永臻股份主营产品、经营模式、核心竞争力及收入如何？

国内边框龙头，业绩稳步增长。

1. 国内领先的边框制造企业

永臻股份主要从事绿色能源结构材料的研发、生产、销售及应用，公司秉承“成为绿色能 源结构材料应用解决方案领导者”的企业愿景，经过多年的精耕细作，已成为国内领先的 铝合金光伏结构件制造商之一。公司主营产品包括光伏边框产品、光伏建筑一体化产品 （BIPV）、光伏支架结构件。

光伏边框为核心收入来源。 公司产品以内销为主，占比在 90%以上，2023 年公司外销收入占比仅为 5.85%。 光伏边框产品为公司核心收入来源，2020-2023 年，公司光伏边框业务占主营业务收入的 比例分别为 96.25%、99.99%、98.51%和 97.10%，占比较高且整体稳定。

公司处于光伏产业链中下游，上游为晶体硅料提取、硅棒、硅片、银浆等原料的加工制作， 中游为光伏电池、光伏辅材、光伏组件的生产制作，下游为光伏系统应用的建设运营。

生产模式：公司采取“以销定产”的生产模式，主要按照客户订单的要求安排生产计划。 在客户下达采购订单后，由生产运营平台根据订单交付时间要求、订单规模、销售计划、 库存规模，为公司各生产基地安排详细的生产计划并进行自主生产。公司生产的光伏边框 具有定制化的特点，因不同客户组件厂商对光伏边框的产品结构、尺寸大小、技术参数等 要求不同，需要进行定制化的设计和生产。公司拥有自主研发、生产各类型号挤压模具的 能力，可以及时响应客户临时性的订单增长、新型号产品开发、降低生产成本的需求，完 成高效的规模化交付工作。 采购模式：公司生产的原材料为铝合金棒，价格受市场波动影响较大，故公司主要采用“以 产定采”的采购模式。对外采购的产品主要为铝棒、铝锭等原料及生产环节所需其他辅料 耗材，由供应链平台下属的采购部门负责编制并实施采购计划、供应商维护与开发、商务 洽谈、采购订单的下达及采购工作的跟踪执行等相关事宜。公司已与主要供应商建立了长 期稳定的合作关系，公司按照生产计划结合当前库存规模提出采购需求计划，由公司采购 部汇总需求计划，并经过公司内部逐级审核后，按照计划编制《采购订单》并发送至供应 商进行采购。 销售模式：公司与下游客户建立了长期稳定的合作关系，主要采取直销模式进行销售。客户在实际采购时向公司下达采购订单，约定产品规格、数量、交付期限、结算方式等必要 信息，双方依据签订的框架协议及订单具体内容约定组织生产、发货、结算、回款。公司 销售部在客户管理工作上采用动态管理的方式，建立客户信息档案并根据销售部工作的实 际情况，如该客户在该时间段的合同履约情况、货款支付情况、诚信情况等，进行定期更 新，每年年底时进行阶段性评估，制定下一年度的销售计划。 研发模式：公司自主研发活动涉及新产品研发、工艺技术革新、产品材料升级等多个方面。 公司科技研发平台根据下游核心客户的产品需求，结合前瞻性的行业发展、市场新增需求 与公司实际情况，对研发项目的技术路线的可行性、未来市场应用前景等方面进行论证， 制定公司研究规划。公司建立了有效的《研发管理制度》并严格执行，对研发项目进行了 包括项目申请、立项论证、经费预算管理、经费支出管理、检查评估、验收鉴定、成果申 报、技术推广的全过程制度化和科学化管理。

注重研发保持核心竞争力。 公司始终高度重视科技发展与技术创新改造。公司研发平台下设科技研发事业部、精益品 控事业部、模具装备事业部，负责制定和实施公司科技发展战略和技术升级计划；组织研 究开发和引进吸收具有市场前瞻性的新技术、新产品、新工艺、新材料、新装备，并及时 进行研发成果的转化与保护工作；协助公司各生产基地做好技术升级及工艺革新工作；积 极推动技术交流合作，与高等院校、科研院所建立长期稳定的合作关系，推动科技信息的 收集、分析工作，为公司技术发展决策提供咨询、意见和建议。经过多年的研发投入和积 累，形成了涵盖产品结构设计、熔铸工艺技术、模具设计与生产、型材挤压技术、表面处 理技术、深加工处理技术完整生产链条在内的核心技术体系，并均已得到规模化生产应用。 公司研发费用率趋于平稳，2023 年公司研发费用率为 1.24%。2020-2023 年，公司研发费 用率低于同行业可比公司平均水平，主要原因系公司与可比公司产品结构存在差异，公司 主要聚焦于光伏边框业务，产品结构相对单一，而可比公司鑫铂股份工业铝部件、铝型材 应用领域除了光伏外，还包括轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域，中信博主要 从事光伏支架业务，产品应用于集中式光伏电站领域。可比公司的产品类型及应用领域更 多，技术难度、定制化程度、客户的价格敏感性均有别于公司所布局的光伏边框产品，所 以公司的研发费用率相对可比公司较低。 虽然公司研发费用率低于可比公司，但是公司注重自主知识产权及其他非专利技术的创造 与保护工作，截至 2023 年末，公司共取得专利 135 项，其中发明专利 7 项，实用新型专 利 117 项，外观设计专利 11 项。

2. 收入规模持续增长，产能投放阶段性影响盈利能力

2020-2023 年公司业绩持续增长，营业收入分别为 14.33、29.52、51.81、53.91 亿元，三 年复合增速 55.52%；归母净利润分别为 0.47、0.95、2.46、3.71 亿元，复合增速 98.78%。 公司销售规模及盈利能力快速提升的主要原因如下： 1）光伏下游需求快速增长，组件出货量快速增长带动光伏边框需求旺盛，2020-2023 年， 我国光伏组件产量分别为 125GW、182GW、289GW、499GW，分别同比增长 26%、46%、59%、 69%，三年复合增速 59%； 2）公司产能快速提升，2021 年滁州基地 13.6 万吨边框产能完成投产，2023 年滁州基地 技改提产，芜湖基地部分产线投产转固；

3）在下游组件行业集中度不断提升的背景下，公司坚持“大客户”经营策略，2021 年切 入晶科能源、阿特斯供应商体系并于当年完成批量供货，2022 年切入通威股份、亿晶光电 完成批量供货，2023 年对爱旭股份、土耳其光伏组件厂 EEI、晶优能源的销售规模实现快 速放量。 2023 年公司营业收入同比增长 4.05%至 53.91 亿元，归母净利润同比增长 50.74%至 3.71 亿元，收入增速低于利润增速主要由于 2023 年铝价下跌造成产品价格及成本下降，且公 司 2022 年铝锭贸易一次性收入造成基数较高。 2024 年一季度公司实现营收 14.79 亿元，同增 22.02%，主要受益于下游光伏需求快速增 长，且公司芜湖基地已有部分产线投产，产能提升带动产销量增长；实现归母净利润 0.67 亿元、同增 7.72%，扣非归母净利润 0.48 亿元、同降 14.5%，主要因光伏行业降本增效导 致公司边框加工费有所下降，叠加公司芜湖基地仍处于投产调试阶段，良率不高使得成本 上涨、毛利率下降。

盈利能力方面，公司 2020-2022 年毛利率分别为 13.60%/10.81%/9.05%，毛利率下降主要 因铝价快速上涨导致成本上涨、同时边框加工费略有下降；2023 年公司毛利率略回升至 10.68%，主要因铝价及生产成本下降贡献；1Q24 公司毛利率下降至 6.62%，主要因边框加 工费下降，同时公司芜湖基地仍处于投产调试阶段，良率不高导致成本上涨。

2020-2023 年公司净利率 3.29%/3.21%/4.75%/6.88%，2020-2022 年在毛利率下降的背景 下，通过期间费用率下降实现盈利能力提升，其中管理费用率显著下降。1Q24 公司净利率 下降至 4.55%，主要因毛利率下降。

从毛利贡献角度来看，2020-2023 年，公司光伏边框业务毛利贡献率分别为 92.66%、99.95%、 98.13%和 97.07%，是公司盈利的主要来源。 2020-2023 年公司光伏边框业务毛利率分别为 13.63%、11.87%、11.24%和 10.74%，略有 下降，主要有两方面原因：1）原材料铝价上涨较快，单位毛利摊薄；2）光伏产业链技术 革新，辅材环节受降本的影响加工费略有下降。 光伏支架产品和光伏 BIPV 产品是公司 2022 年起小规模生产的新业务，目前尚处于起步推 广阶段，业务体量较小，毛利率相对较低，2023 年毛利率分别为 10.57%、8.12%。 2020-2023 年，公司光伏其他产品毛利率分别为 16.68%、67.70%、20.97%和 26.05%，毛利 来源主要为发电补贴及光伏工程毛利。公司光伏其他产品业务收入贡献较小，毛利率波动 对公司持续盈利能力影响较小。

公司预计 2024 年 1-6 月实现营收 36-43.2 亿元，同增 44.0%~72.8%；实现归母净利润 1.80-2.16亿元，同增5.9%~27.1%；实现扣非归母净利1.59-1.91亿元，同比-0.2%~+19.8%。