从能繁母猪到生猪供应经历了什么？

能繁母猪与猪价之间的相关性并不高。

能繁母猪可以说是在猪价判断中最重要和最 受关注的指标之一。其内在的逻辑在于，能繁母猪从配种、怀孕、分娩，再到仔猪的保 育、育肥、出栏，所需时间大概在 10 个月左右，因而当前的生猪供应量和猪价本质上 取决于 10 个月前的能繁母猪数量。但在数据上却并非如此，能繁母猪与猪价之间相关 性并不强，在大部分时间内能繁母猪并不能够很好的解释猪价的波动。 能繁母猪与生猪实际供给量之间的相关性同样不强。在整个生猪养殖链条中，屠宰 是几乎最后一个环节，屠宰之后将进入消费环节，因而屠宰量一定意义上就是实际的生 猪供给量。从屠宰数据来看，存在着非常显著的季节性波动，每年的 12/1 月前后往往是 年内的最高点，2 月最低，7 月份也是阶段性低点。但是，能繁母猪整体是平稳的，并 不存在着显著的季节性。能繁母猪与实际生猪供给之间的相关性也不强，两者的趋势也 不相关。但生猪供给与猪价之间是存在着负相关关系的。

从能繁母猪到肉猪供应之间需要经历多个环节，包括配种、分娩、保育、育肥等等。 在这各个环节中的效率波动就会给最终的生猪供给产生比较大的影响。比如，根据涌益 咨询 23 年平均值，能繁母猪月度配种比例约为 22%，配种分娩率为 75%，窝均健仔数 为 11 头/窝，断奶成活率约为 88%，育肥成活率约为 89%。我们以下的测算以此为基准。 1、配种率的变化：假设其他指标不变，配种比例提升 2pct，最终的生猪的供给将 提升 8.9%， 2、窝均健仔数的变化：假设其他指标不变，窝均健仔数提升 1 头/窝。则生猪供给 将提升 9.1% 3、生产效率的变化：如果配种比例和窝均健仔数不变，其他指标均提升 1pct，则 生猪供给将提升 3.6%。 4、实际的季节性规律：我们参考 21-23 年各月份平均生产效率指标，同时假定能 繁母猪存栏量保持在 4100 万头不变，那么据此测算各月份生猪供应量。整体而言，年 内供给的最高点出现在 4 月份前后，最低点出现在 8 月，最高值较最低值高出了 14.4%。 生猪供给的预测不仅需要关注能繁母猪，也需要关注生产效率和生产规律。由此我 们看到，从能繁母猪到商品猪的过程中，需要经历多个环节，每一个环节都会对最终的 供给产生不小的影响，甚至于部分指标的波动导致的供给波动幅度比很多时候的能繁母 猪波动幅度更大。

出栏节奏的调整也会导致供给的显著波动。除了能繁母猪和生产效率指标之外，出 栏调整的选择也会对供给产生显著影响，主要包括两个，一是季节性的调整，二是近年 来逐渐增多的二育。生猪消费的季节性变化会天然的产生压栏/提前出栏的情况，比如春 节前是一年内最大的猪肉消费旺季，而春节过后又是消费的淡季，养殖企业也会据此做 调整。最终在结果的体现上，12 月和 1 月的屠宰量显著的高于其他月份，这种月度间出 栏量的巨大差异主要就是根据消费节奏而做的出栏节奏的调整。

压栏/二育是近年来逐渐成为一种普遍现象。自 19 年受到非瘟的冲击以来，压栏和 二育逐渐成为更加普遍的现象。非瘟之后，从仔猪开始育肥将面临更大的疫病风险，专 业二育群体逐步在市场中活跃起来。压栏和二育群体的增加直接体现的结果是出栏生猪 的体重波动也显著加大。比如 17/18 年年内出栏最大体重和最小体重的差分别是 3.9/5.9kg，但 19 年达到了 29.3kg，20-22 年也都在 15kg 左右，23 年降至 6.2kg。 压栏/二育会导致猪价的涨跌速度更快。选择压栏或二育往往是预期未来猪价上涨， 而一旦进行压栏/二育的操作就会直接导致当前供给减少，从而加速猪价的上涨。反之， 当压栏和二育量处于高点，对未来的预期转弱之后，大体重猪往往会集中出栏冲击市场， 猪价下跌的速度也会加快。这一点在 19 年前三季度和 22 年前三季度的猪价上涨，以及 21 年前三季度及 22 年年末至 23 年年初的猪价下跌中有所体现。

带来大多的供给波动？压栏时间-压栏数量-出栏体重三者共同决定了当前供给减少 量和远期供给增加量。比如，一个企业按照正常的生产节奏每个月均是 120kg 的标准体 重，如果选择对部分猪进行压栏，以 140kg 出栏，则某个月体重上升至 122kg 需要至少 在上个月有 10%的生猪压栏。为了衡量持续压栏的过程中，压栏导致当期出栏减少以及 前期压栏生猪出栏导致当期供给增加，两者共同决定了当期出栏量是增是减，我们做如 下假设测算。 我们假定： 1、全部标准体重为 120kg，出肉率为 70%。 2、从 120kg 增重至 130/140/150kg 分别需要 12/25/39 天。且市场中仅存在这四种 出栏体重。 3、选择压栏时，只有三种选择，即压栏至 130/140/150kg。且压栏决策 10 天调整 一次，期间保持不变。 4、在第 1天，选择压栏至 130/140/150kg的占比均是 2%，第 10天分别是 5%/5%/2%， 第 20 天各增加 1pct，并在此后每 10 天增加 1pct。至 150 天时，分别达到 19%/19%/16%，并在此后保持这一比例。至第 200 天时，压栏比例快速缩减，压栏 比例以每 10 天减少 5pct，至第 230 天及之后不再主动压栏。

从结果来看，在此种假设之下： 1、压栏比例抬升的初期，当期出栏量会小于其理论出栏量，选择压栏比例越高， 实际出栏也会越少。 2、随着时间的推进，前期压栏生猪逐步进入出栏期，实际供给的增减将取决于前 期压栏大猪在本期的出栏量，和本期标准选择的压栏量。只要压栏的比例仍在以一定程 度提升，当期生猪供给就不会显著增加。但是这一阶段的出栏量也不会显著的低于理论 量。但与此同时，出栏均重在不断上升。 3、但压栏比例稳定不再提升之后，供给压力也逐步加大，实际出栏将超出理论供 给 10%左右。 4、压栏比例一旦开始下降，供给压力将陡然上升。

冻品库存会在阶段性影响供给。库容率本身也会存在一定的规律性，比如节前的消 费旺季库容率往往下降，而在节后则往往上升，这一点在春节前后的体现最为显著。当 阶段性的库容率大幅上升时，意味着出栏生猪并未完全进入消费市场，而是进入库存， 一定意义上可以对猪价形成支撑，而出库的过程又将增加供给。如果我们假设全国猪肉 冻品库存总容量为 500 万吨，则意味着库存总量约为 5952 万头 120kg 标准体重的生猪。 23 年 1 月中的库容率为 13.3%，至 4 月中时提升至 25.6%。提升幅度为 12.3pct，意味 着 3 个月的时间内有 732 万头生猪进入库存，约占同期出栏量的 3.8%。

大部分时候进口对国内的生猪市场影响不大。大部分年份进口对国内猪价影响不 大。我国是全球最大的猪肉生产国和消费国，我国猪肉的进口总量相比于我国的生产量 和消费量而言并不大。23 年全年我国猪肉产量是 5794 万吨，进口量为 271 万吨，仅相 当于我国产量的 4.7%。20 年我国猪肉供给紧张，进口量也大幅增长，全年进口 573 万 吨，相当于国内总产量的 13.9%，但当年猪价上涨也主要国内因素所主导。因此，进口 往往是国内价格波动的结果，