永臻股份的竞争优势在哪？

成本+客户+海外产能优势共振，份额有望持续提升。

1.优势一：积极扩建先进产能，持续巩固龙头成本优势

毛利率处于行业领先水平，扩建可再生铝产能进一步降本。 2020-2023 年，公司光伏边框产品毛利率高于爱康科技，主要系技术水平差异与生产工序 差异，公司在产品结构设计、规模化生产、自动化水平、模具等方面的优势，能为公司较 好地控制成本；且公司主要生产环节包括熔铸、挤压、氧化、深加工，涵盖从铝棒至光伏 边框成品的全加工环节，可以为公司留住各工序加工利润，爱康科技则存在外采铝型材再 加工成光伏边框的情况。 2020-2021 年公司光伏边框产品毛利率略低于鑫铂股份-工业铝部件业务毛利率，主要系 产品下游适用领域及客户结构差异，鑫铂股份工业铝部件、铝型材应用领域除了光伏外， 还包括轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域，加工工序、定制化程度、客户的价 格敏感性等方面不尽相同。2022-2023 年鑫铂股份披露光伏产品毛利率，公司 2023 年毛 利率略低于鑫铂股份，主要因公司下游客户主要为头部光伏组件企业，金额及占比均高于 鑫铂股份对光伏组件 CR5 企业的销售，头部光伏组件企业对上游的议价能力较强、对辅材 成本控制要求较高，使得公司光伏边框产品毛利率 2023 年略低于鑫铂股份；2022 年，鑫 铂股份光伏应用领域铝制品销售金额增长较快，产品结构、客户结构发生一定变化，公司 光伏边框产品毛利率与鑫铂股份相关产品毛利率较为接近。

公司常州、芜湖基地设有熔铸车间，可将生产过程中产生的废铝加入合金化炉或熔化保温 炉内熔化，按比例加入合金改性剂配料，调整合金成分和温度，将符合工艺要求的铝合金 熔体导入直冷式成型机成型，供给挤压车间使用。以 2022 年末熔铸车间的生产效率测算， 自制铝棒的成本较外购铝棒的价格可节约约 568.01 元/吨。2023 年 8 月公司芜湖基地熔 铸车间开始试运营，随着芜湖基地年产 38 万吨再生铝产能的投产，公司再生铝的投入量 不断加大，有利于进一步控制成本、提升盈利能力。 运营效率高，募资扩建先进产能进一步巩固规模效应。 公司期间费用率较可比公司有一定优势，随着公司收入规模快速增长，规模效应逐渐显现， 支撑公司期间费用率维持在较低水平。

公司存货周转率整体较高，主要系公司采取以销定产的生产模式，不会形成较大库存，且 光伏边框产品生产周期较短，不会形成较大在产品，光伏边框产品需求旺盛，产品交付周 期较快。公司存货周转率总体高于可比公司，爱康科技略低主要系其产品结构除光伏边框 外，还包括光伏支架、光伏组件等，中信博主营光伏支架，生产周期相对边框更长，且其 境外客户比重更高，交付时间相对更长。 公司应收账款周转率较高，主要系公司客户基本为龙头光伏组件厂商，信用状况较好，大 多能在信用期内及时付款所致。公司应收账款周转率基本和可比公司相当，略高于鑫铂股 份，主要系下游客户结构方面差异，除光伏组件客户外，鑫铂股份还包括轨道交通、汽车 轻量化、医疗环保、电子家电、系统门窗、节能建筑等领域的客户，相应的回款进度存在差异。

光伏边框企业需要投入大量的资金购置生产设备及建设厂房，以形成规模化效应。此外， 企业也需要大量的流动资金以满足日常生产经营的需求，在光伏边框生产成本构成中，铝 棒占据了绝大部分，其价格受有色金属市场价格波动影响较大，光伏边框企业原料采购议 价能力较弱，且结算方式一般为现款现货，故无法实现对上游占款；但下游光伏组件厂商 集中度较高，大客户议价能力较强，故回款较慢，一般账期较长，上下游的结算方式差异 导致光伏边框行业需要向下游垫资，回款周期长，有较大的营运资金压力。 公司上市募资积极扩产，有望在下游需求快速增长的背景下，凭借资金优势、供应链管理 优势快速扩产，抢占下游新增需求，持续提升市占率。公司目前拥有江苏常州、安徽滁州、 辽宁营口、安徽芜湖基地边框产能约 24 万吨，截至 2023 年末，公司芜湖年产 27 万吨光 伏边框生产基地正在建设中，部分产线已开始初步试产，并拟在越南投资新建 18 万吨光 伏边框生产基地，届时公司总产能可达 69 万吨，将进一步扩大公司在行业内的产能规模 优势。

2.优势二：深度绑定组件龙头，组件头部化趋势带动份额提升

公司秉承大客户战略，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、晶科能源等头部组件企业建立 了长期良好的合作关系，前五大客户稳定为头部组件厂商。2020-2023 年，公司前五大客 户营收占主营业务收入的比例分别为 99.99%、99.73%、90.48%和 85.73%。 光伏边框属于光伏组件的重要辅材，起到封装电池片、玻璃、背板等材料和保护光伏组件 的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。下游光伏组件厂商对光伏边框的外 形尺寸、表面硬度、力学性能、型材着色、氧化膜厚度、耐磨性、弯曲度与扭拧度、机械 载荷等产品质量标准有着严苛的要求，对供应商的技术水平、装备条件、资金实力、稳定 交付能力、品质管控能力等均会进行严格的审核。一旦确定合作伙伴并纳入上游供应商体系，光伏组件厂商会慎重考虑更换供应商所带来的不确定风险，为保证产品质量稳定，一 般不会轻易更换光伏边框供应商，双方会保持长期稳定的合作关系。 头部组件企业采购需求较大，对产品的可靠性、稳定的产品交付能力具有较高需求，为保 证产品质量稳定、降低供应商开发与管理难度，倾向于与固定的供应商形成持续稳定的合 作。公司已与头部组件企业建立了长期稳定的合作关系，长期位列优质供应商名单。目前 下游光伏组件行业集中度相对较高，且呈现不断提升的态势，随着下游组件环节头部化推 进，公司市占率有望进一步提高。

3.优势三：积极布局海外稀缺产能，助力份额及盈利提升

2024 年 6 月 6 日东南亚出口美国组件的关税豁免将到期，此后光伏组件出口美国市场必 须使用非中国硅片或满足组件辅材条件（铝框、银浆、玻璃、背板、胶膜、接线盒 6 种材 料中中国制造占比不超过 2 种），海外辅材产能将成为组件企业成功出口高溢价美国市场 的重要战略资源。 公司积极开展产能扩充计划，除芜湖基地在建年产 27 万吨光伏边框产能外，公司拟在越 南投资新建 18 万吨光伏边框生产基地，以满足在主要客户海外光伏组件生产基地的产能 配套，有效保障海内外下游客户产品持续稳定的供给，保持与客户长期稳定的合作关系， 加强公司国际市场战略布局。 通常情况下，光伏边框境外销售价格高于境内销售价格约 1.5%-5%左右，主要原因系边框 成品的境外产品定价模式不同，为境内同种产品定价加上海外加成成本（包括海外包装费、 运费等）。

2020、2021 年公司光伏边框境外销售毛利率高于境内 3 个百分点左右，主要因境外销售 价格略高，同时境外销售的运输以 EXW（工厂交货、客户自提）和 FOB（港口交货）为主， 尤其是 2020 年 EXW 模式占比为 81.71%，运输费用率（即占收入比例）较低，其中 2020 年为 0.09%、2021 年为 0.23%，而境内销售以送货上门为主，运输费用率较高（一般在 0.7%-1%）。 2022 年公司光伏边框境外销售毛利率有所下降，主要系：一方面，2022 年境外销售的 EXW（工厂交货、客户自提）模式收入占比下降（23.97%），运输费用率有所提高，另一方 面，隆基绿能等部分境外客户消化了上半年因订单取消而未交付的高价库存（因上半年公 开铝锭价格处于高位，铝棒采购价格及边框生产成本拉高），在境外销售收入压缩的背景 下，毛利率下滑幅度相对明显。 2023 年 1-6 月光伏边框境外销售毛利率高于境内 4 个百分点左右，主要因境外销售价格 略高，且境外客户土耳其 EEI 销售占比提升，而该客户加工费定价高于境内客户。

相较国内产能，海外扩产对企业资金、投资及运营能力要求更高，公司有望凭借领先的越 南产能布局进一步拉开与二三线企业在订单、盈利能力上的差距，提升公司竞争力和盈利 能力，助力公司份额提升。