凯因科技主要产品、股权结构及业绩分析

聚焦抗病毒领域，开发多款优势产品。

1. 专注于抗病毒领域，拥有多款优势产品

公司成立于 2008 年，是一家专注于病毒及免疫性疾病领域，集创新药物研发、生产、 销售为一体的高科技生物医药公司。2021 年，公司在科创板上市，成功以 18.98 元/股价 格发行 4246 万股股份，募集资金约 8.06 亿元。公司主要产品包括凯力唯（盐酸可洛派韦 胶囊）、赛波唯（索磷布韦片）、派益生（培集成干扰素 α-2 注射液）、金舒喜（人干扰素 α2b 阴道泡腾片）、安博司（吡非尼酮片）等。其中，凯力唯是化学 1 类新药，凯力唯和 赛波唯（“凯因方案”）组成的“DAAs 口服疗法”是第四代丙肝治疗方案，是首个国产泛 基因型的丙肝治疗方案，丙肝治愈率达 97%，被纳入《丙肝防治指南（2022）》推荐，该 产品组合于 2020 年获批上市；金舒喜是国内唯一一款泡腾片剂型的干扰素，主要用于治 疗病毒感染引起的妇科疾病（如 HPV 感染宫颈糜烂等），剂型优势明显，作为新剂型被 收入 2020 年版《中国药典》，该产品于 2013 年获批上市；安博司是罕见病特发性肺间质 纤维化（IPF）的治疗药物，可延长特发性肺间质纤维化患者的无疾病进展时间，减缓肺 功能的下降，该产品于 2019 年获批上市。当前，公司重点聚焦以创新药为核心的乙肝功 能性治愈药物组合研发，最受市场关注的派益生（培集成干扰素α-2 注射液）联合核苷 （酸）类药物富马酸丙酚替诺福韦（TAF）治疗低复制期慢性乙肝 III 期临床试验已完成 全部受试随访、出组。

2.股权结构相对集中，持有 GLP-1 进度靠前的先为达 4.76%股权

股权结构相对集中，实际控制人为周德胜。截止 2024 年 3 月底，公司控股股东为北 京松安投资管理有限公司，持有公司 22.46%的股权，实际控制人为周德胜。在公司前十 大股东中，北京松安投资管理有限公司、北京卓尚湾企业管理中心（有限合伙）、北京富 山湾投资管理中心（有限合伙）、北京富宁湾投资管理中心（有限合伙）均属于公司实际 控制人能够控制的企业，四者具有一致行动关系，公司实际控制人通过前述四家企业合 计控制着 29.08%股权。 公司持有国内领先的 GLP-1类药物研发公司——先为达 4.76%股权，并具有 5.00%的销售分成。公司控股或参股多家公司，控股公司凯因格领专注于肝病药物研发，北亦蛋 白是公司创新药研发平台，海南凯润为公司药品销售平台。此外，公司直接和间接持有先 为达 4.76%股权。根据公司公告，2019 年，公司与先为达签署《技术转让（技术秘密） 合同》，将涉及长效 GLP-1 药物的相关技术和知识产权转让给先为达。

除合同价外，公司 享有先为达针对该技术成果所产生的以下未来收益：（1）技术成果转化成所有剂型产品 销售收入的 5%提成（专利期内）；（2）以市场公允价获得的技术成果转让收入的 5%；（3） 以市场公允价投资作价的 5%。根据先为达的官网信息，先为达主要从事代谢及免疫新药 的研发，其用于治疗肥胖症、2 型糖尿病和 NASH 的 GLP-1 管线进度处于国内领先，重 点管线包括：（1）新型长效胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂（XW003，Ecnoglutide Injection，伊诺格鲁肽注射液），伊诺格鲁肽注射液用于治疗 2 型糖尿病、肥胖症的研究 已处于临床 III 期阶段，其中伊诺格鲁肽注射液中国成人 2 型糖尿病（T2DM）III 期临床 试验已取得积极结果。（2）新型长效 GLP-1 多肽药物伊诺格鲁肽的口服制剂（XW004， 口服伊诺格鲁肽），口服伊诺格鲁肽现已在澳大利亚启动 I 期临床研究。（3）新型口服小 分子 GLP-1 受体激动剂（XW014），XW014 已在美国启动 I 期临床研究。

核心高管团队稳定，管理、财务、研发等经验丰富。公司董事长兼总裁周德胜先后 入选“中关村高端领军人才”、科技部“创新人才推进计划”、国家“万人计划”。副总裁 兼董秘赫崇飞、副总裁王欢、副总裁杜振强、副总裁许晓均于 2008 年加入公司，2008 年 前均曾任职于公司发起人凯因生物。曾担任公司市场准入部负责人的副总裁汤键曾担任 复星医药国内营销总部副总经理。副总裁及核心技术人员史继峰博士曾在华东医药、国 家药品审评中心、复星医药工作，2017 年加入公司，因参与“病毒性肝炎治疗新靶点、 新策略”项目获得教育部颁发的科学技术进步奖一等奖。首席科研官汪涛曾在 BMS 担任 项目经理和资深首席科学家，承担的艾滋病病毒附着抑制分子项目获得美国制药研究和 制造商协会（PhRMA）的最高荣誉“希望奖”，于 2021 年加入公司。核心技术人员李响、 杨璐、刘珊分别于 2015、2010、2016 年加入公司，从事新药研发工作。

3. 新产品陆续上市放量，推动公司业绩持续高增

核心产品陆续上市放量影响下，公司近 5年营收复合增速达 14.87%。2019-2023年， 受益于金舒喜、安博司、凯力唯等核心产品上市放量，公司营业收入由 8.25 亿元增长至 14.12 亿元，复合增速为 14.87%。2024Q1，受干扰素集采执行节奏、季节因素等影响， 公司实现营业收入 2.13 亿元，同比增长 10.34%。分治疗领域来看，2023 年，公司抗病毒 治疗领域（主要产品为金舒喜、凯力唯等）的营业收入为 10.86 亿元，同比增长 21.25%， 营收占比达 76.93%；公司抗肺纤维化治疗领域（主要产品为安博司等）的营业收入为 1.44 亿元，同比增长 70.92%，营收占比达 10.20%；公司抗炎治疗领域（主要产品为凯因甘乐、 甘毓等）的营业收入为 1.58 亿元，同比下降 0.13%，营收占比为 11.21%。从产品销量来 看，2020-2023 年，凯力唯（2020 年获批上市）销售量由 10.60 万粒增长至 443.19 万粒， 安博司（2019 年获批上市）销售量由 12.90 万片增长至 1027.58 万片。2019-2023 年，金 舒喜（2013 年获批上市）销售量由 926.76 万片增长至 1607.53 万片。

公司近 5 年利润复合增速为 21.06%，盈利水平整体呈上升趋势。2019-2023 年，受 益于新产品上市放量以及盈利水平提升等，公司归母净利润由 0.54 亿元增长至 1.17 亿 元，复合增速为 21.06%。2024Q1，受部分产品集采和医保续约降价等影响，公司实现归 母净利润 0.22 亿元，同比增长 4.75%。从毛利率来看，2019-2023 年，公司毛利率由 87.42% 下降至 83.55%。其中抗炎治疗领域产品毛利率由 84.43%下降至 55.46%，主要受产品集 采降价影响；抗病毒、抗肺纤维化治疗领域产品毛利率表现相对稳定。从期间费用率来 看，2019-2023 年，受规模效应等影响，公司整体期间费用率由 78.16%下降至 71.70%。 其中，销售费用率由 61.57%下降至 56.19%；管理费用率由 12.74%下降至 7.29%；受研发 投入加大等影响，公司研发费用率由 4.29%提升至 9.51%；由于账面资金增加等影响，公 司财务费用率由-0.44%下降至-1.29%。综合影响下，2019-2023 年，公司净利率水平由 6.10% 提升至 9.72%。