电动工具及OPE消费市场区域、分类与需求展望分析

分销售渠道看，电动工具及 OPE 均以线下渠道为主体，线上渠道快速成长。

1.百亿美金级市场空间，锂电化是长期趋势

电动工具及 OPE 消费市场主要集中于欧美，消费属性类刚需，应用场景广泛。据弗若斯特 沙利文数据，2020 年，全球电动工具/OPE 市场规模分别为 291/250 亿美元，预计 2025 年市场规模分别达到 386/324 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 5.72%/5.25%。分区域看， 由于欧美人均土地资源丰富、园艺文化发达，家庭拥有私家草坪/花园/庭院的现象较为常见， 因而电动工具及 OPE 消费市场主要集中于欧美（据大叶股份招股说明书，德国和英国分别 有超过 43%和 87%的家庭拥有私家花园；美国、德国和英国的园艺爱好者分别超过其国家 总成年人口的 40%/60%/49%）；此外，欧美人 DIY 文化深入人心&人工成本较贵，愿意花 费时间自主打理草坪，因此电动工具及 OPE 消费偏刚需。据弗若斯特沙利文数据，预计到 2025 年，电动工具在北美/欧洲的市场规模分别为 171/124 亿美元，占比 44.3%/32.12%； OPE 在北美/欧洲的市场规模分别为 184/98 亿美元，占比 56.79%/30.25%。2016-2025 年， 电动工具和 OPE 市场在北美和欧洲的占比总和都超过 75%。

按用户类别划分，电动工具以工业级客群为主导，OPE 以大众市场为主导。1）电动工具 可以分为工业级（专业级）和消费级，弗若斯特沙利文预计 2025 年市场规模分别为 271/115 亿美元，占比 70.21%/29.79%；2）OPE 可分为高端市场和大众市场，前者面向住宅及商 业用户的大面积公共区域/住宅或庭院维护与清洁，后者面向中型住宅或庭院清洁与维护， 预计 2025 年市场规模分别为 121/202 亿美元，占比 37.35%/62.65%。值得注意的是，高 端 OPE 市场规模增速高于大众市场，2021-2025 年 CAGR 为 6.5%（大众市场为 4.5%）。

分销售渠道看，电动工具及 OPE 均以线下渠道为主体，线上渠道快速成长。欧美较早建立 起了发达的线下家居零售网络，头部渠道商 Lowe’s、家得宝等市场影响力较大，电动工 具及 OPE 品牌以渠道为王，线下贡献更为突出。弗若斯特沙利文预计 2025 电动工具线下/ 线上市场规模分别为 326/60 亿美元，占比 7.02%/92.98%，OPE 线下/线上市场规模分别 为 285/39 亿美元，占比 88%/12%。此外，伴随海外家居用品类产品线上化率的提升，以 及疫后消费群体线上购物习惯的养成，线上渠道扮演的角色亦更为重要，2021-2025 年电 动工具/OPE 线上市场规模 CAGR 分别为 14.42%/9.63%，高于线下的 4.4%/4.72%。

锂电化进程驱动，无绳类锂电产品加速渗透。按动力来源/供电技术划分：1）电动工具可分 为无绳类（锂电/直流电 DC）和有绳类（交流电 AC），2020 年的市场规模分别为 103/116 亿美元，相较于有绳类产品，无绳电动工具在节能环保、用户体验等方面表现更佳，动力 及性能更优，因而在市场中加速渗透，预计 2025 年市场规模达到 164 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 9.76%，高于有绳类的 2%；2）OPE 按照按动力来源可分为汽油发动机、无 绳、有绳三类，2020 年的市场规模分别为 166/36/11 亿美元，锂电产品相比于燃油产品在 使用便捷度、降低噪音等方面具备更明显的使用优越性，预计 2025 年无绳 OPE 市场规模 达 56 亿美元，2021-2025 年 CAGR 为 8.78%，高于汽油发动类的 4.9%。

锂电 OPE 产品替代优势明显，多重利好下渗透率有望稳步提升。1）从产品性能看，锂电 池技术进步使得锂电 OPE 能够提供媲美汽油发动机产品的功率及运行时间，同时产品的便 捷性更高、噪音及震动更小，带来用户体验优化（据 EGO 报告，燃油产品的噪音普遍在 90 分贝以上，而锂电产品只有 85 分贝左右）；2）从成本效益看，因为电池平台可以兼容 同一品牌不同的产品类型，且无需传统汽油发动机产品所需的定期维护，平均来看持有成 本更低，据 EGO 报告，平均来看持有燃油/锂电产品 5 年的成本分别为 11294/6226 欧元； 此外在产品成本方面，23 年后随着电芯原材料碳酸锂价格的快速回落（当前碳酸锂价格仍 处于相对低位），作为核心零部件的电芯价格也整体下降，降低锂电 OPE 的制造成本，助 力锂电产品性价比抬升；3）从政策端看，欧美等地方政府环保政策加码，陆续推出限售燃 油动力设备的相关政策，在环保政策催化下，锂电 OPE 长期渗透率提升空间可观。

竞争格局方面，电动工具和 OPE 市场集中度高，泉峰锂电 OPE 份额全球第二。根据弗若 斯特沙利文数据，2020 年，按收入计，电动工具/锂电 OPE 市场的 CR5 为 60.7%/62.7%。 2018-2020 年，泉峰控股在全球电动工具/锂电 OPE 市场的排名从第 9/7 名，上升到第 7/2 名；其中，公司旗下的 EGO 品牌在全球锂电 OPE 品牌中，从第 6 名上升到第 3 名，2020 年市场份额为 9.8%。

2.未来展望：渠道补库+地产修复有望带动出口需求回暖

短期变化：库存扰动渐近尾声，期待补库需求释放

本轮工具/OPE 出口需求下行主要受海外渠道商库存政策影响，终端需求仍然相对平稳。通 过上文复盘可知，2020-2021 年渠道商积极备库/2022-2023 年渠道商延缓下单节奏、主动 去库是造成工具/OPE 相关出口厂商近年来收入波动的主要原因。而对应到终端，渠道商对 消费者的销售实际表现相对平稳：1）如上文所述，据美国商务部数据，2020-2023 年建筑 材料、园林设备及物料店零售额分别+12.34%/+14.69%/+7.36%/-2.86%，即在 2022-2023 年加息/地产下行环境中，美国园林设备等销售额实际表现（sell out 口径）仍明显优于国内 上市企业收入表现（sell in 口径）；2）从居民支出口径看，美国经济分析局数据显示， 2022-2023 年美国居民对房屋和花园工具支出的总规模分别同比+7.9%/-0.2%，表现整体平 稳。

去库存节奏稳步推进，期待补库需求释放。通过观察 2020 年以来美国建筑材料、园林设备 和物料店零售库存表现：1）库存额方面，2020 年 5 月零售库存达到阶段性低点 543.2 亿 美元，之后一路升至 2022 年 9 月的 856.5 亿美元，伴随库存去化，截至 2024 年 5 月渠道 库存额 786.4 亿美元，较高点降低 8.2%，而 2018 年以来月度库存均值为 676.6 亿美元， 当前库存水平仍处相对高位，伴随库存去化，后续有望迎来补库需求。2）库销比方面，2020 年 5 月零售库销比达到阶段性低点 1.50，2022 年 11 月达到阶段性高点 2.04，至 2024 年 5 月库销比降至 1.96，印证渠道库存逐步去化，但仍高于历史均值（1992 年以来月度库销 比为 1.81）。

中期趋势：关注海外降息周期，期待地产销售底部改善

利率上行环境下美国地产销售高位回落，当前销售量处于 2011 年以来历史底部。美国房地 产市场以成屋销售为主、新房销售为辅，1999 年以来成屋销售量贡献总销售量的 9 成上下。 自 2021 年底开始，受美联储加息、房价上涨和抵押贷款利率上升等影响，美国成屋及新房 销售量开始走弱，至 2024 年 5 月，成屋销售量和新建住房销售量折年数分别为 411 万套、 61.9 万套，合计销售量折年数 472.9 万套，处于 2011 年 7 月以来最低水平附近，而参考 1999 年以来销售情况，该指标历史均值在 597.7 万套，2020-2021 年降息周期内，该指标 普遍在 700 万套上下波动，若后续降息预期如期落地，地产销售有望迎来恢复。

2024 年美联储有望开启降息周期，房贷利率已自高位有所回落，期待地产销售改善。复盘 2000 年以来美国长期贷款利率与地产销售表现可知，除特殊阶段外（例如 2007-2009 年金 融危机、2020 年上半年海外疫情扩散），美国地产销售量（成屋+新房）与 30 年期抵押贷 款利率之间呈现明显的负相关性，降息阶段促进信用扩张，有利于带动地产销售向上改善。 据房地美数据，受降息预期催化，截止 2024 年 7 月 18 日，美国 30 年期抵押贷款利率为 6.77%，已较 2023 年 10 月 26 日 7.79%的高点回落 102bp，但相较于 2020 年底 2.6-2.7% 区间内的利率水平而言，当前贷款利率仍处相对高位。展望后续，在美国经济得以“软着 陆”（soft landing）的假设下，历史经验表明美联储往往会小幅度降息，根据 CME 的 FedWatch 工具显示，截至 2024 年 7 月 23 日，市场预计美联储最有可能在 9 月中旬开始 降息，降息至 5.00%-5.25%区间的概率为 91.7%，若后续如期步入降息周期，美国地产销 售有望底部改善，进而支撑地产链相关消费回暖。

复盘来看，美国建筑材料及园林设备零售与住房销售整体正相关，地产销售改善有望拉动 电动及园林工具需求向上。电动及园林工具主要应用场景在居家 DIY、园林维护等，与地 产销售具备一定相关性，通过对 2000 年来美国建筑材料及园林设备销售额增速 vs 住房（成 屋、新房）销售增速的复盘，我们发现：1）建筑材料及园林设备零售额增速与住房销售量 增速整体呈现正相关，地产销售增速上行周期，零售额增速大概率随之上行；2）美国建筑 材料及园林设备销售额增速波动幅度整体弱于住房销售，我们判断主要系园林设备等自身 置换的消费需求贡献较高，消费属性更强，在一定程度上平滑了地产周期性的影响。若后 续美联储降息如期落地，一方面有望通过带动地产销售回暖进而改善电动工具的消费需求， 另一方面也有利于居民消费信心恢复，推动此类耐用消费品需求回暖。