期工程，线缆用高分子材料规划产能 7.8 万吨，同时自主参与设计 了高产能、高自动化、低能耗的新工艺硅烷交联料生产线，极大提升了产品质量稳定性。 伴随新厂区一期于 2020 年开始陆续启用，公司打破自身的产能桎梏，进入快速发展期， 是国内少数实现生产规模化的线缆材料生产企业之一。

股权结构较为集中。截至 2024 年 8 月 16 日，公司发行前持股情况为：俞丽琴、赵 勇与潘姝君分别持有公司 22.51%、18.06%和 4.13%的股份，赵勇与俞丽琴系夫妻关系， 赵勇与潘姝君系父女关系，三人为一致行动人，合计控制公司 44.7%的股份，为公司控 股股东、实际控制人。除控股股东、实际控制人外，直接或间接持有公司 5%以上股份 的股东分别为俞华杰、凯路投资、于丽敏及成贤投资、博创投资及夏臣科。其中，俞华 杰直接持有公司 12.39%的股份；凯路投资直接持有公司 8.26%的股份；于丽敏与成贤 投资为一致行动人，合计持有公司 7.65%的股份；博创投资为员工持股平台，夏臣科与 博创投资为一致行动人，合计持有公司 5.05%的股份。

2. 国内少数产品系列化厂商之一，完善布局四大产品线

公司是国内少数产品系列化厂商之一，目前已形成四大主要产品系列。公司产品目 前以绝缘料为主、屏蔽料为辅，而护套料相对较少。经多年发展，公司产品在品种多样 性、性能稳定性和质量可靠性等方面均位于行业前列，是国内少数实现产品系列化生产 的线缆材料企业之一，已形成硅烷交联、化学交联、低烟无卤、屏蔽料四大主要产品系 列，并有新能源特种材料的技术储备，亦可根据客户要求研发具有特殊性能的高分子材 料。未来伴随电缆下地对绝缘屏蔽的必需性以及高压超高压材料进口替代作用，公司化 学交联和屏蔽料有望实现快速增长。

3. 产能释放驱动业绩快速增长，中低压产品占比超九成

业绩体量快速增长，发展势头良好。2020-2023 年，公司实现营业收入 8.18/10.71 /13.92 /15.24 亿元，年均复合增速达 23.05%；实现归母净利润 0.37 /0.46 /0.61 /0.77 亿元， 年均复合增速达 27.67%。2024H1 公司实现营业收入 7.61 亿元，同比增长 4.38%；实现 归母净利润 0.38 亿元，同比增长 0.79%。公司归母净利润和营收体量持续扩大，业绩实 现高速增长主要得益于公司销售规模的持续提升、客户订单不断增加。

从销售结构看，化学交联及屏蔽料占比显著提升。公司化学交联聚乙烯电缆料和屏 蔽料的业务收入不断增长——化学交联营业收入由 2020 年的 2.40 亿元上涨至 2023 年 的 5.17 亿元，年均复合增长率达 29.15%；屏蔽料营业收入由 2020 年的 0.34 亿元上涨 至 2023 年的 1.57 亿元，年均复合增长率高达 66.52%。二者占公司收入比重亦不断提 高，2020-2023 年，化学交联由 29.37%上升到 33.94%，屏蔽料由 4.18%上升到 10.32%。 此外，公司硅烷交联以及低烟无卤也取得市场成效，销售额迅速增长——硅烷交联由 2020 年的 4.12 亿元增长至 2023 年的 6.52 亿元，占营收比重维持在 40%以上，为公司 销售的主力产品；低烟无卤销售额由 1.27 亿元增长至 1.93 亿元。其中，低烟无卤的毛 利率增长明显，由 2020 年的 18.06%增长至 2023 年的 20.88%，公司盈利能力不断提升。

产品应用集中于中低压（35kV 及以下）领域，营收占比超九成。公司目前主要产 品应用的电压等级分为高压（66-110kV）、中压（6-35kV）、低压（3kV 及以下）以及通 用助剂。从营收占比来看，目前公司产品应用主要集中于中低压（35kV 及以下）领域， 其中又以中压为主 。 2021-2023 年，中低压产品占主营业务收入比例分别为 98.65%/98.08%/98.24%；中压销售收入持续增长，分别为 8.14/11.42/12.79 亿元，CAGR 达 25.35%，助力公司业绩增长。

期间费用率持续优化，公司费控能力优秀。公司加强产品质量管理和生产成本控制， 费用管控卓有成效，2020-2023年期间费用率稳步下降，分别为6.38%/5.58%/5.23%/5.19%。 其中，公司财务费率由 2020 年的 1.51%下降为 2023 年的 0.82%；销售费率由 2020 年的 2.19%下降为 2023 年的 1.75%；管理费率由 2020 年的 1.58%下降为 2023 年的 1.33%。 同时，公司高度重视技术创新，加大研发投入，研发费用占营收比重稳步提升，由 2020 年的 1.09%上升至 2023 年的 1.29%。