设备更新与以旧换新涉及哪些行业？

国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中要求，到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增长 25% 以上。

1.机械设备

2024 年以来，截至 5 月 28 日，机械设备行业整体下跌 6.76%。从细分行业来看，行情表 现分化。其中，工程机械和轨交设备行业表现较好，分别上涨 18.92%和 8.42%。而通用设备、 自动化设备和专用设备行业均出现不同程度的下跌。从主动偏股型基金的重仓数据来看，2024 年一季度，机械设备行业相关标的在全部重仓股中的仓位占比有所下滑，其中，仅工程机械和 轨交设备行业有所增持。截至一季度末，机械设备行业整体处于明显低配状态，其中，仅工程 机械行业小幅超配。

估值方面，机械设备行业市盈率位于 2010 年以来 54.12%分位数水平，其中，通用设备行 业处于历史低位，而从市净率来看，多数细分行业处于历史低位，工程机械行业在经历前期上 涨行情后已然突破 50%分位数。

业绩方面，2023 年机械设备行业营业收入同比增长 2.35%，较 2022 年有所改善。2024 年 一季度，机械设备行业营业收入同比延续复苏态势。从细分行业来看，2023 年，工程机械行业 营业收入同比增速较 2022 年显著改善，通用设备和轨交设备营业收入同比增速也由负转正， 自动化设备行业营收同比为 8.48%，较 2022 年进一步提升 0.44 个百分点，而专用设备行业营 收同比较 2022 年有所下滑。2024 年第一季度，轨交设备行业营业收入同比下降 2.08%，而其 他行业营业收入同比为正，且增速较 2023 年均有所提升。

2023 年机械设备行业归母净利润同比小幅下滑 1.76%，较 2022 年有所改善。2024 年一季 度，机械设备行业归母净利润增速提升幅度较大。从细分行业来看，相较于 2022 年，轨交设 备、工程机械和自动化设备行业 2023 年归母净利润同比由负转正，特别是工程机械行业改善 显著，实现 27.57%的同比增速，而通用设备和专用设备行业同比转入下滑区间。2024 年一季 度来看，多数细分行业实现归母净利润同比上涨，其中，专用设备、轨交设备和自动化设备行 业增速较高，均在 20%以上，工程机械行业增速为 9.88%，而通用设备行业同比下降 10.01%， 但降幅有所收窄。 整体来看，机械设备行业景气向好。其作为现代工业体系的重要组成部分，在制造业各环 节中占据重要地位，应用广泛。随着中央与地方积极推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案落实，机械设备市场需求有望持续改善。

2.医药——医疗器械

2024 年以来，截至 5 月 28 日，医疗器械行业下跌 10.18%，整体行情波动幅度较大。从主 动偏股型基金的重仓数据来看，2024 年一季度，医疗器械行业相关标的在全部重仓股中的持 仓占比下滑 0.54 个百分点至 3.45%。截至一季度末，医疗器械行业处于超配状态，超配比例为 1.53%。 从估值来看，截至 5 月 28 日，医疗器械行业市盈率为 42.52 倍，处于 2010 年以来 38.69% 分位数水平，而市净率仅为 2.79 倍，处于 2010 年以来 4.05%分位数水平，在经历前期回调行情后，估值具备较大上涨空间。

医疗器械行业业绩在 2023 年一季度触底后，当前处于修复区间。2024 年一季度，医疗器 械行业营业收入同比下降 3.40%，较 2023 年全年同比降幅收窄 20.54 个百分点，归母净利润同 比下降 9.20%，较 2023 年全年同比降幅大幅收窄 40.02 个百分点，行业业绩呈现复苏向好迹 象。 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中提到，加强优质高效医疗卫生服务 体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学 影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升， 补齐病房环境与设施短板。随着设备需求不断释放，医疗器械行业业绩有望直接受益。

3.交通运输

2024 年以来，截至 5 月 28 日，交通运输行情表现较好，整体上涨 9.88%。从细分行业来 看，航运港口行业上涨 26.60%，表现领先于整个板块，航空机场、铁路公路和物流行业分别 上涨 7.43%、4.71%和 1.59%。2024 年一季度，交通运输行业相关标的在主动偏股型基金重仓 股中的仓位占比提升 0.53 个百分点至 2.40%，但仍处于低配状态。细分行业方面，航运港口、 铁路公路和航空机场行业仓位占比分别提升 0.31、0.17 和 0.07 个百分点，而物流行业仓位占 比下降 0.01 个百分点。截至一季度末，仅航空机场处于超配状态，超配比例为 0.32%，其他细分行业均低配。

估值方面，交通运输行业市盈率位于 2010 年以来 39.10%分位数水平，市净率处于 2010 年以来 15.57%分位数水平，后续估值上涨空间较大。其中，物流、铁路公路和航运港口行业 的市盈率与市净率估值均处于历史中低位水平，特别是物流行业。而航空机场行业的估值处于 历史中高位水平。

业绩方面，交通运输行业 2023 年营业收入同比下降 2.43%，2024 年一季度同比降幅有所 收窄，但增速仍位于底部区间。细分行业来看，受益于客流恢复与低基数效应，航空机场行业 2023 年营业收入同比增速达 122.75%，2024 年一季度同比涨幅虽然有所收窄，但仍维持在较 高水平。航运港口与物流行业营收在 2023 年有所承压，同比增速较 2022 年明显下滑。2024 年 一季度，航运港口行业营收增速回升，但物流行业营收增速依然下滑。铁路公路行业在 2023 年全年维持较高景气，但 2024 年一季度营收同比下降 0.86%。

交通运输行业 2023 年归母净利润同比大幅上涨 69.09%，2024 年一季度归母净利润同比 上涨 25.88%，涨幅有所收窄但仍维持较高水平。细分行业来看，航空机场行业 2023 年归母净 利润同比增速达 93.92%，2024 年一季度延续高景气，同比增速达 112.60%。航运港口行业 2023 年归母净利润同比下跌 53.74%，2024 年一季度同比增速为 3.63%，盈利水平有所修复。物流 行业 2023 年归母净利润同比上涨 7.86%，但 2024 年一季度同比增速跌入负区间。铁路公路行 业在 2023 年全年维持较高景气，2024 年一季度归母净利润同比小幅上涨 0.87%。整体来看， 交通运输细分板块业绩表现分化。 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中强调，支持交通运输设备和老旧农 业机械更新。随着设备更新的不断推进，老旧船舶淘汰换新进程加快，高铁行业有望迎来更强 的增长动力，同时先进产能有望增加，交通物流降本增效效果也将逐步显现。

4.汽车

年初至今，汽车行业行情为先跌后涨、再窄幅震荡，截至 5 月 28 日，汽车行业收盘价下 跌 2.56%。二级细分行业中，商用车表现最好，累计上涨 18.20%，其次是摩托车及其他，累计 上涨 15.65%，乘用车累计上涨 1.19%，而汽车零部件、汽车服务分别累计下跌 6.77%、23.42%。 按主动偏股型基金的重仓股口径统计，一季度，汽车行业持股市值占全部重仓股市值 5.05%， 环比上升 0.27 个百分点，汽车行业超配比例为 0.86 个百分点。二级细分行业中，商用车、摩 托车及其他、乘用车的持股市值占比均环比上升，升幅分别为 0.20 个百分点、0.09 个百分点、 0.05 个百分点，而汽车服务、汽车零部件的持股市值分别环比下降 0.04 个百分点、0.04 个百分点。主动偏股型基金重仓股中，商用车、摩托车及其他、汽车零部件均超配，乘用车、汽车 服务均低配。

从估值水平来看，截至 5 月 28 日，汽车的 PE(TTM)为 22.60x，处于 2010 年以来 57.91%分 位数水平，其 PB(LF)为 1.98x，处于 2010 年以来 29.31%分位数水平，估值总体处于历史中等 水平。二级细分行业中，年初至今收盘价涨幅较高的商用车的估值分位数相对较高，摩托车及 其他的估值分位数相对较低；行情表现居中的乘用车的估值分位数也相对较高；行情相对较弱 的汽车服务、汽车零部件的估值水平处于历史中等水平。

从营业收入累计同比增速来看，2023 年汽车行业营业收入同比增长 15.84%，处于 2015 年 以来年度增速从低到高的 75%分位数水平，仅低于 2016 年和 2017 年。2024 年一季度，汽车 行业营业收入同比增长 8.74%，较 2023 年全年水平有所下降；二级细分行业中，商用车、汽 车零部件、乘用车营收增速分别为 13.57%、10.29%、9.52%，均高于汽车行业整体增速；摩托 车及其他营收同比增长 3.02%，汽车服务营收同比下降 10.68%。

从归母净利润累计同比增速来看，2023 年汽车行业同比增长 49.39%，创 2015 年以来年度 增速新高。2024 年一季度，汽车行业归母净利润累计同比增长 15.66%；二级细分行业中，商 用车、汽车零部件的归母净利润分别同比增长 55.86%、48.98%，高于行业整体增速；摩托车 及其他的归母净利润同比增长 12.63%；乘用车、汽车服务的归母净利润分别同比下降 14.40%、 60.69%，拖累行业整体增速。 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提到，开展汽车以旧换新。其中，组 织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，有望提升汽 车销量，带动车企业绩的提升。

5.家用电器

年初至 5 月 28 日，家用电器行业收盘价上涨 16.76%。二级细分行业中，白色家电、小家 电、厨卫电器分别上涨 29.33%、19.14%、8.36%，表现较好；黑色家电、照明设备、家电零部 件分别下跌 5.08%、9.40%、19.93%。按主动偏股型基金的重仓股口径统计，2024 年一季度， 家用行业持股市值占全部重仓股市值的 4.24%，环比上升 0.96 个百分点；家用电器行业超配比 例为 1.68 个百分点。二级细分行业中，白色家电持股市值占比环比上升 1.20 个百分点，小家 电、厨卫电器、黑色家电、照明设备持股市值占比环比分别上升 0.03 个百分点、0.02 个百分点、0.02 个百分点、0.01 个百分点，而家电零部件持股市值占比环比下降 0.33 个百分点。同 时，白色家电、黑色家电、小家电、家电零部件均超配，厨卫电器和照明设备均低配。

从估值水平来看，截至 5 月 28 日，家用电器的 PE(TTM)为 14.14x，处于 2010 年以来 27.65% 分位数水平，其 PB(LF)为 2.44x，处于 2010 年以来 27.74%分位数水平，估值总体处于历史中 低水平。二级细分行业中，年初至今行情较好的白色家电、厨卫电器，其估值分位数低于行业 整体分位数，总体处于历史较低水平；同样行情较好的小家电，其估值则处于历史中高水平； 行情居中的黑色家电的估值分位数相对较高，处于历史中高水平；行情较弱的照明设备、家电 零部件的估值均处于历史中低水平。

从营业收入累计同比增速来看，2023 年家用电器行业营业收入同比增长 6.42%，处于 2010 年以来年度增速从低到高的 38.46%分位数水平。2024 年一季度，家用电器行业营业收入同比 增长 7.38%，较 2023 年全年水平有所上升；二级细分行业中，白色家电、小家电的营收增速 分别为 8.95%、8.73%，均高于家电行业整体增速。

从归母净利润累计同比增速来看，2023 年家用电器行业同比增长 13.89%，处于 2010 年以 来年度增速从低到高的 46.15%分位数水平。2024 年一季度，家用电器行业归母净利润累计同 比增长 9.87%；二级细分行业中，照明设备、白色家电的归母净利润增速分别为 22.28%、16.24%， 带动行业整体增速上升，小家电、家电零部件均实现净利润增长，而厨卫电器、黑色家电净利 润下降。 2024 年 3 月 13 日，国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中 提出，开展家电产品以旧换新，到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%。以提升便利 性为核心，畅通家电更新消费链条。支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新 促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓 励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。加快实施家电售后服务提升行动。随着 家电产品以旧换新进度加快，家电产品内需有望增加，家电行业上市公司业绩增速有望进一步 提高。

6.轻工制造

截至 5 月 28 日，年初至今，轻工制造行业收盘价下跌 8.07%。细分行业中，仅造纸上涨 0.02%，其余行业均下跌。其中，文娱用品和包装印刷跌幅较深。一季度，轻工制造行业持股 市值占主动偏股型基金全部重仓股市值 1.17%，环比上升 0.32 个百分点，行业超配比例为 0.13 个百分点。细分行业中，所有行业持股市值均环比上升，家居用品、造纸、文娱用品均超配， 仅包装印刷低配。

从估值水平来看，截至 5 月 28 日，轻工制造的 PE(TTM)为 22.77x，处于 2010 年以来 16.22% 分位数水平，其 PB(LF)为 1.66x，处于 2010 年以来 7.05%分位数水平，估值总体处于历史较低 水平。二级细分行业中，造纸和包装印刷的市盈率估值分位数处于历史中低水平，市净率估值 处于历史较低水平；文娱用品、家居用品的市盈率、市净率估值均处于历史较低水平。

从营业收入累计同比增速来看，2023 年轻工制造行业营业收入同比下降 2.65%，创 2010 年以来年度增速新低。2024 年一季度，轻工制造行业营业收入同比增长 5.84%，较 2023 年全 年水平明显上升；二级细分行业中，所有行业营收均实现正增长，其中，文娱用品增速最高， 一季度同比增长 11.09%。

从归母净利润累计同比增速来看，2023 年轻工制造行业增速为 15.86%，处于 2010 年以来 年度增速从低到高 61.53%分位数水平。2024 年一季度，轻工制造行业归母净利润同比增长 49.41%；二级细分行业中，所有行业均实现归母净利润增长，其中，造纸行业归母净利润增速 最高，为 2799.01%。 2024 年 3 月 13 日，国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》中 提出，推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，支持居民开展旧房装修、 厨卫等局部改造，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。推动家装样板间 进商场、进社区、进平台，鼓励企业打造线上样板间，提供价格实惠的产品和服务，满足多样 化消费需求。家居行业以旧换新政策有望促进行业向智能化、绿色化、高端化发展，在产品升 级换代中，促进家居行业消费需求提升，从而带动家居行业估值修复。