银行理财费率、未来展望与发展趋势分析

2024 年上半年，样本理财子管理费率为 0.16%，较 2023 年年末下降 0.02%。银行理财的管理费率继续降低。

一、2024 年上半年理财子基本费率降低、销售服务费率将会下降

银行理财的费率主要是基本费率，包括：销售服务费率、管理费率、托管费率，其中前两项为主要费率。 2023 年，样本理财子平均的基本费率、销售服务费率、管理费率分别为：0.398%、0.218%和 0.179%；2024 年 上半年，这三项费率分别为：0.19%、0.22%、0.16%。显然 2024 年上半年，理财子的基本费率、管理费率在下 降，但是销售服务费率基本保持稳定。

1、基本费率：降低

2024 年上半年，样本理财子基本费率为 0.19%，较 2023 年下降 0.21%，降幅较大。其中：中邮理财的最高， 达到 0.30%，工银理财的费率最低，为 0.07%；所有理财子的基本费率较去年末都在降低，其中：招银理财、光 大理财降低幅度更大，下降了 0.40%、0.36%。

2、销售服务费率：基本稳定

2024 年上半年，样本理财子销售服务费率为 0.22%，较 2023 年年末保持稳定。显然在相关费率下调过程 中，销售服务费率基本保持稳定，由于 2024 年上半年在央行禁止手工补息和居民风险偏好提升两种外力的作用 下，理财规模大幅回升，理财子对渠道的依赖程度在下降，从而销售份服务费率基本上保持稳定，没有再像 2023 年那样大幅回升。 中邮理财的最高，达到 0.41%，其次是宁银理财，为 0.30%；而且这两家的销售服务费率提高幅度也是最大 的。建信理财的费率最低，为 0.13%。只有工银理财、交银理财、中邮理财、光大理财和宁银理财的销售服务费 率较去年年末在提高，而且中邮理财提高幅度最大，提高了 0.22%；其他理财子的销售服务费率都在降低，中银 理财的降低幅度最多，降低 0.12%，达到 0.21%。从而可以判断：未来如果定存向理财迁移路径成立，阻力下降 后，理财规模将在外力的驱动下自然增长，那理财子平均的销售服务费率将在下半年会继续下降，大部分理财 子的费率都将继续下降。

3、管理费率：下降

2024 年上半年，样本理财子管理费率为 0.16%，较 2023 年年末下降 0.02%。银行理财的管理费率继续降低。 整体看，大行理财子管理费率低于股份制理财子，而股份制理财子的管理费率低于城商理财子。 2024 年上半年，宁银理财的最高，达到 0.40%，其次是光大理财，为 0.24%；工银理财的最低，为 0.0926%。 从变化趋势看，部分理财子费率在下降，部分理财子费率在提高。其中： 建信、农银、交银、招银、光大、信 银、渝农商理财的管理费率在降低，而光大理财降幅最为明显，下降了 0.04%；其他 4 家理财子的管理费率都 在回升，而宁银理财的回升最为显著，回升 0.045%。可以预见到的是：2024 年上半年，理财子理财规模增长近 2 万亿，增幅为 8%，而理财管理费率下降 2 个 bp，降幅为 11%左右，从而本年上半年理财子营收同比增速有可 能会恢复正增长；而理财管理费率提高的那些公司，上半年营收确定性可以实现正增长。 展望本年下半年，预计管理费率会继续降低，但是全年如果理财规模有望达到 32 万亿，增幅近 20%，理财 子 2024 年营收有望实现正增长。

二、未来展望与发展趋势

在产品规模方面，预计到 2024 年年底，理财规模有望达到 32 万亿，同比增速提高到 20%。上半年理财规 模如我们所预期的，显著回升。去年年报中我们提出《低点已过，谋求成长》，本年上半年，在政策和市场两种 力量的作用下，理财规模增加了近 2 万亿，5-6 月最高点曾达到 29.5 万亿。无论是央行 4 月禁止手工补息政策 实施抑或是居民财富再配置的市场力量在 4 月的启动，理财规模大幅增加都是因为存款向理财迁移，无论是活 期存款抑或是定期存款。从 6 月检测数据看，居民风险偏好再继续回升，居民财富再配置趋势延续，预计下半 年 PR3 产品的占比将继续回升带动居民风险偏好再度回升，存款向理财的迁移将持续。而央行禁止手工补息的 影响预计在上半年就结束，从而下半年，理财规模主要依靠市场力量的驱动来实现，预计到 2024 年年底，理财 规模有望达到 32 万亿，同比增速提高到 20%。

在产品类型方面，预计到 2024 年年底，混合类产品发行数量有望达到 100 只以上，占比有望提高到 5%以 上。受投资者风险偏好回升的影响，理财子混合类产品发行数量开始增加，拐点在 3 月出现，6 月底混合类产品 占比提高到 3.67%。上半年，没有发行权益类产品，固收类产品依然占大头。在资产配置上，由于央行禁止手工 补息，理财子在现金和银行存款上的占比预计会有所降低，这部分资产预计转向了同业存单、债券或者非标资 产等固收类资产。预计下半年，混合类产品发行数量依然会继续提高，数量上有望达到 100 只以上，占比有望 提高到 5%以上。主要驱动因素是：通过发行混合类产品来适应居民风险偏好的回升，这两者基本上是一致的。 上半年，农银理财和光大理财发行混合类较多，分别达到 25 只和 13 只，预计下半年这两家的发行数量会继续 增加，依然领跑行业；另外建信、工银、中邮、信银上半年没有发行混合类，预计下半年会逐步增加发行量、混 合类占比也将逐步回升。在资产配置中，由于资产荒较为严重，理财规模又在攀升，现金和存款收益率又在降 低，债券的收益率也在下降，可能在下半年，理财资金会增加同业存款、非标资产、债券、以及债券型公募基 金的配置规模和比例，总体看，固收类资产的占比将会继续回升。 在基准利率方面，预计到 2024 年年底，基准利率下行空间在缩窄，有望逐步企稳回升。2024 年 6 月，平 均基准利率下降 31 个 bp，而且混合类更是下降 76 个 bp，而且出现混合类低于固收类的情况，这实属罕见。预 计下半年，基准利率下行空间在缩窄，有望逐步企稳回升。其一、6 月末固收类和混合类平均的业绩比较基准在 3.02%，已经处于低位，有继续下行空间，但是空间在缩窄。其二、资产荒严重，在缺少相对高收益资产的情况 下，资产配置结构预计偏向稳健，也将有助于稳定基准利率。其三、央行通过购买国债，有意引导中长期国债 收益率的稳定，预计对债券市场收益率有一定的稳定作用，这也将有助于稳定基准利率；其四、产品的风险等 级在回升，期限结构在延长、混合类占比在回升，也将从结构上有助于基准利率的企稳回升。尽管上半年，结 构性因素作用在削弱，但是不排除下半年这种结构性因素继续发挥作用，因为上半年风险等级回升有限，期限 延长较少、混合类占比依然较低，这些因素的边际变化太小，无法抵消利率中枢下移的影响，从而结构性因素 失效。但是下半年这些因素的边际变化增大，正面贡献作用可能显现，这也将有助于基准利率的企稳回升。其 五、部分理财子的业绩比较基准平均值已经达到低点，继续下行业务空间，有助于基准利率的企稳回升。比如： 2024 年上半年，中邮理财平均的基准利率为 2.86%，工银理财为 2.93%，宁银理财为 3%，这几家产品特征明显， 低风险偏好，或者风险偏好已经从之前的高点调整到低位。

在风险等级方面，预计到 2024 年年底，高风险等级产品的占比将提高到 8%以上。2024 年上半年，PR3 产 品占比已经开始回升，这种趋势会持续。只有将产品风险等级提高，才能有助吸收存款，顺利实现存款向理财 的迁移，替代定存。2024 年 6 月，PR3 占比为 3.3%，预计下半年，PR4 或者 PR5 的产品也会出现，高风险等级 产品的占比将提高到 8%以上。

在期限结构方面，预计到 2024 年年底，产品期限有望延长。2024 年上半年，短期化趋势持续，但是短期化 产品中 6-12 月产品占比在提高。预计下半年，产品期限有望延长，主要体现在 1-3 年期产品占比降幅缩窄，而 1 年期以下产品占比继续回升，主要原因是低利率环境下，为了锁定收益，投资者对中长期产品的偏好回升，而 且期限溢价存款，中长期产品收益率也更高，同时尽管存在利率风险，但是理财子利率风险管理能力更强。 在主题类理财产品方面，预计到 2024 年年底，发行量依然较少。 2024 年上半年，理财子发行数量在减少， 预计主要是主题类产品的竞争优势在削弱，预计下半年，理财子在主题类型理财产品上发行量依然较少。但是 估计为了贯彻和落实金融五篇大文章，同五篇大文章相关的理财产品估计会对应的增加，以此来协助母行，落 实国家战略，实现同母行的协同。 在监管上，预计到 2024 年年底，理财子信息披露的规范性文件有可能出台，继续落实政治性、人民性和服 务实体经济的导向。2024 年上半年，行业规范性的政策在增加，预计下半年依然会持续。从 6 月底多家理财子 因为信息披露不规范拿到监管巨额罚单来看，下半年理财子信息披露方面的规范性文件有可能出台，力促行业 规范发展。同时理财子的监管上将继续落实政治性、人民性和服务实体经济的导向。