电子行情表现、业绩及展望分析

把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇。

1. 24 年以来申万电子行情表现居于中等水平，估值维持震荡

24年以来申万电子行业跑输沪深300指数，行情表现居于所有申万一级行业中等水平。 2024年初至6月25日，沪深300指数上涨0.78%，申万电子行业下跌11.79%，在31个申 万一级行业中排名第14位，跑输沪深300指数12.57个百分点。

24年以来申万电子行业估值略高于近年中枢。从估值情况来看，目前SW电子板块 PE(TTM)为60.25倍，2019年至今SW电子板块PE(TTM)均值为48.79倍，行业估值略高于 2019年至今历史中枢水平。

2. SW 电子业绩逐季回暖，24Q1 封测、PCB、面板等子板块表现较好

统计样本说明：截止2024年5月8日，申万一级行业分类中482家电子行业的上市公司 2023年年报及2024年一季度报基本披露完毕。由于公司上市时间较短或暂未发布财务 报告等原因，剔除56家可比数据不全的标的，选取416个标的作为此次对SW电子行业 财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万/SW电子行业”均为调整后的 行业数据。 2023年营收逐季回暖，利润端仍有所承压。营收端，SW电子行业2023年实现营业收入 27,744.37亿元，较2022年的28,125.49亿元同比下降1.36%，但2023年Q4实现营收 7958.26亿元，较2023年Q3环比增长7.71%，营收端整体延续了逐季回暖的态势。成本 费用端，SW电子行业2023年的毛利率为15.71%，同比回升0.25pct；整体期间费用率 为11.50%，同比上升0.88pct；具体的，SW电子行业2023年的销售费用率/管理费用率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 2.11%/3.40%/5.50%/0.49%, 同 比 分 别 增 加 0.22/0.19/0.35/0.11pct，体现出行业整体在销售、研发等方面持续加强投入；利润 端，SW电子行业2023年实现归母净利润876.15亿元，同比延续下滑态势，降幅为28.95%， 远大于同期营收降幅，主要是由于费用率提升所致；SW电子行业2023年的净利率为 3.16%，同比下降1.23pct，体现出行业的盈利能力阶段性承压。

24Q1营收超过22Q1水平，归母净利润同比实现高增长。营收端，申万电子行业2024Q1 实现营收6754.56亿元，同比增长13.02%，且高于2022Q1水平。利润端，申万电子行 业2024Q1实现归母净利润255.57亿元，同比大幅增长74.70%。据Canalys数据，2024Q1全球智能手机、PC出货同比增长11%/3.2%，终端复苏趋势得到初步验证，并带动电子 行业业绩回暖。随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计 算等热点应用领域带动等因素作用，电子行业盈利能力有望逐渐回升。

多个子板块24Q1业绩回暖，其中数字芯片设计、封测、面板、PCB等子板块表现较好。 1）半导体板块，24Q1营收为1003.52亿元，同比增长21.27%；归母净利润为55.76亿 元，同比增长31.03%；三级子板块中，24Q1除集成电路制造子板块外，其余子板块均 实现营收同比增长，且集成电路封测及数字芯片设计子板块归母净利润同比分别大 幅增长208.21%/207.06%，模拟芯片设计子板块扭亏为盈。2）消费电子板块，24Q1营 收为3040.12亿元，同比增长13.18%；归母净利润为126.75亿元，同比大幅上升53.91%。 3）光学光电子板块，24Q1光学光电子板块营收为1660.62亿元，同比增长13.57%；归 母净利润为8.13亿元，较23Q1归母净利润-28.1亿元，同比扭亏为盈；三级子板块中， 光学元件子板块2023年归母净利润扭亏为盈，但面板子板块表现较差，归母净利润由 盈转亏且亏损较大，拖累整体业绩；24Q1面板子板块归母净利润亏损同比大幅收窄。 4）元件板块，24Q1营收为582.94亿元，同比增长14.31%；归母净利润为44.18亿元， 同比增长31.71%；三级子板块中，印制电路板及被动元件24Q1归母净利润均实现同比、 环比增长。5）电子化学品板块24Q1亦实现营收、归母净利润的同比增长，其他电子 板块则表现欠佳，营收有所下滑。

3.行业展望：把握 AI 浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇

展望2024年下半年，建议把握AI浪潮下算力建设与终端创新的双主线机遇。 算力建设方面，人工智能大模型参数量指数级增长，对算力底座的需求持续提升，推 动AI服务器出货增长，进而拉动产业链上游部件PCB、芯片等细分领域的需求。芯片 领域中，AI芯片加速迭代，存储芯片迎来供需格局优化和AI技术升级的双驱动，先进 封装产业趋势亦持续推进，Chiplet技术有望助力国产先进制程破局。 终端创新方面，AI端侧部署在成本、时延、安全和个性化等方面具备优势，手机和PC 为重要落地场景。手机厂商积极推动AI功能落地，AI手机有望快速渗透。AIPC具备更 强大计算功能，市场前景较为广阔，且芯片、软件及整机等各领域厂商积极布局，AIPC 应用生态日趋成熟、新产品陆续发布，有望拉动换机需求，进而提振产业链需求。