信德新材发展历程、股权结构、产品矩阵及营收分析

负极沥青碳包覆龙头，上下游一体化延伸。

1、 公司概况：负极包覆沥青龙头，开始产业链一体化布局

公司为行业领先碳基新型材料供应商，产业链一体化布局逐步形成。公司前身 为辽宁信德化工厂，成立于 2000 年，2012 年由股份制公司改制为有限责任公司， 并于 2020 年再次整体变更为股份有限公司。公司深耕沥青相关产品，是行业领先 的碳基新型材料供应商。2017 年，公司抓住动力电池风口率先在大连规划 2.5 万吨 包覆沥青产能，实现产销双旺成为国内负极包覆材料龙头。2019 年公司成立信德新 材料开始布局下游碳纤维产品的研发，2020 年公司开始规划 3 万吨一体化包覆沥青 新型产线，将使用的原材料从古马隆树脂向上延伸到乙烯焦油，产业链一体化布局 逐步形成。

2、 股权结构集中

尹洪涛、尹士宇父子为公司实控人。截至 2023 年三季报，尹洪涛直接持股 27.92%，通过信德企管间接持股 1.47%，尹士宇持股 24.13%，父子二人合计持有公 司表决权 53.52%，公司股权高度集中。

信德新材管理层实业经验丰富。公司董事长尹洪涛自 1999 年创建信德新材以 来一直担任公司董事长及总经理，深耕负极包覆材料多年，产业经验丰富。

3、 产品谱系全，未来高价包覆材料占比有望提升

公司产品覆盖低中高温包覆材料。按照负极包覆材料的软化点指标，可以分为 低温、中温、中高温、高温四种。

中、高温包覆的负极材料在库伦效率和循环次数上具有明显优势，未来占比有 望提升。经过中、高温包覆材料包覆的负极材料在库伦效率以及容量保持率上相比 不包覆的负极材料具有显著优势，同时相比采用低温包覆材料的负极材料也具有明 显优势，未来附加值高的中高温及高温负极包覆材料占比有望提升。

公司主售的高温材料包覆效果好，附加值高。高温包覆材料包覆的负极材料在 倍率性能和循环寿命上具有优势。高温包覆材料由于软化点高，对应的结焦值高， 杂质含量少，包覆效果在倍率性能在和循环寿命上优于低温材料。2021 年高温包覆 材料的单吨毛利达到 0.8 万元/吨，产品溢价明显高于其他类型材料的 0.65-0.67 万元 /吨。 公司包覆材料以高温为主。包覆材料的销售主要根据下游需求进行定制，因高温包覆材料在性能上具备优势，公司的高温材料销售金额占比逐年上升，2021 年公 司高温包覆材料占比达到 51%，同比提升 4pct。

4、 负极包覆材料产销双旺，营收利润不断攀升

负极包覆材料业务产能扩大，营收及净利润不断攀升。2017 年到 2022 年，公 司营收从 1.3 亿元增加至 9.04 亿元，2021、2022 年营收同比增速均超 80%；归母净 利润从 0.48 亿元增长至 1.49 亿元。公司持续发展锂电池负极包覆材料业务，产能 及产量均逐年提高，营收利润不断提升。2023 年上半年受到行业下游增速放缓及毛 利率波动影响，公司经营业绩增长放缓。

一体化布局，副产物增加导致营收增速进一步上升，石油价格上涨利润端承压。 2022 年公司营收 9.04 亿元，同比增长 84%，主要系公司包覆材料出货量进一步提 升，同时公司向上游延伸，新增副产物裂解萘馏分营收 2.41 亿元。公司主要原材料 为乙烯焦油和古马隆树脂，均为石油化工产品，2022 年全年原材料市场价格于高位 运行，利润端承压。