基础化工及子行业盈利情况如何？

基础化工行业 2023 年业绩同比下行。

1、基础化工行业2023 年盈利情况

2023 年基础化工行业（中信）累计实现营 业总收入 25,427.83 亿元，同比下降 2.78%；归母净利润 1,356.75 亿元，同比 下降 44.60%，全球经济复苏乏力，产业链、供应链重构加速，大国博弈、区域 动荡加剧，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，行业需求疲软，基础化 工行业整体经营承压。

行业整体经营性净现金流、净利润、毛利率和净资产收益率均有所下降。2023 年基础化工行业经营性净现金流 2597.88 亿元，同比下降 5.88%；销售毛利率为 17.52%，同比下降 3.76 个百分点；净资产收益率 ROE 为 6.71%，同比下降 7.34 个百分点。

从需求端来看，主要下游房地产、纺织服装出现下滑，汽车同比小幅上行，但随 着国内疫情有效控制、出行复苏，下游市场需求逐步改善。从供给端来看，随着 碳达峰、碳中和政策落实，化工行业供给将受到严格限制，供需格局向好，部分 企业切入新能源领域，同时，具备规模优势和环保优势的化工龙头企业扩产，行 业集中度有望继续提升，未来基础化工行业利润向龙头企业集中的趋势将越发明 显。

根据中信证券行业分类，基础化工行业分为化学纤维、农用化工、化学制品、化 学原料、塑料及制品、橡胶及制品六个大类，并进一步细分为粘胶、涤纶、氨纶、 钾肥、氮肥、日用化学品、聚氨酯、民爆用品、有机硅等 33 个子行业。2023 年 橡胶及制品行业实现收入 1805.56 亿元，同比下降 7.78%，归母净利润 74.23 亿元，同比增长 23.52%，其中，轮胎的归母净利润同比增长 213.41%。2023 年，受益于全球汽车销量的增长和出行等带来的刚性消费，轮胎行业需求得到较 好支撑，市场规模持续扩大。国内轮胎企业根据自身发展战略积极出海建厂，持 续深化全球化布局，不断提升产品产能，努力提高全球市场占有率。同时，轮胎 生产所需主要原材料全年价格同比降低，盈利能力有所修复。

从营业收入来看，15 个子行业营业收入保持同比增长，其中民爆用品（27.1%）、 电子化学品（18.7%）、改性塑料（17.6%）、轮胎（17.4%）、聚氨酯（10.4%） 收入增速较高，民爆用品主要受益于炸药品种需求稳定、电子雷管全面替代、主 材价格逐月下降的运行态势；电子化学品细分领域众多，诸多品种正处于国产替 代的关键阶段。2023 年，18 个子行业收入同比下滑，其中钾肥（-27.6%）收入 同比下滑幅度较大，行业景气度偏弱。

从净利润来看，2023 年基础化工子行业同比增速分化，共有 26 个子行业的业绩 增速为负，橡胶制品（-96.2%）、氯碱（-95.1%）、膜材料（-88.5%）、涤纶 （-81.4%）、农药（-79.4%）等子行业业绩下滑较多，橡胶行业面临当前国内 供给冲击、供应端成本攀升及国外市场冲击的三重压力；氯碱行业市场供应压力 增加，而下游房地产市场表现较为疲软，需求走弱。日用化学品（250.7%）、 轮胎（213.4%）、民爆用品（127.1%）、粘胶（24.3%）等子行业的业绩同比 增速较快，日用化学品主要原材料棕榈油、脂肪醇等价格波动趋于正常，维持低 位运行，下游需求有所回暖，出口改善明显，盈利水平提升；轮胎行业需求得到 较好支撑，国内轮胎企业根据自身发展战略积极出海建厂，持续深化全球化布局， 不断提升产品产能，努力提高全球市场占有率。同时，轮胎生产所需主要原材料 全年价格同比降低，盈利能力有所修复。

2、基础化工行业 2024Q1 盈利情况

基础化工行业 2024 年 Q1 单季度实现营业总收入为 5,783.81 亿元，同比下降 3.24%，环比下降 11.10%；实现归母净利润 352.05 亿元，同比下降 10.07%， 环比增长 96.71%。一季度恰逢春节，下游开工平淡、需求较为疲软，基础化工 行业单季度收入同比和环比均下降，单季度归母净利润同比下降而环比边际上行， 行业整体承压。

2024 年 Q1 单季度基础化工行业销售毛利率为 17.79%，同比下降 0.11 个百分 点，环比增长 0.14 个百分点；经营性净现金流为-17.64 亿元，同比下降 53.36%， 环比由正转负；净资产收益率 1.64%，同比下降 0.33 个百分点，环比提高 0.88 个百分点。

从 2024Q1 单季度的收入来看，33 个子行业中，轮胎（20.3%）、绵纶（18.5%）、 合成树脂（15.0%）、电子化学品（13.4%）、改性塑料（11.1%）等 17 个子行 业收入同比增长；环比 23Q4 来看，钛白粉（10.9%）、农药（10.1%）、聚氨 酯（6.9%）、氮肥（1.9%）共 4 个子行业实现增长。从 2024Q1 单季度的归属 母公司净利润来看，33 个子行业中，绵纶（651.3%）、橡胶助剂（281.3%）、 粘胶（235.1%）等共 16 个子行业同比增长，而碳纤维（-98.3%）、膜材料（-97.0%）、其他塑料制品（-64.0%）等子行业盈利同比下滑明显；环比 23Q4 来看，其他化 学制品Ⅲ（1748.3%）、复合肥（675.8%）、氮肥（545.9%）、改性塑料（253.7%）、 印染化学品（229.0%）等 27 个子行业环比增长，一季度国内外经济持续回暖， 一系列化工产品价格趋于稳定，子行业盈利环比大幅改善。