锂电板块业绩表现如何？

2023 年锂电板块业绩承压，2024Q1 板块触及低点。

1.2023 年锂电板块利润同比下滑

2023 年锂电板块受益于下游新能源车渗透率的快速提升，整体营业收入达到 12904.63 亿元，同比+2.67%；归母净利润 803.71 亿元，同比-23.90%。我们基于各公司业务情况， 筛选了 83 家上市公司，分为锂电设备、正极材料、负极材料、隔膜、电解液、导电剂、铜 箔、结构件和电池。分快板来看，正、负极材料等受到行业增速放缓以及产能过剩等因素影 响，营收及净利润短期承压；电池企业议价能力较强，盈利能力相对更具优势，2023 年营 收同比+16%。

2023Q4 板块整体板块营业收入为 3251.68 亿元，同比-16.26%，环比-5.65%；归母净 利润 147.39 亿元，同比-49.92%；环比-34.24%。由于行业增速放缓，板块排产意愿较弱， 稼动率下滑，导致单位盈利能力承压。

2024Q1 锂电板块触及低谷，下游需求疲软

2024Q1 由于春节假期、板块低谷等外部因素扰动下市场需求较为疲软。2024Q1 板块 整体营业收入为 2584.07 亿元，同比-14.11%，环比-20.53%；归母净利润 178.96 亿元，同 比-8.50%；环比+21.42%。其中，电池板块因议价能力相对较强，盈利能力更具优势。

2.2023 年行业盈利能力小幅下滑，2024Q1 排产不及预期

2023 年供需不平衡带动行业毛利率下滑

从毛利率视角观察，2023 年板块整体板块毛利率为 18.46%，同比-0.82pct，其中 2023Q4 板块整体板块毛利率为 18.74%，同比-0.48pct，环比-0.22pct。2023 年在供需不 平衡，导致各环节竞争加剧，产品盈利压缩，拖累毛利率。

2023 年行业归母净利率为 6.23%，同比-2.17pct；其中 2023Q4 行业归母净利率 4.53%， 同比-3.05pct，环比-1.97pct。从结构上来看，隔膜板块归母净利率超过 12%，为行业最高； 正极材料板块的归母净利率则不到 1%。

2024Q1 行业排产不及预期

2024Q1 板块整体板块毛利率为 19.48%，同比+1.57pct，环比+0.74pct；归母净利率 6.93%，同比+0.42pct，环比+2.39pct。在一季度需求持续弱势下，行业排产出货均不及预 期。2023 年行业快速扩产，前期库存压力较大，2024Q1 板块去库存逐步完成，预计 Q2 毛 利改善。

3.2023 期间费用率上涨，2024Q1 有所反弹

2023&2023Q4 行业期间费用率上涨

2023 年板块整体期间费用率 10.14%，同比+1.07pct；2023Q4 期间费用率 11.04%， 同/环比+1.57pct/+0.35pct。2023 年锂电板块受到供给过剩影响，期间费用率小幅提升，但 龙头公司降本增效持续，期间费用率有下降趋势。

2024Q1 行业期间费用率反弹

2024Q1 行业期间费用率为 12.22%，同/环比+2.17 pct/+1.17 pct。稼动率下滑，短期 带动行业期间费用率上涨，Q2 排产恢复，全年期间费用率有望同比下降。

4.2023 年经营性现金流结构性分化，2023Q1 同比高增

2023 年经营性现金流增速高于净利润增速

2023 年板块整体经营性现金流同比+121.69%，远高于净利润增速，行业现金流出现结 构性分化。在主要原材料中，锂价及其他原材料价格企稳的背景下，中游对上游议价能力较 强，付款周期长，带动经营性现金流高增。总体来看，由于电池企业现金流量占据行业大头， 故板块整体表现为正的现金流量。

2024Q1 同比高增，行业现金流改善

2024Q1 板块整体在基数效应下同比增长 44.09%，总体上行业现金流同比改善，但结 构性问题依然存在。其中电池企业经营性现金流量净额达到 295.97 亿元，同比增长 21.81%； 铜箔在下游需求偏紧，铜价持续上涨等负外部因素扰动下，经营性现金流同/环比分别2531.05%/-1197.06%。

5.2023 年应收账款增速略高于营收，2024Q1 行业去库存 延续

2023 年应收账款增幅略高于营收，去库存进展明显

2023 年锂电板块应收账款及存货同比分别+4.43%/-24.12%。行业供需不平衡的背景下， 行业账期相对拉长，增幅略高于营收。库存方面，前期囤积的高价库存导致盈利受损的背景 下，行业去库存意愿显著增强，且进展明显，远低于营收增速。

2024Q1 应收账款增加，行业去库存延续

2024Q1 应收账款和存货同比分别+4.90%/-15.86%。应收账款增速高于营收，付现情况 边际恶化，账期延长；存货增速低于营收，行业去库存持续。