三诺生物发展历程、产品体系、股权结构及营收分析

国产血糖检测龙头，深耕行业二十年。

1.深耕行业二十年，形成以血糖检测为核心的慢性病快检产品体系

三诺生物专注血糖监测，经历技术创新和全球扩展，进行了专业化、数智化、全球化转 型发展，成为覆盖全方位糖尿病管理解决方案的国际性企业。公司成立于 2002 年，专注 于血糖监测领域。2004 年，公司首款 SXT-1 血糖仪上市；2007 年，三诺加入中国-古巴 生物技术合作，实现古巴及拉美市场的规模化出口；2015 年推出国内首款医院级血糖仪 -金系列，打破国外品牌对我国血糖仪医院市场和高端市场的垄断；2016 年，公司收购美 国 Trividia Health 公司和 PTS Diagnostics 公司，拓展 POCT 检测业务；2019 年实现无创 糖尿病风险筛查产品 AGEscan 和便携式多指标检测设备-液相 iPOCT 产品 iCARE2000/2100 上市；2021 年，三诺健康糖尿病门诊营业，搭建慢病互联网化医疗管理体系； 2022 年，公司投入 10 亿元建设青山园区，将实现 iCARE、iCGMS 的规模化生产，由智 能制造向智慧健康发展。2023 年，全球首个应用第三代葡萄糖传感制备技术的 CGM 产 品-三诺爱看持续葡萄糖监测系统获批上市，标志着其血糖监测技术进入新阶段（血糖监 测可分为传统血时点单次血糖监测 BGM 和连续血糖监测 CGM）。

经过二十余年的发展，公司形成了以血糖检测为核心的慢性病快检产品体系，覆盖不同 应用场景。公司产品体系主要分为家用产品、等级医院专业产品、基层医疗专业产品和 医疗健康服务。家用产品：包括血糖监测设备（三诺爱看 iCan 葡萄糖监测系统，金系列， 安稳+系列，GA 系列等）、电子血压计、尿酸监测设备（EA 系列，UA 系列，UG 系列 等）、营养护理产品等，这些产品主要用于家庭中对于血糖、血压、尿酸等健康指标的日 常监测。专业产品涵盖了等级医院和基层医疗两个层级，包括糖尿病风险筛查设备 （AGEscan）、院内手持式检测仪（臻准、金准+系列等）、持续葡萄糖监测系统、POCT 检 测系统（iCARE 系列、PABA 系列等）、院内外一体化糖尿病管理和分钟诊所等。这些设 备系统在医疗机构中为医生提供更精确的数据以辅助诊断。在医疗健康服务领域，公司 布局了三诺健康糖尿病门诊和糖尿病逆转中心。

2.股权结构清晰，员工激励机制完善

实控人为董事长及总经理李少波先生，股权结构清晰。截至 2024 年第一季度，实控人李 少波与其一致行动人车宏莉合计持股 47.23%。其余股东持股比例相对较低，第三大股东 香港中央结算公司持有 6.55%的股权。董事长、总经理李少波在医药行业深耕多年，其于 2021 年因糖尿病免疫诊断与治疗关键技术创新及应用项目荣获国家科学技术进步二等奖， 在中南大学湘雅公共卫生学院担任客座教授，在湖南弘慧教育发展基金会担任副理事长， 也是湖南省三诺糖尿病公益基金会发起人之一，行业背景深厚。

公司核心人员激励机制完善，新一期员工持股计划落地。2024 年 1 月，公司发布第三期 员工持股计划。此次计划受让的股份总数不超过 300 万股，占公司总股本的 0.54%，拟 受让公司回购股票的价格为 25.69 元/股。激励对象包括公司副总经理、董秘郑霁耘和其 他核心员工（不超过 17 名）。本次员工持股计划有利于调动员工积极性，留住核心人才， 激励公司长期业绩达成。

3.营收稳定增长，业务逐步多元化

营收稳步增长，2023 年收入大幅变动是由于并表子公司心诺健康。2016-2022 年间，公 司营业收入从 7.96 亿元持续增长至 28.14 亿元，CAGR 达到 23.4%，2023 年营收大幅增长 44.2%是由于并表了子公司心诺健康（旗下包含美国子公司 Trividia），调整后实际同比 增长 2.69%。受到商誉减值和海外子公司 PTS 和 Trividia 经营亏损的影响，公司归母净 利润于 2018 至 2021 年呈现下降趋势。由于主营业务收入增长、海外子公司 Trividia 经营 改善及收到诉讼赔偿款，2022 年公司净利润陡增。2023 年公司加大了 CGM 业务的投入， 同时受到子公司心诺健康利息费用和 Trividia 经营业绩等因素影响，归母净利润下滑 34.0%。 收入以血糖监测产品为主，业务结构逐渐多元化。血糖监测系统是公司营收的主要部分 （包括 BGM 和 2023 年新增的 CGM），占比维持在 70%以上。近些年公司通过自主创新 和并购整合，推动业务结构逐渐多元化，出现了血脂监测、糖化血红蛋白监测、iPOCT 监 测系统、血压计、糖尿病营养护理产品等其他业务，血糖监测系统占比从 2021 年的 77.8% 下降至 2023 年的 70.8%。

并购海外子公司，海外收入占比快速提高。2016 年，公司通过参股公司三诺健康并购美 国 Polymer Technology Systems, Inc.（PTS），PTS 的主要产品为 CardioChek®系列血脂、 血糖分析监测设备和 A1CNow®系列糖化血红蛋白（HbA1c）监测仪。同年，公司的参股 公司心诺健康获得美国 Trividia Health, Inc.（Trividia）的 100%股权，Trividia 拥有“真睿 ®TRUE”系列血糖监测产品和糖尿病辅助产品（糖尿病皮肤护理产品、纤维药片和综合 维他命等）。2018 年，公司通过发行股份购买三诺健康其余股权完成对 PTS 的并表。2023 年，公司通过对心诺健康增资完成对 Trividia 的控股并表。公司收入以国内市场为主，但 随着在 2018、2023 年分别并表 PTS 和 Trividia，海外收入占比快速提高，2023 年海外收 入占比已达到 42.2%。

销售费用率有所下降，其他费用率保持平稳。公司销售费用率由 2021 年度的 30.7%下降 至 2023 年的 24.7%，管理、研发、财务费用率保持相对平稳。 总体毛利率及血糖监测业务毛利率在并表后略有下滑。2018 年至 2020 年间，公司的主 营产品血糖监测业务毛利率维持在 70%左右，总体毛利率在 65%左右，处于较高水平； 2021 年血糖监测业务毛利率开始略微下滑，2023 年由于并表美国子公司 Trividia 导致该 业务毛利率从 2022 年的 67.1%下降至 59.7%，总体毛利率也从 2022 年的 58.7%下降至 54.1%。