龙迅股份主要产品、股权结构及业绩分析

专研高速混合信号芯片，业绩持续增长。

1. 国产高速混合信号芯片领军者，持续开拓下游应用

公司专注于高速混合信号芯片的研发和销售，产品主要包括高清视频桥接及处理芯片与高 速信号传输芯片。公司拥有超过 140款型号的芯片产品，支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、 MIPI、LVDS、VGA 等多种信号协议。产品广泛用于安防监控、视频会议、车载显示、显 示器及商显、AR/VR、PC 及周边、5G 及 AIoT 等场景，具备较强竞争力，主要体现在： 1）市占率国内领先。根据 CINNO Research 统计，公司在 2020 年全球高清视频桥接芯 片市场中销售额居于第 6 位，在 2020 年全球高速信号传输芯片市场中销售额居于第 8 位， 公司也是前述各市场中排名前 2 的中国大陆芯片设计企业。 2）客户资源优质且不断丰富。公司已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、 宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界 领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。

积极布局汽车电子领域，拓展业务边界。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和 稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等，其中 8 颗已通过 AEC-Q100 认证， 收录于《工信部汽车芯片产品推广应用目录》和《长三角汽车芯片产品手册》，车载 SerDes 进入验证测试阶段，汽车业务规模快速上升，营收占比从 21 年的 5%升至 22H1 的 7%。

2. 核心团队稳定，股权激励加深绑定

核心团队优秀且稳定，股权激励助长期发展。三位核心技术人员均在公司任职十年以上， 长期未发生变动。截至 2023 年末，公司研发人员为 151 人，研发人员数量占比达 71.23%。 1）董事长 FENG CHEN 先生：取得美国俄勒冈科学与技术研究生院电子工程专业博士学 位，曾在英特尔任职并从事高速 CPU、I/O 等芯片设计工作，带领研发团队取得授权发明 专利 89 项，领导并参与了公司大部分产品的研发工作。2）副总经理苏进先生：系合肥市 首届“庐州英才”专家，拥有丰富的数模混合芯片设计及管理经验，精通高速信号数字设 计，加入公司以来，作为发明人取得授权发明专利 22 项，为公司主要专利发明人之一。 3）工程部总监夏洪锋先生：被认定为首批合肥市集成电路产业高层次人才，拥有丰富的 数模混合芯片设计及管理经验，精通高速数字电路设计，主持公司产品的验证、测试及应 用工作。自加入公司以来，取得授权发明专利 34 项。

股权激励目标展望积极，彰显公司长期发展信心。公司发布 2024 年股权激励计划（草案）， 100%授予条件为：2024~2026 年毛利率均不低于 40%，以 2023 年收入为基数， 2024~2026 年收入增长率分别不低于 50%、150%、275%，对应 2024~2026 年收入分别 不低于 4.85、8.08、12.12 亿元，YoY+50%/+67%/+50%。

3. 收入、归母净利润高速提升，高壁垒产品铸就高毛利率

2022 年业绩承压，2023 年~24Q1 公司重回增长区间。2019~2023 年，公司营收、归母 净利润分别从 1.05、0.33 亿元增长至 3.23、1.03 亿元，CAGR 分别为 32.59%、32.63%。 其中，2022 年业绩增长有所放缓，主要系芯片价格回落、消费电子市场需求较弱，部分 细分领域存在一定的库存消化压力，下游客户下单和提货趋于谨慎；2023 年，高性能计 算和汽车等领域需求较强，手机、PC 等消费电子需求依然疲软，公司扩大客户覆盖度实 现了业绩较快增长。24Q1 公司营收、归母净利润分别达 1.04、0.31 亿元，同比分别 +101.95%、324.85%，主要系公司持续拓展国内外市场，订单量大幅增加所致。

公司毛利率整体稳定在行业中上位置，主要系产品竞争力强。2017 年以来，公司综合毛 利率处于 50%~65%的较高水平，2023 年，受集成电路行业竞争加剧影响，公司产品售 价与成本双向承压，毛利率下降，但与同行业公司相比始终处于偏高水平，主要系公司的 高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片产品具有较高的技术含量与壁垒，在细分市场具有较强的竞争优势。24Q1 公司毛利率有所提升，未来随高附加值新品不断推出、晶 圆厂降价的传导，公司毛利率有望受益。

公司持续加码研发费用，规模效应带动研发费用率稳中有降。公司 2019~2023 年研发费 用从 0.31 亿元增长至 0.75 亿元，CAGR 达 24.14%，24Q1 研发费用为 0.22 亿元，同比 +60.85%。随营收规模扩大，公司研发费用率从2019年的30.01%降低至24Q1的21.47%， 与同行业内大部分可比公司研发费用率相当。

费用管控较好，净利率领跑行业。2019~24Q1，公司销售、管理、财务三项合计费用率 从 13.87%降至 9.09%，2020 年有所提升主要因中介机构费用金额较高，系前次 IPO 申 请产生相关中介机构费用所致。整体来看费用管控能力较强，目前处于行业中游水平，公 司规模相对较小，未来随规模效应提升有望继续下降。得益于较高的毛利率，即使初期期 间费用率较高，公司归母净利率也处于同业较高位置，2019~24Q1 归母净利率维持在 25%~36%，24Q1 为 29.73%，整体变动幅度在同业内偏小。