新洁能经营情况如何？

2023Q4 起利润端修复明显。

2024Q1 公司实现营业收入 3.7 亿元，yoy-0.5%，qoq0.2%；归母净利润 1.0 亿元，yoy54.1%，qoq-7.5%；综合毛利率 34.76%，同比增 加 3.34pct，环比增加 2.99pct。我们从公司单季度业绩可以看出，自 2023Q4 起 公司利润端呈现明显的修复态势，同比增速回归正增长。我们认为在行业产能充 沛且竞争相对激烈期间，公司利润同比实现增长，一方面表明公司针对当前市场 及时进行产品结构调整，同时也说明公司产品技术具有较强优势。

产品结构、应用领域结构优化带动毛利率持续修复。2024Q1 公司毛利率同比、环 比实现快速提升，我们认为主要原因在于:1、公司产品结构、市场结构和客户结 构的持续优化，通过自身客户黏性促进更多产品料号导入，同时在如新能源汽车、 AI 服务器等高附加值领域中积极推进。2、成本端持续优化。未来伴随公司自身 产品不断丰富以及下游应用领域的持续拓展，公司有望维持业绩增长态势。

费用率方面，公司研发费率用常年维持较高水位，高研发带动公司产品持续突破， 其中 2023 年公司研发投入 8731.42 万元，研发费用率 5.91%，全年新增产品 600 余款，多产品平台实现突破，其中 IGBT 平台中，650V/1200V 大饱和电流中高频 系列产品已通过内部测试；SJ MOS 平台中，第四代产品 8/12 吋均进入全面稳定 量产；SGT MOS 平台中，针对汽车电子、AI 服务器、大功率数据中心等核心领域 的 N30V~N40V 第三代产品均实现量产；Trench MOS 平台，基于 12 吋平台完成了 多款车规产品开发并批量交付客户。截止 2023 年底公司共有产品型号 3000 余 款，电压涵盖 12~1700V。

AI、汽车电子领衔，新兴领域持续发力。截止 2023 年底，从下游结构方面，工 控/消费/光伏储能/汽车电子/AI 服务器与通信机器人为公司产品的前五大应用 领域，占比分别为 35%/20%/17%/15%/8%。其中 AI 服务器领域，公司 SGT-MOSFET 产品已经实现头部客户的批量销售，SJ-MOSFET 产品持续加大在 AI 服务器领域的 推广。在汽车电子领域，2023 年公司实现比亚迪全系列直供销售，同时对国内多 个头部 Tier1 持续规模供货，截止目前，公司已经获得联合电子 20 多个汽车电 子项目通知书，合作时间从 2024 年持续到 2029 年。

从结构来看，公司主要产品为功率器件，2023 年收入占比 94.7%。我们认为，采 用功率器件销售方式能够充分发挥公司自身产品多样性以及产品的稳定性优势， 未来公司有望继续沿用功率器件为主要产品的经营模式，同时伴随自身产品结构 以及下游应用场景的持续优化，毛利率有望稳步提升。

库存拐点彰显经营向好。库存水位来看，2023 年起行业整体产能释放明显对于公 司销售端造成一定压力，同时伴随消费领域的增速下滑，公司库存水位于 2023 年 9 月到高点，2024Q1 伴随公司产品结构以及下游应用领域的调整，整体经营情况 得到改善，库存水位相较于 2023 年底优化明显。我们认为公司库存水位的下降 能够从侧面反映出公司目前经营情况向好，同时也反应出公司产品、应用领域结 构调整战略的有效性。