资本新规下标准化债券投资风险权重变化分析

资本新规对于银行表内标准化债券投资信用风险权重的规定，可分为利率债、金融 债券、信用债、资产支持证券四个层面。

（一）利率债。利率债包括国债、公共实体债券、政策性银行债，第一档和第二档银行风险权重及 变化一致。 国债和政策性银行债，适用风险权重为0%，资本新规前后风险权重保持不变。 公共实体债券方面，资本新规下地方政府一般债风险权重由原先的20%下降10pct至 10%；地方政府专项债、以及其他收入主要源于中央财政的公共部门实体发行的债 券风险权重保持20%不变；经银保监会认定的我国一般公共部门实体发行的债券信 用风险权重为50%，资本新规后风险权重上升30pct。 总体来看，资本新规对于公共实体债券类别划分更为细致，且地方政府一般债券风 险权重有所下调，投资地方政府一般债占比较高的银行更为收益。我们以2024年4月 9日各类债券存量比例计算总体权重变化可知，对于第一档和第二档银行，资本新规 实施后，公共实体债券总体权重将由19.40%下行3.68pct至15.7%。

（二）金融债。金融债可分为商业银行普通债券、二级资本债、永续债、同业存单及其他非银机构 债券五类。对于商业银行普通债和同业存单，资本新规要求商业银行根据各类资本 充足率水平将交易对手银行划分为A+级、A级、 B级、 C级四类，第一档银行根据 交易对手等级和期限使用不同标准的风险权重，第二档不划分级别，使用统一风险 权重。资本新规下，金融债类别划分更为细致，风险权重整体有所上调，金融债占 比较低的银行更为收益。 商业银行普通债券方面，资本新规下持有A+、A、B、C级银行发行的商业银行普通 债券风险权重分别为30%、40%、75%、150%，风险权重分别较新规前上升5pct、 15pct、50pct、125pct，第二档风险权重统一为40%，风险权重较新规前上升15pct。 二级资本债方面，第一档、第二档银行持有二级资本债信用风险权重均为150%，均 较新规前上升50pct。

永续债方面，第一档、第二档银行持有永续债风险权重均为250%，保持不变。 同业存单方面，资本新规下，持有A+、A、B、C级银行发行的3M及以下期限存单风 险权重分别为20%、20%、50%、150%，风险权重较新规前分别上升0pct、5pct、 15pct、50pct；3M以上期限存单风险权重分别为30%、40%、75%、150%，风险权 重较新规前分别上升5pct、15pct、50pct、125pct。第二档不划分级别，持有3M及 以下、3M以上期限存单风险权重分别为20%、40%，风险权重较新规前分别上升0pct、 15pct。 其他非银机构债券方面（不含非银二永债）视同企业债券，根据资本新规规定，对 于第一档银行，其他非银机构债券须分为投资级机构和其他机构两类，使用权重分 别为75%、100%，其中投资级机构新风险权重较新规前下降25pct，其余保持不变； 第二档银行不划分投资级机构，其他非银机构债券风险权重保持不变。 我们以各类债券2024年4月9日存量规模结构计算总体权重变化：

（1）第一档银行：资本新规落地后，预计第一档银行持有同业存单风险权重提升 12.3pct至37%；商业银行债风险权重将提升14.9pct至40%；持有银行金融债总风险 权重将上升17pct至73%；非银机金融机构债券（含非银金融机构发行的永续债、次 级债）风险权重变动-0.4pct，基本持平；除同业存单外所有金融债合计风险权重预 计提升18.4pct至128%。

（2）第二档银行：资本新规落地后，预计第二档银行持有同业存单风险权重提升 13.1pct至37%；持有除同业存单外金融债风险权重提升18.6pct至128%。其中，持 有商业银行普通债权重提升15.0pct至40%；持有二级资本债权重提升50%至150%； 持有永续债权重维持250%；持有非银机构金融债（含非银金融机构发行的永续债、 次级债）权重提升0.3pct至104%。与第一档影响权重变化差异不大。

（三）信用债。信用债方面，第一档银行须区分发行人是否为投资级企业，若为投资级企业，则适 用风险权重75%，否则为100%，第二档银行不区分投资级，统一采用100%的权重， 因此信用债层面第一档银行更为受益，按照存量比例测算，信用债总体风险权重下 降5.94pct至94.1%。

（四）资产支持证券。《资本新规》附件11详细规定了资产证券化相关的风险加权资产计量规则。 计量方法方面，资本新规下资产支持证券共有3种计量方法，分别为内部评级法、外 部评级法和标准法，方法的选取主要取决于基础资产使用内评法计量的比例以及数 据的充足性。同时，资本新规引入“穿透”法，规定如果商业银行持续掌握基础资产 池的构成情况，则可对优先档次风险暴露采用“穿透”法，以基础资产池的加权平均 风险权重为上限，不受相关下限约束（资产证券化风险暴露的风险权重下限为15%。 符合“简单、透明、可比”标准的资产证券化交易，优先档次的风险权重下限为10%， 其他档次的风险权重下限为15%）。由于使用内评法的银行较少，且大多资产证券 化产品存在合格外部评级，预计上市银行主要采用外部评级法计量风险加权资产。

外部评级法下，资产支持证券风险权重根据是否符合“简单、透明、可比”标准、是 否为优先档次细化划分标准，同时提升了风险权重的敏感度。其中“简单、透明、可 比”标准聚焦产品风险，主要包括：（1）基础资产应为同质性债权或应收账款；（2） 资产证券化产品应公开披露基础资产的相关损失数据（包括逾期和违约数据）、数 据来源和数据获取方式，以支持投资者进行尽职调查并估计不同压力情景下的预期 损失；（3）基础资产在入池时不得存在违约、逾期、已有证据表明预期损失将明显 增加、将被采取强制执行措施；（4）所有入池的基础资产必须在债务人还款意愿和 还款能力等方面符合合格标准，合格标准在产品存续期间不得降低等。总体来看， 资本新规下，符合“简单、透明、可比”标准、优先档次、短期限的资产支持证券 风险权重下降更明显。根据Wind数据，截止2024/4/8，存量ABS证券的发行评级以 AAA级别为主，平均发行期限为5.73年。