望变电气发展历程、股权结构及营收分析

深耕输配电领域，民营取向硅钢龙头。

深耕输配电三十年，产品线丰富。公司于1994年成立，2022年4月28日在上海证券交易所主板上市，基于硅钢和输配电及控制设备业务进行发展，聚焦新能源高端磁性原材料、电力装备制造和智能电网解决方案服务。公司深耕输配电和硅钢行业多年，技术基础坚实，掌握多项行业核心专利；客户基础广泛，建立起以重庆、四川、贵州、云南等西南地区为核心，华中地区、华南地区等快速增长区域相结合的销售区域布局，硅钢产品远销境外多个国家。

公司是全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业。经过多年的发展，公司已形成高磁感取向硅钢—高磁感低损耗铁心—节能电力变压器—智能成套电气设备—智能箱式变电站全链条的产品群。公司内部输配电控制设备业务和取向硅钢业务相互促进，协同发展，具有明显的产业链优势。

公司股权集中、结构稳定。截至2023年年底，杨泽民、秦惠兰、杨耀与杨秦系一致行动人。公司实际控制人杨泽民与秦惠兰系夫妻关系，其女杨秦与其子杨耀系姐弟关系，四人共计持股38.86%，公司股权结构稳定。公司管理者从事电力行业相关工作多年，有丰富的企业经营经验；研发团队成立多年，部门领导者为业内优秀人才，有丰富的电力领域研究、研发经验。

取向硅钢是变压器的关键原材料。电工钢是中国式现代化建设、高质量发展及人民生活不可缺少的重要原材料，是电力行业的“芯片”，取向硅钢又是电工钢金字塔尖的产品，被誉为钢铁工业“皇冠上的明珠”，特别是高等级取向硅钢更是电力传输中必备的尖端功能材料，是各类电力变压器产品的关键原材料，主要用于电力变压器（铁心）的制造，还可应用于大型电机（水电、风电、火电）铁心等领域，成本占到变压器总成本的30%-40%。

取向硅钢市场开拓顺利。公司取向硅钢产品客户已经覆盖印度、土耳其、墨西哥、韩国、巴西、沙特等15个国家和地区，并与之建立了良好的合作关系，取向硅钢产品在国际上已经树立了“宝武、首、望”的良好品牌形象；2023年，公司取向硅钢出口实现营业收入2.74亿元，占取向硅钢营业收入的比例为21.18%。公司前述国家和地区的取向硅钢客户储备，为2024年八万吨高端磁性新材料项目全面投产打下了良好的市场基础。

取向硅钢产量持续创新高。2023年，公司生产取向硅钢12.59万吨（不含外购），同比+13.2%。随着公司八万吨高端磁性新材料项目的全面建成，公司取向硅钢产能将进一步提升，且高磁感取向硅钢的高牌号产品将大幅度提升，与同行龙头企业的差距将逐步缩小，在取向硅钢行业的核心竞争力将进一步提升。

取向硅钢收入总体呈增长态势，23年由于取向硅钢价格下降收入出现下降。取向硅钢业务23年实现收入12.93亿元，在产量增加1.47万吨、销量增加0.87万吨的情况下，由于销售价格下降导致取向硅钢业务营业总收入同比下降13.14%。

中国的高牌号取向硅钢产量占比开始走上升通道。产量上看，2017-2021年HiB钢的产量除了2020年有所下降之外，到2021年已经接近130万吨，与2017年相比提升了52.35%。占比上看，虽然产量在不断提升，但是HiB钢的占比从2017年到2020年在逐渐降低，由2017年的77%降至2020年的58.7%。2021年，随着变压器新能效标准的实施，HiB钢的产量和占比开始新一轮的提升。2021年HiB钢的占比提升至70.7%，同比2020年提升12.05pct。

公司高牌号硅钢占比持续上升。截至24年4月，八万吨高端磁性新材料项目进入全线调试阶段。项目建成后，公司的取向硅钢产量，特别是高牌号取向硅钢产量将会明显上升。