中国太平财险及再保险经营情况如何？

深耕境内财险业务，盈利能力有望逐渐提升。

1.财险业务概况

中国太平最早于1930年成立，主要业务以水险、火险、船壳保险和汽车保险等为主， 同时酌量办理“玻璃”、“邮包”、“行动”和“茧纱”等险种，总部设立于上海，并且在开业 初期便分别在南京、汉口、天津、广州、济南、郑州和哈尔滨7个地区设立了分公司， 分支机构和代理网点遍布在华南各大城市，进而涉足南洋市场，成为华南保险业中 规模最大的民营公司；随后于1956年开始停办国内业务，专营海外业务；而后从2000 年开始先后对香港、澳门、新加坡、欧洲地区的产险机构进行整顿改革，走向全球 经营战略；后在原保监会的批准下，太平财险于2001年开始在境内复业。当前公司 财险业务分为境内与境外两部分，其中境内财险由太平财险进行经营，而境外财险 则是由海外分公司管理运营，包括太平香港、太平澳门、太平英国、太平新加坡和 太平印尼。 公司财险业务相较寿险业务来说规模较小，且主要以境内财险为主。公司财险总保 费规模从2009年的59亿港元提升至2023年的385亿港元，年均复合增速为14.4%。其中境内财险一直是公司财险业务的主要保费贡献来源，境内财险保费规模从51亿 港元扩大至334亿港元，CAGR为14.4%，2023年境内财险占比为86.8%。

太平财险整体经营保持稳健，但市场份额仍相对较低，从2009年的1.5%逐渐提升至 2023年的1.9%，市场排名从第十一位上升至第八位。由于我国财险市场在发展中呈 现出“强者恒强、弱者恒弱”的经营特点，市场份额向头部集中，“老三家”（人 保财险、平安财险、太保财险）占据市场六成以上的市场份额，压缩了公司的保费 扩张空间，因此公司的市场份额自2013年后长期保持在2%左右。其中2023年的市 场份额较2020年下降了0.2pct至1.9%，主因2019年商车费改导致定价系数浮动范围 进一步扩大，加剧了车险市场的竞争。 太平财险主要以经营车险业务为主，车险保费规模从2009年的42亿港元提升至2023 年的206亿港元，CAGR为12%，同时推动非车险业务迅速增长，CAGR为20.4%， 高于车险业务，因此非车险占比从2009年的18.7%逐渐提升至2023年的38.4%。其 中在2019年车险市场竞争加剧时，公司主动推动非车险快速发展，逐步提高非车险 业务的占比，由2019年的26.7%迅速增长至2023年的38.4%。

太平财险2009-2023年间平均综合成本率为100.9%，高于平安（96.8%）和太保 （98.1%），2011-2019年间一直维持承保盈利的状态，2022年公司通过主动优化 业务结构，COR同比大幅优化6.4pct至99.5%，达到境内复业以来最优水平。

2.再保险：受疫情及巨灾影响，业务结构优化有望推动价值贡献回暖

中国太平最早于1933年参加华商分保组织，并且在同年承保一家瑞士保险公司的部 分国外保额，然后于1934年与其余8家公司共同组成了中国船舶保险联合会，进行 相互分保，而后于1936年与伦敦市场的劳合社、世纪、Willis Faber&Dumas等保险 集团签订了互惠分保合约；随后于1942年与上海联合宝隆、大业等保险公司组成太 平分保集团，成员公司逐渐拓展至19家；中国太平在2000年下半年将集团属下中国 国际再保险有限公司和华夏再保险顾问有限公司重组。成立了中保国际控股有限公 司，当前太平再保险已经在中国香港经营了30年，拥有稳固的市场地位，并且连续 多年获得国际权威评级机构的A级评定。当前公司再保险业务由太平再保险及其全资 附属公司太平再保险（中国）营运，其中太平再保险主要从事亚太地区的短尾财产 再保险业务及长期人寿业务等，而再保险（中国）则是覆盖国内的再保险业务，是 我国继中再集团后第二家中资再保险公司。 再保险业务整体保持较快的增长速度，由2009年的18亿港元提升至2023年的163亿 港元，复合增长率达到16.9%，2023年同比-8.4%预计主要受到了地缘政治关系紧张 的影响。公司再保险业务主要以非寿险（一般业务）为主。

从盈利能力来看，公司再保险业务整体维持着承保盈利，再保险业务中的非人寿保 险在2009-2022年间平均综合成本率为98%。其中综合成本率自2015年以来一直保 持着震荡上升的趋势，2020-2022年综合成本率均超过100%，主因疫情和巨灾损失 频繁，一是疫情对全球商业的经营产生了较大的冲击，反复的疫情使得经营中断频 繁发生，加大了再保险的赔付压力；二是全球气候变暖导致巨灾损失近年来呈现上 升趋势，频繁且损失金额巨大的巨灾损失给再保险公司的经营带来了巨大的压力， 综合成本率居高不下。因此公司为应对不利因素选择加快优化业务结构，强化风险 管控能力，但受自然灾害造成的损失逐渐上升的影响，2023年COR仍同比继续提升 0.9pct至95.6%。我们认为随着公司业务结构优化的不断推进，盈利能力有望提升。